IPO点评：中国领先美容院

中国领先美容院 ––美丽田园医疗健康（2373.HK）IPO点评 报告摘要 公司概览 根据招股说明书，美丽田园医疗健康（简称“公司”）是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商。 财务状况方面，公司收入从2019年的14.05亿元增至2021年的17.81亿元，CAGR达12.6%；归母净利润从2019年的1.40亿元增至2021年的1.93亿元，CAGR达17.4%。由于2022年新冠疫情反复且上海市实施严格封城措施，截至2022年6月30日，公司收入和归母净利润分别为7.34亿元和0.15亿元，较2021年同期均有不同程度的下滑。 行业状况及前景 美丽与健康管理服务市场包括传统美容服务、医疗美容服务（外科手术类与非外科手术类医疗美容服务）、健康管理服务及其他。其中，中国传统美容服务市场规模从2017年的3,451亿元增至2021年的4,032亿元，CAGR为4%。由于疫情反复，行业市场规模于2020年有小幅的下滑，但未来随着疫情防控政策不断优化、居民人均收入提高，该市场将有望继续增长，根据Frost&Sullivan测算，预计市场规模于2030年将达6,402亿元。 准入壁垒：1、强大的品牌效应。2、难以扩大个性化服务的规模。3、资本不足。4、欠缺经验丰富的美疗师。 优势与机遇 拥有多元化品牌组合的中国美丽与健康管理服务提供商。公司通过美丽田园、贝黎诗、秀可儿及研源等知名及广受认可的品牌组合，提供全面的美丽与健康管理服务。目前公司在全国经营177家直营店，其中84家位于一线城市，大多数位于黄金地段，拥有高客流量。 管理团队行业经验丰富，获股东大力支持。公司拥有一支富有远见和丰富行业经验的管理团队。在优秀管理团队带领下，公司品牌价值及企业文化受客户和员工认可。 持续创新业务模式，累积庞大的客户群体。公司本主营传统美容服务业务，自2011年起进军医疗美容服务，打开第二条成长曲线，2018年开始建设亚健康评估及干预服务，成为未来增长的第三大支柱。2021年公司直营店服务7.7万名活跃会员，同比增长12.5%，并建立起良好的客户粘性。 弱项与风险 销售不及预期；疫情反复；政策风险；医疗事故等突发事件风险；行业竞争加剧等。 （转下页…） IPO点评 2023年1月3日 美丽田园医疗健康（2373.HK） 证券研究报告 医美 赵宁达医药行业分析师 zhaond@essence.com.cn +86-010-83321328 谢欣洳医药行业分析师 xiexr1@essence.com.cn +86-0755-81682613 发行所得款用途 约67.6%或261.7百万港元将用于扩张及升级服务网络；约10.2%或39.5百万港元将用于进行战略并购加盟店；约12.3%或47.6百万港元将用于投资信息技术系统；约9.9%或38.4百万港元将用于运营资金及其他一般企业用途。 基石投资者 公司基石投资者包括TruMed、贝泰妮、JuziHolding及Harvest。投资建议 美丽田园医疗健康是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商。根据上市市值测算，公司对应2021年PE约19倍。作为美容院第一股，具有稀缺性，综合考虑市场情绪等因素，我们给予IPO专用评级“6.5”，建议申购。 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他公司成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010