铝周报：进入累库 铝价震荡偏空

2023年1月3日星期二 进入累库 铝价震荡偏空 联系人：高慧 电子邮箱：gao.h@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铝：进入累库，铝价震荡偏空 中期展望 铝 宏观面，美国房价继续回落，四季度住房投资预测值下调。美国11月成屋签约销售指数为73.9，接近2020年4月份水平，10月S&P/CS20个大城市房价指数，环比回落0.78%，跌势已经持续四个月。国内12月制造业PMI指数为47.0%，较11月继续下降1.0个百分点，创2020年3月以来最低值，疫情对短期供给还是有所冲击。基本面，贵州限电减产再升级预计受影响产能在原有基础上增加20万吨，但其他地区四川、广西复产继续，本周电解铝产能较上周有减少但幅度不大。消费端铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌0.5个百分点至63.4%，部分企业因订单匮乏及从业人员不足而考虑提前停炉放假，预计短期铝下游加工开工难出现上行。铝锭社会库存本周如期展开连续累库，后续伴随消费持续弱势累库亦将延续。整体供应端有小扰动但影响非常有限，消费走淡并且预计将继续走淡，累库持续，基本面偏空影响，铝价震荡偏弱。 宏观中性，供应扰动有限，消费淡季叠加疫情感染缺工，铝价中期震荡偏弱 操作建议： 逢高抛空 风险因素： 美联储超预期鸽派、供应扰动升级 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2022/12/23 2022/12/30 涨跌 单位 LME铝3个月 2395.5 2388.5 -7 元/吨 SHFE铝连三 18540 18655 115 美元/吨 沪伦铝比值 7.7 7.8 0.07 LME现货升水 -26.09 -28.49 -2.4 美元/吨 LME铝库存 481175 450300 -30875 吨 SHFE铝仓单库存 38003 32741 -5262 吨 现货长江均价 18764 18838 74 元/吨 现货升贴水 140 -30 -170 元/吨 南储现货均价 18764 18854 90 元/吨 沪粤价差 0 -16 -16 元/吨 铝锭社会库存 46.6 49 2.4 吨 电解铝理论平均成本 18155.7 18135.45 -20.25 元/吨 电解铝周度平均利润 608.3 702.55 94.25 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 本周外盘铝价区间震荡，前两日美国圣诞假期外盘休市，归来之后美国房地产数据不佳，但因美联储加息预期下行，美指弱势，伦铝一度回升至2400美元/吨上方，不过基本面需求 偏弱，铝价难逃弱势震荡格局，周末报收2388.5美元/吨，跌7美元/吨。沪铝走势先涨后跌，周二金融市场氛围较好出现了一波拉涨，但此后的连跌三天也使得沪铝重回万九如昙花一现，沪铝周度总体仍是保持微涨，周末报收18700元/吨，周内+125元/吨，+0.67%。 现货市场长江现货周均价18838元/吨较上周+74元/吨；南储现货周均价18854元/吨，较上周+90元/吨。华南市场伴随铝价冲高甩货增多货源充裕，成交不断走低。华东市场接货方压价少采积极性非常有限，交投中供过于求，成交升水快速大幅下滑。 宏观方面，美国11月成屋签约销售指数为73.9，接近2020年4月份水平；环比增速为 -4.0%（市场预期-1%），前值由-4.6%下修至-4.7%，跌势已经持续六个月；同比增速为-37.8%，前值-37.1%。美国公布了10月S&P/CS20个大城市房价指数，环比回落0.78%，跌势已经持续四个月。美国房价继续回落，四季度住房投资预测值下调。国内12月制造业PMI指数为 47.0%，较11月继续下降1.0个百分点，创2020年3月以来最低值。制造业景气度连续三个 月处于荣枯线以下，低于三年历史同期水平3.5个百分点。全国财政工作视频会议在北京召开，会议表示积极的财政政策要加力提效。 供应端，贵州限电再度升级，需再按30万千瓦总规模退槽，预计或影响20万吨左右的 电解铝产能；上次限电影响产能已经减产到位，加上这次减产，两次减产共计影响将近70万 吨产能。四川地区、广西地区继续复产，截至目前，电解铝企业开工4025.1万吨，较上周相 比减少20万吨。 消费端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌0.5个百分点至63.4%。分版块来看，本周铝线缆、原生及再生合金板块开工率在新增订单明显下滑及阳性员工增多、生产效率下降的制约下出现下滑。铝板带箔、铝型材板块周内开工率未出现变动，企业反馈订单及从业员工人数依然不足，但本周尚可持稳。整体来看，当前处于季节性消费淡季，铝下游加工企业订单多维持弱势，临近春节，下游备库情绪一般，同时亦有部分企业因订单匮乏及从业人员不足而考虑提前停炉放假，短期铝下游加工开工难出现上行。 库存方面，12月29日铝锭社会库存49万吨，较上周四增加2.4万吨，铝棒社会库存8 万吨，较上周四增加0.45万吨。LME铝库存周内-3.1吨至45万吨。 成本利润，上周理论行业电解铝完全平均成本18135.45元/吨，利润702元/吨较前 +94.25元/吨。 三、行情展望 宏观面，美国房价继续回落，四季度住房投资预测值下调。美国11月成屋签约销售指数为73.9，接近2020年4月份水平，10月S&P/CS20个大城市房价指数，环比回落0.78%，跌势已经持续四个月。国内12月制造业PMI指数为47.0%，较11月继续下降1.0 个百分点，创2020年3月以来最低值，疫情对短期供给还是有所冲击。基本面，贵州限电 减产再升级预计受影响产能在原有基础上增加20万吨，但其他地区四川、广西复产继续，本周电解铝产能较上周稍有减少但幅度不大。消费端铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌0.5个百分点至63.4%，部分企业因订单匮乏及从业人员不足而考虑提前停炉放假，预计短期铝下游加工开工难出现上行。铝锭社会库存本周如期展开连续累库，后续伴随消费持续弱势累库亦将延续。整体供应端有小扰动但影响非常有限，消费走淡并且预计将继续走淡，累库持续，基本面偏空影响，铝价震荡偏弱。 四、行业要闻 1.印尼政府正敦促采矿商加快铝土矿冶炼厂的建设，希望该国现有的四家铝土矿冶炼厂提高产能，以吸收更多国内矿石。媒体称，该国到2023年或拥有12家铝土矿冶 炼厂，每年或需要4000万吨矿石。当前印尼生产约2500万吨铝土矿，其中90%用于出口。 2.白音华铝电公司第一批次火运氧化铝在机车牵引下驶入厂内专用线，这是该公司首次接收由火车运输的氧化铝，标志着该公司铁路运输线正式启用，进入正常运行阶段。 3.12月28日，贵州限电再度升级，需再按30万千瓦总规模退槽，预计或影响20万吨左右的电解铝产能。 4.2022年11月山西氧化铝产量158.8万吨，同比增长16.3%；1-11月累计产量1901.0万吨，同比增长5.5%。11月原铝产量10.0万吨，同比增长23.0%；1-11月累计产量108.4万吨，同比增长19.8%。 5.国务院关税税则委员会发布公告，2023年将调整部分商品的进出口关税。2023年1月1日起，根据国内产业发展和供需情况变化，在我国加入世界贸易组织承诺范围内，提高部分商品进出口关税。其中，对栗子、甘草及其制品、大型轮胎、甘蔗收获机等取消进口暂定税率，恢复实施最惠国税率；为促进相关行业转型升级和高质量发展，提高铝和铝合金出口关税。 6.南平铝业罗源新基地福建省福蓉源新材料高端制造有限公司年产18万吨消费电子铝型材及加工项目首条生产线成功试投产。据悉项目计划总投资约42.8亿元，项目达产后，将形成6万吨/年消费电子铝型材、12万吨/年铝合金新材料及加工产品的生产能力。 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2019-01-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-01-02 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 LME铝(现货/三个月):升贴水 2020-01-02 图表5沪粤价差 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 美元/吨 70 50 30 10 -10 -30 -50 2022-10-02 2019-01-02 2019-04-02 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022-10-02 铝周报 五、相关图表 沪粤价差 敬请参阅最后一页免责声明 5/7 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月 2019 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2020 6月 7月 8月 2021 9月 10月 11月 2022 12月 2022-03-01 元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2022-03-21 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-04-10 2022-04-30 2022-05-20 2022-06-09 连一-当月 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 2022-09-17 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2018-12-28 2019-03-28 2019-06-28 2019-09-28 2019-12-28 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2020-03-28 2020-06-28 2020-09-28 2020-12-28 2021-03-28 2021-06-28 2021-09-28 2021-12-28 2022-03-28 2022-06-28 2022-09-28 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2022-12-28 图表7国产铝土矿价格图表8进口铝土矿CIF 元/吨 河南（AL：6