FY23Q2全球需求强劲，大中华区增速回正

即时点评 FY23Q2全球需求强劲，大中华区增速回正 耐克（NKE.N） 2022-12-30星期五 相关报告 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914 电话：0755-21519182 Email:licr@gyzq.com.hk 事件： 耐克公布FY23Q2（截至2022/11/30）业绩，期内公司营收同比+17%至133亿美元，高于此前低双增长的指引，货币中性口径同比+27%。其中， 耐克品牌的收入为127亿美元，同比+18%，货币中性口径同比+28%，所有地区和渠道均增长强劲。22Q2毛利率同比-3.0pp至42.9%，毛利率的下降主要由于北美清库存增加降价幅度；净利润为13亿美元，与上年持平。季内NIKE品牌平均售价（ASP）在全球各个地区均呈现同比上升。 点评观点： 分品类和渠道：功能性强的鞋品类驱动收入增长。按货币中性口径，Nike品牌鞋/服/配饰分别同比+25%/+4%/+7%。分渠道，NikeDirect收入同增25%至54亿美元（其中Digital收入同增34%），受客流和复购提升驱动；Nike批发收入同比+30%，得益于需求强劲和库存供应改善。 分地区：按货币中性口径，北美/EMEA/大中华区/亚太拉美地区于FY23Q2营收分别+31%/+33%/+6%/+34%。大中华区期内恢复正增长，大中华NIKEDirect+4%（其中Digital收入+9%），大中华地区鞋yoy +21%，服-24%；大中华区双十一同增中双位数。 利润端：北美/EMEA/大中华区/亚太拉美的经营利润率分别为25.7%/28.4%/28.6%/30.3%，分别同比-1.9pp/+2.7pp/-2.3pp/+1.5pp。FY23Q2毛利率同降3.0pp至42.9%，主要原因是北美折扣增加、运费和物流成本上升、产品投入成本增加及外汇负面影响。 存货和供应链：公司认为库存高峰已经过去。NIKE公司季度存货为93亿美元，同比+43%，与上一季度环比-3%，主要是因为去年供应链终端低基数及成本增加。北美库存同比+54%（上季度同比+65%），其中北美服装库存环比-15%，库存天数处于四个季度以来的最低水平。在海运船期恢复稳定及春季产品到货的背景下，库存同比增幅仍实现环比收窄。公司采取在23下半财年主动收紧采购的措施，并将23财年末达到健康库存状况视为经营重点，期待在FY24能够健康地拉动市场增长。 公司展望：收入较此前预期小幅提升。公司预计FY23货币中性收入同增低双位数，其中汇率带来7pp负面影响，报表收入增速为低至中单位数；毛利率指引持平，预期同减2.0-2.5pp，主要系由于正在进行的清库存行动；全年SG&A费用指引增加高单位数，预期增长高单位数。预计FY23Q3的毛利率下降幅度与FY23Q2相似。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 即时点评 表1：耐克FY2023Q2（截至2022年11月30日）业绩摘要 财季 Q22021 Q32021 Q42021 Q12022 Q22022 Q32022 Q42022 Q12023 Q22023 日期 11/30/2020 02/28/2021 05/31/2021 08/31/2021 11/30/2021 02/28/2022 05/31/2022 08/31/2023 11/30/2023 耐克品牌及各区域收入同比增长率（单位为%，剔除汇率影响）： 耐克品牌 8 (2) 88 12 0 8 3 10 27 北美 1 (11) 141 15 12 9 (5) 13 31 EMEA 12 (9) 107 8 6 13 20 17 33 大中华 19 42 9 1 (24) (8) (20) (13) 6 亚太拉美 5 (8) 76 31 (6) 19 24 16 34 耐克公司整体财务比率（单位为%）： 毛利率 43.1 45.6 45.8 46.5 45.9 46.6 45.0 44.3 42.9 同比增减 -0.9 1.3 8.5 1.7 2.8 1.0 -0.8 -2.2 -3.0 SG&A 29.1 29.4 30.3 29.2 33.1 31.6 33.0 30.9 31.0 同比增减 -3.1 -3.1 -20.2 1.1 4.0 2.3 2.7 1.7 -2.1 净利率 11.1 14.0 12.2 15.3 11.8 12.8 11.8 11.6 10.0 同比增减 0.3 5.6 24.7 1.0 0.6 -1.1 -0.5 -3.7 -1.8 耐克品牌各区域营业利润率（单位为%）：北美 25.5 27.2 33.3 29.4 27.6 24.9 28.9 25.0 25.7 同比增减 3.6 3.7 33.9 -1.4 2.0 -2.3 -4.4 -4.4 -1.9 EMEA 22.3 20.4 18.5 26.5 25.7 25.7 27.7 29.3 28.4 同比增减 2.2 -0.8 30.0 2.7 3.3 5.2 9.2 2.8 2.7 大中华 38.8 42.7 35.7 35.4 30.9 36.3 19.9 32.7 28.6 同比增减 1.2 5.8 1.1 -3.3 -7.9 -6.4 -15.8 -2.7 -2.3 APLA 28.8 31.0 28.7 32.8 28.8 32.7 32.6 32.6 30.3 同比增减 3.1 3.7 18.8 7.4 0.0 1.7 4.0 -0.3 1.5 耐克公司库存水平同比变动（单位为%）及库存周转天数 ： 库存yoy-2%15%-7% 0% 7% 15% 23% 44% 43% 资料来源：公司公告、国元证券经纪（香港）整理 风险提示： 全球零售环境受通胀、地缘冲突等因素而疲软；存货积压风险； 行业竞争加剧风险； 一般声明 免责条款 即时点评 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪 （香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk