国内宏观周报：内需高频指标低位回暖

国内宏观周报 内需高频指标低位回暖 2023年1月2日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周工业开工率多数走弱，螺纹钢累库，内需高频指标低位回暖，黑色商品价格出现反弹。1）开工率多数走弱。其中，黑色商品相关 的全国高炉开工率环比下降0.7个百分点，而焦化企业开工率环比上升0.6 个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率本周环比下降3.1个百分点， 全国水泥磨机运转率上周环比下降1.4个百分点。汽车产业链相关的轮胎 半钢胎开工率本周环比下降4.8个百分点，全钢胎开工率本周环比下降5.1个百分点。2）螺纹钢累库。产成品中，本周螺纹钢厂库+社库较上周增加4.6%，上周电解铝库存环比下降5.3%。原材料库存中，本周港口铁矿石库存环比下滑1.1%；本周焦煤库存可用13.7天，较上周延长0.2天。3） 内需高频指标低位回暖。本周30城商品房日均销售面积环比上升50.9%， 全国电影日均票房收入环比微增0.3%，九大城市地铁日均客运量环比上升32.7%，北京和广州的交通拥堵程度较上周有所加剧，而上海和深圳的交通拥堵状况和上周相比变化不大。总的来说，尽管当前内需高频指标整 体都低迷，但随着北京、广州等城市疫情的好转，内需开始呈恢复之势。外需方面，本周中国出口集装箱运价指数环比下跌2.8%。4）黑色商品价格出现反弹。本周南华黑色指数上涨2.7%，本周铁矿石、螺纹钢、焦煤、 焦炭和动力煤的期货价，分别环比上涨4.6%、上涨2.5%、上涨1.4%、上涨0.9%和下跌10.0%；现货方面，本周吕梁焦炭现货价环比持平，铁矿石和螺纹钢的现货价分别环比上涨3.7%、上涨1.3%。农产品方面，本周农产品批发价格200指数环比上涨0.3%。主要农产品中，蔬菜批发价环比上涨3.1%；水果批发价环比上涨3.9%；鸡蛋批发价环比下跌6.1%。猪肉批发价格环比下跌2.3%，本周五收于25.96元/公斤。 资本市场：本周跨年影响下资金利率上行，10Y-1Y国债期限利差大幅走阔，A股主要股指悉数上涨，人民币汇率升值。货币市场方面，本周央行 公开市场操作净投放9750亿，呵护资金面意图明显，隔夜利率降至历史低位。但在跨年因素影响下，本周五R007和DR007分别收于2.79%和2.36%，较上周五分别上行83.7bp和上行84.7bp。随着跨年因素的消退， 预计下周货币市场上7天利率将明显回落。债券市场方面，本周10Y-1Y 国债期限利差大幅走阔14.0bp，主要因隔夜利率降至历史低位带动1年期国债收益率环比下行13.0bp。股票市场方面，本周A股主要股指悉数上涨，其中科创50和创业板指的涨幅相对较大。本周北向资金净买入29.02亿，已连续八周净流入。外汇市场方面，本周五美元指数收于103.49，较 上周五贬值0.8%。本周在岸人民币兑美元升值0.51%，离岸人民币兑美元升值1.16%。 风险提示：稳增长力度不及预期，国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻： 图表1本周市场关注度高的宏观要闻 事件内容简评 2022年全国财政工 1作视频会议在北京召开 中国人民银行货币政策委员会召开 22022年第四季度例 会 12月29日，全国财政工作视频会议在北京召开。会议强调，2023年积极的财政政策要加力提效，更直接更有效发挥积极财政政策作用。重点要把握5个方面：一是完善税费支持政策，根据实际情况，该延续的延续，该优化的优化，着力纾解企业困难。二是加强财政资源统筹，优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模，为落实国家重大战略任务提供财力保障。三是大力优化支出结构，坚持有保有压，积极支持科技攻关、乡村振兴、区域重大战略、教育、基本民生、绿色发展等重点领域，从严控制一般性支出，不断提高支出效率。四是均衡区域间财力水平，持续增加中央对地方转移支付，健全县级财力长效保障机制，促进基本公共服务均等化。五是严肃财经纪律，严格财政收支规范管理，坚决制止违法违规举债行为，切实防范财政风险。 中国人民银行货币政策委员会2022年第四季度 （总第99次）例会于12月28日召开。要坚持稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，要精准有力，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，增强信心，攻坚克难，着力稳增长稳就业稳物价，着力支持扩大内需，着力为实体经济提供更有力支持。 本次会议对2023年财政工作的安排，基本 延续了中央经济工作会议的主要精神。从五项重点工作看，2023年新出台减税降费政策的空间有限，重点是落实和优化已有的。2023年稳增长重点是扩大内需，财政政策需积极应对，在“严肃财经纪律”的要求下，2023年财政发力预计将主要靠中央政府加杠杆、政策性开发性金融机构配合。 值得注意的是，在“大力优化支出结构”中， 并未提及对消费的支持。近年国内消费低迷，除了疫情冲击外，也和家庭部门实际偿债压力大、预期弱有关。目前距离优化“疫情防控二十条”发布已有一个半月，但近日央行公布的2022年四季度城镇储户问卷调 查结果显示，未来收入信心指数降至44.4%的历史新低（前值46.5%），而更多储蓄占比升至61.8%的历史新高（前值58.1%）。居民信心和消费意愿的恢复需要时间，若2023年财政对消费的支持力度不足，我们 认为不宜高估2023年消费恢复的高度。总的来说，此次货币政策委员会例会的增量信息并不多。我们认为，2023年一季度国内降准、降息的空间可能有限。主要原因是当前中国经济面临的主要问题是疫情冲击和预期较弱，货币宽松向信用传导仍面临梗阻，其对经济的短期提振作用有限。加之2023年一季度面临低基数推动的CPI通胀压力，我们预计货币政策总量宽松在2023年两会召开后的概率更大。 资料来源：wind、平安证券研究所 二、实体经济：内需高频指标低位回暖 本周国内高频数据一览： 图表2本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 2.1工业生产：开工率多数走弱 【平安观点】本周工业开工率多数走弱。其中，黑色商品相关的全国高炉开工率环比下降0.7个百分点，而焦化企业开工率 环比上升0.6个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率本周环比下降3.1个百分点，全国水泥磨机运转率上周环比下降1.4 个百分点。汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率本周环比下降4.8个百分点，全钢胎开工率本周环比下降5.1个百分点。 12月31日国家统计局公布2022年12月制造业PMI数据，其中生产指数从上月的47.8%回落至44.6%，是2020年3月 以来的次低值（仅略好于2022年4月的44.4%）。和其它国家一样，防疫政策优化初期，疫情扩散对生产有明显压制。我 们预计2023年1月，在疫情和春节因素的扰动下，工业生产将继续维持低景气。2023年2月，随着国内疫情好转和项目开工旺季的到来，预计工业生产将出现好转。 图表3本周全国高炉开工率75.2%，环比降0.7个百分点图表4本周焦化企业开工率74%，环比上升0.6个百分点 %全国高炉开工率%焦化企业开工率 100 90 80 70 60 50 2019202020212022 010203040506070809101112 88 2019 2020 2021 2022 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表5本周石油沥青装置开工率27.5%，环比下降3.1个百分点 2019 2020 2021 2022 %石油沥青装置开工率 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 图表6上周磨机运转率32.2%，环比下降1.4个百分点 %水泥磨机运转率：全国 2019 2020 2021 2022 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表7本周汽车轮胎半钢胎开工率53.6%，环比下降4.8 个百分点 %汽车轮胎半钢胎开工率 图表8本周汽车轮胎全钢胎开工率44.7%，环比下降5.1 个百分点 %汽车轮胎全钢胎开工率 802019202020212022 60 40 20 100 80 60 40 20 2019202020212022 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.2库存：螺纹钢累库 图表9本周螺纹钢厂库+社库569.0万吨，环比上升4.6%图表10上周电解铝库存环比下降5.3% 万吨螺纹钢厂库+社库 2019 2020 2021 2022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 万吨电解铝库存 2019 2020 2021 2022 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表11本周港口铁矿石库存环比下降1.1%图表12本周焦煤库存可用13.7天，较上周延长0.2天 2019 2020 2021 2022 万吨45港铁矿石库存 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 01020304050607080910111201 天独立焦化厂焦煤库存可用天数 2019 2020 2021 2022 24 22 20 18 16 14 12 10 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.3需求：内需高频指标低位回暖 【平安观点】本周内需高频指标低位回暖，中国出口集装箱运价指数延续下跌。内需方面，本周30城商品房日均销售面积环比上升50.9%，绝对水平约为过去三年同期均值的80.5%。上周百城土地供应面积环比减少27.5%，百城土地成交面 积环比增加48.1%，成交土地溢价率小幅提高至2.1%。12月第四周乘用车厂家销售量环比增加16.8%。本周全国电影日均票房收入环比微增0.3%，九大城市地铁日均客运量环比上升32.7%，北京和广州的交通拥堵程度较上周有所加剧，而上海和深圳的交通拥堵状况和上周相比变化不大。总的来说，尽管当前内需高频指标整体都低迷，但随着北京、广州等城市疫情 的好转，内需开始呈恢复之势。外需方面，本周中国出口集装箱运价指数环比下跌2.8%，其中通往美西、欧洲和东南亚的 航线分别降价7.6%、降价3.1%和降价1.6%。和2022年2月的高点相比，截至目前中国出口集装箱运价指数已大跌64.6%。 图表13本周30城商品房日均销售面积环比上升50.9%图表14上周百城土地供应面积环比减少27.5% 万平米30大中城市:商品房成交面积:周 万平方米100大中城市：供应土地占地面积：当周值 100 80 60 40 20 0 2019202020212022 12345