油脂周报：利多因素集中释放，油脂震荡偏强

期货研究报告|油脂周报2023-01-02 利多因素集中释放，油脂震荡偏强 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 上周三大油脂期货盘面涨幅均较大，主要据MPOA、SPPOMA等高频数据显示，马来西亚棕榈油产量继续下滑，印度精炼棕榈油无限制进口措施继续延长，印尼调整DMO政策�口比例等利好集中释放。另外市场对需求恢复较为乐观也提振油脂行情。后市来看，豆油方面，美国大豆正值�口高峰期，迄今为止，2022/23年度(始于9月1日)美国大豆�口检验总量累计达到25,036,140吨，同比降低8.7%。�口检验量达到美国农业部预测目标的45.0%，前一周完成42.0%。巴西大豆播种进度接近尾声，巴西2022/23年度大豆预估维持在1.51亿吨不变，该预估偏中性。市场焦点仍在阿根廷，连续三个年度受拉尼娜天气影响，阿根廷遭遇干旱天气侵袭，这导致该国主要农业生产区的降水缺乏，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至12月29日为止大豆的播种仅完成72.2%，低于去年同期的81.4%。交易所预计今年的播种面积为1670万公顷，目前已播种1205.92万公顷。另外阿根廷大豆作物状况评级较差为28%(上周为25%，去年8%)；一般为62%(上周63%，去年35%)；优良为10%(上周12%，去年57%)。原来预计该国今年大豆产量料超过4800万吨，但干燥天气或导致该国大豆产量预估被下调。国内市场对油脂需求转乐观，豆油成交有所提升，成交多以弥补空单为主，预计基差或将开始震荡运行。行情震荡偏强为主。棕榈油方面，上周也利好较多，印尼官宣自2023年1月起调整DMO政策�口比例从1:9下调至1:6，�口政策收紧。马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2022年12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降3.87%。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2022年12月1-25日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少4.31%。马来产量下滑也利好棕榈。国内需求仍疲软，但市场对后市需求恢复存在信心，上周棕榈油库存继续上行，供应压力仍存。整体看虽然棕榈油有来自产地端的利好，但冬季低温对棕榈油需求有抑制，因此预计棕榈油仍不能走�震荡格局，宽幅震荡仍然是后市的主要基调。菜籽油方面，外媒12月26日消息称2022年11 月份中国的油菜籽进口大幅增加，达到了47.7万吨，远高于之前9个月的月均进口量 10万吨，创下2019年1月以来的最高单月进口规模。2019年3月份中国对加拿大油菜 籽实施市场准入限制措施，这些限制已在2022年5月份取消。上周菜油现货基差坚挺，国内进口菜籽已陆续到港，国内油厂开机率上升明显。上周进口菜籽压榨量环比小幅增加，产油量随之增加，全国菜油库存小幅减少，预计菜油继续偏强震荡难有单边行情。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棕榈油2305合约8338元/吨，环比上涨732元，涨幅9.62%；上周 收盘豆油2305合约8900元/吨，环比上涨624元，涨幅7.54%；上周收盘菜油2305合 约10739元/吨，环比上涨604元，涨幅5.96%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格 7998元/吨，现货基差P05-340；天津地区一级豆油现货无报价；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，12月27日，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2022年12月1-25日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少4.31%。油棕鲜果串单产较上月同期减少4.42%，�油率微升0.02%。马来西亚棕榈油协会(MPOA)最新公布的数据显示，马来西亚12月1-20日毛棕榈油产量较前月下降3.87%。需求方面，上周棕榈油成交较上一周小幅增量，但整体成交数量仍处低位。上周初期限价格大幅上涨，部分下游观望为主，终端用户刚需采购为主。华南棕榈油胀库严重，�货压力较大，成交持续不佳。具体来看：据Mysteel跟踪，上周全国重点油厂棕榈油成交量在2500吨，前一周重点油厂棕榈油成交量在1730吨，周成交量增加770吨，增幅30.8%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2022年12月23日（第51周），全国重点地区棕榈油商业库存约104.96 万吨，较前一周增加2.51万吨，增幅2.45%；同比2021年第47周棕榈油商业库存增加 56.26万吨，增幅115.52%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计，2022年第51周（12.17-12.23）国内主要地区的油厂大豆到港共计28.5船，(本次船重按6.5万吨计）约185.25万吨大豆。买船方面，上周 国内采购大豆3-4船，多数为2023年巴西新作大豆成交。第51周（12月17日至12月 23日）111家油厂大豆实际压榨量为210.82万吨，开机率为73.28%。油厂实际开机率 低于预期，较预估低6.95万吨；较前一周实际压榨量增加2.72万吨。上周全国主要油 厂豆油产量达到41.11万吨，环比增加0.51万吨。需求方面，本统计周期内国内重点油 厂豆油散油成交总量13.48万吨，日均成交量2.69万吨，油厂�货情况较上周总体有所 增加。库存方面，本统计周期全国重点地区豆油商业库存约76.455万吨，较上周增加 1.153万吨，涨幅1.4%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，上周沿海油厂菜籽压榨量为12.7万吨，较 前一周增加2.3万吨。随着开机率上升，菜籽压榨量增量明显。上周沿海油厂菜油产量为5.08万吨，较前一周增加0.92万吨。需求方面，根据Mysteel统计，上周沿海油厂菜油提货量为5.33万吨，较前一周减少1.52万吨。库存方面，截止上周全国进口菜籽库 存43.1万吨，环比减少4.6万吨；上周沿海油厂菜油库存3.2万吨，环比减少0.25万吨。 ■后市展望 上周三大油脂期货盘面涨幅均较大，主要据MPOA、SPPOMA等高频数据显示，马来西亚棕榈油产量继续下滑，印度精炼棕榈油无限制进口措施继续延长，印尼调整DMO政策�口比例等利好集中释放。另外市场对需求恢复较为乐观也提振油脂行情。后市来看，豆油方面，美国大豆正值�口高峰期，迄今为止，2022/23年度(始于9月1日)美国大豆�口检验总量累计达到25,036,140吨，同比降低8.7%。�口检验量达到美国农业部预测目标的45.0%，前一周完成42.0%。巴西大豆播种进度接近尾声，巴西2022/23年度大豆预估维持在1.51亿吨不变，该预估偏中性。市场焦点仍在阿根廷，连续三个年度受拉尼娜天气影响，阿根廷遭遇干旱天气侵袭，这导致该国主要农业生产区的降水缺乏，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至12月29日为止大豆的播种仅完成72.2%，低于去年同期的81.4%。交易所预计今年的播种面积为1670万公顷，目前已播种1205.92万公顷。另外阿根廷大豆作物状况评级较差为28%(上周为25%，去年8%)；一般为62%(上周63%，去年35%)；优良为10%(上周12%，去年57%)。原来预计该国今年大豆产量料超过4800万吨，但干燥天气或导致该国大豆产量预估被下调。国内市场对油脂需求转乐观，豆油成交有所提升，成交多以弥补空单为主，预计基差或将开始震荡运行。行情震荡偏强为主。棕榈油方面，上周也利好较多，印尼官宣自2023年1月起调整DMO政策�口比例从1:9下调至1:6，�口政策收紧。马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2022年12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降3.87%。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2022年12月1-25日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少4.31%。马来产量下滑也利好棕榈。国内需求仍疲软，但市场对后市需求恢复存在信心，上周棕榈油库存继续上行，供应压力仍存。整体看虽然棕榈油有来自产地端的利好，但冬季低温对棕榈油需求有抑制，因此预计棕榈油仍不能走�震荡格局，宽幅震荡仍然是后市的主要基调。菜籽油方面，外媒12月26日消息称2022年11 月份中国的油菜籽进口大幅增加，达到了47.7万吨，远高于之前9个月的月均进口量 10万吨，创下2019年1月以来的最高单月进口规模。2019年3月份中国对加拿大油菜 籽实施市场准入限制措施，这些限制已在2022年5月份取消。上周菜油现货基差坚挺，国内进口菜籽已陆续到港，国内油厂开机率上升明显。上周进口菜籽压榨量环比小幅增加，产油量随之增加，全国菜油库存小幅减少，预计菜油继续偏强震荡难有单边行情。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 30