专精特新专题之一：稳健成长篇-以专注铸专长，“小巨人”承载大创新

行业报告|行业专题研究 新兴产业 专精特新专题之一：稳健成长篇 以专注铸专长，“小巨人”承载大创新 证券研究报告 2022年12月31日 作者： 分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002 分析师 蒋梦晗SAC执业证书编号：S1110519110001 分析师 戴飞SAC执业证书编号：S1110520060004 联系人 林毓鑫 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘关注专精特新的时代背景：随着全球经济失衡和国际环境恶化，我国产业链、供应链、创新链安全受到严峻挑战， 要解决核心技术“卡脖子”问题成为构建新发展格局的重要任务，关键在于聚焦产业链关键环节“补短板”、“锻长板”。 专精特新中小企业聚焦产业链某个环节，主动融入大企业技术、产品和服务的协作配套体系，可有效发挥补链固链强链 作用。瞄准特定方向发展“专精特新”中小企业，已成为服务“国内国际双循环”格局的重要举措，相关政策支持力度不断加大。 专精特新的具体分类与培育梯度：专精特新是指具备专业化、精细化、特色化、新颖化等发展特征的中小企业。根据工业和信息化部发布的《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，优质中小企业包括创新型中小企业、专精特新中 小企业和专精特新“小巨人”企业三个层次。自2019年培育工作开展至今，工信部共进行四批专精特新“小巨人”企业认定，截至2022年11月20日，通过复核认定并进入实际培育的“小巨人”企业8997家。专精特新“小巨人”企业是“专精特新”中小企业中的佼佼者，是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业，我们认为“小巨人”是资本市场应给予重点关注的优质创新企业。 专精特新“小巨人”企业的分布特征：专精特新“小巨人”企业在地域上呈现东密西疏、阶梯递减的分布特征； 根据智慧芽数据，前四批已公示的9279家专精特新“小巨人”企业集中分布于新材料、新一代信息技术、高端机械装备、节能与新能源汽车等领域，拥有较高的高技术贡献度，高发明专利密度；从市值分布看，专精特新“小巨人”上市公司中，市值低于100亿元的公司数量占比79.32%，大多集中于制造业；企业的年龄平均为19年，天然具备新兴产业属性。我们认为，“小巨人”企业聚焦于先进制造业，特别是新一代信息技术、高端装备制造、新材料、新能源等战略新兴产 业，具备更高经济社会价值。 摘专精特新“小巨人”选股策略之稳健成长篇：因众多专精特新“小巨人”企业分属不同细分行业和产业链环节，在专 要精特新系列首篇报告中我们将基于“稳健成长”特征选出符合标准的一系列专精特新“小巨人”。第一步，我们首先通过财 务指标对A股专精特新“小巨人”进行筛选；第二步，基于上述择股策略，我们立于当前时点数据，进一步对符合指标的个股进行行业上的初步筛选。根据当前市场及上市公司特点，我们按照高端制造、生物产业、新材料、新服务、新能源汽车、信息技术对上述个股进行分类筛选。 “专精特新”推荐之九大金股：1）莱茵生物-替糖行业隐形冠军（与医药团队联合覆盖）；2）海正生材-全球聚乳酸龙头（与化工 团队联合覆盖）；3）路德环境-食饮糟渣资源化龙头（与公用环保团队联合覆盖）；4）双环传动-全球规模最大的专业齿轮制造服务供应商 之一（与汽车团队联合覆盖）；5）绿能慧充：国内直流充电桩及储能“小巨人”；6）雷迪克-汽车轴承领域本土专家（与汽车团队联合覆 盖）；7）光洋股份-自主轴承龙头企业（与汽车团队联合覆盖）；8）柯力传感：传感器行业隐形冠军（与机械团队联合覆盖）；9）奥比中光- 国内3D视觉感知龙头（与电子团队联合覆盖）。 风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情扰动风险，工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；下游市场的拓展对政策存在依赖的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格上涨或无法及时供应的风险，毛利率下滑的风险，募投项目调整相关风险；新应用领域的业务开拓风险，核心技术人员流失风险，市场区域较为集中风险；充电桩及储能业务出海不及预期；劳动力成本上升的风险，存货跌价风险；客户集中度较高的风险，应用场景商业化不及预期风险。 目录 1、关注专精特新的时代背景…………………5页 2、专精特新的具体分类与培育梯度 ………………… 10页 3、专精特新“小巨人”企业的分布特征 ………………… 17页 4、专精特新“小巨人”选股策略之稳健成长篇 ………………… 27页 5、专精特新推荐之九大金股 ………………… 32页 6、风险提示 ………………… 42页 1 关注专精特新的时代背景 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源：工信部,《“专精特新”中小企业高质量发展态势与路径选择》董志勇， 《“专精特新”企业驱动制造强国建设：何以可能与何以可为》刘宝，天风证券研究所 6 新时代背景下，专精特新中小企业是高质量发展的动力源泉和创新驱动战略的关键载体 长期以来，我国企业注重企业规模扩张和增长速度，这在特定阶段为我国经济高速增长做出重要贡献，但粗放式发展模式也导致了经济发展后劲不足、抗风险能力较弱等问题。随着我国经济转向高质量发展阶段，逐渐由要素驱动转向创新驱动，要求企业发展从强调规模扩张到注重创新能力，“小而精”较于“大而全”的相对优势凸显。工信部早于2011年提出，中小企业转型升级的重要途径是朝“专精特新”方向发展，并提出形成“小而优、小而强”的企业。 中小企业业务相对单一，关注细分领域，在创新方面更加灵活；发达国家的产业发展经验表明，中小企业研发优势更加明显，例如：美国中小企业的研发费用贡献比例已由20世纪80年代的不足30%增长至2020年的超65%水平，欧盟中小企业的人均创新成果是大企业的2倍。根据工信部最新数据，2021年中小微企业对国民经济贡献呈现出“5678”特征，即税收贡献超50%、GDP占比超60%、发明专利占比超70%、创造城镇就业岗位超80%。其中，专精特新中小企业是中小企业中最具活力群体，位于产业链核心环节，是我国经济结构转变和未来产业布局的战略重点。 图：我国中小微企业的“5678”特征 >50% >60% >70% >80% 税收贡献GDP贡献技术创新成果贡献创造城镇就业岗位 发达国家重新定位制造业价值，国际制造业竞争由“单体竞争”转向“产业链竞争” 随着中国制造在全球化体系中的影响力提升，部分欧美发达国家已经开始重新审视制造业在整个经济体系中所具备的价值，并将重点置于更高端、技术含量更高、生产效率更高的先进制造业。近年来，美国联邦政府正大力支持海外制造业回流，而新冠疫情、俄乌战争等引发的全球供应链重新配置问题进一步加速该趋势。 根据专注于制造业回归美国的非营利性组织ReshoringInitiative数据，制造业回流美国已经连续3年呈上升趋势，预计2022年美国有望将35万个海外工作岗位带回国内各州。麦肯锡全球研究所的分析指出，2022-2029年恢复关键制造业增长和竞争力将使美国的GDP增长15%以上。此外，现代制造业国际竞争很大程度上已经从个体企业“单打独斗”转向整个产业链的协同竞争，产业链上下游的协作配套水平、大中小企业的融通发展程度直接决定了制造业的持续竞争力。专精特新中小企业具备专业性方向和差异化定位的双重特性，在产业链细分领域精耕细 作，提升协作和补链强链能力，与大企业分工合作、错位竞争，推动产业链上中下游融通发展，有利于塑造大中小企业协同共生的产业组织 形态，提升制造业产业链的整体竞争力。 图：2020-2030年美国的关键制造业增长可带来的GDP增量（十亿美元） 500 悲观预期乐观预期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源：McKinsey,安永公众号，美国驻华大使馆公众号，《“专精特新” 企业驱动制造强国建设：何以可能与何以可为》刘宝，天风证券研究所 7 400 300 200 100 0 汽车及零部件半导体医药制造计算机&电子其他规模性产业其他知识性产业弹性及定制化产业合计 全球经济失衡和逆全球化环境下，专精特新中小企业是保障供应链安全的重要发力点 随着全球经济失衡和国际环境恶化，我国产业链、供应链、创新链安全受到严峻挑战，解决核心技术“卡脖子”问题成为构建新发展格局的重要任务，关键在于聚焦产业链关键环节“补短板”、“锻长板”。专精特新中小企业聚焦产业链某个环节，主动融入大企业技术、产品和服务的协作配套体系，可有效发挥补链固链强链作用。此外，“国际国内双循环”发展格局从根本上要求解决各类“卡脖子”和瓶颈问题； 根据《工业“四基”发展目录（2016年版）》，专精特新发展方向围绕《中国制造2025》十大重点领域，并着力突破工业“四基”（核心基础零部件及元器件、关键基础材料、先进基础工艺、产业技术基础）发展瓶颈。因此，瞄准特定方向发展“专精特新”中小企业，已成为服务“国内国际双循环”格局的重要举措，相关政策支持力度不断加大。 图：“国际国内双循环”格局及专精特新中小企业的主要参与环节 国内大循环国际大循环 •初次分配分 （提高就业、劳动报酬）配 •再分配 流•现代流通体系 通（要素、新技术主体等） 进出口协同发展 •推进同线同标同质 •促进进口来源多元化 •创新发展服务贸易等 •科技创新生 （产业链补短锻长）产 消•全面促进消费 费（绿色、新型消费等） •拓展投资空间 （新兴产业投资等） 提高国际双向投资水平 •大力吸引和利用外资 •全面优化外商投资服务 •加快金融等生产性服务业国际化发展 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 资料来源：前瞻产业研究院，《“专精特新”企业驱动制造强国建设：何以可能与何以可为》刘宝。天风证券研究所 研发补贴 风险共担 认定奖励 资源倾斜 资金补贴 机构补贴 主导建设 产学研合作 服务支持 科技金融服务 供应链协同 精准对接平台 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源：工信部，中国政府网，《“专精特新”企业驱动制造强 国建设：何以可能与何以可为》刘宝，艾瑞咨询，天风证券研究所 9 服务商 行业内龙头 金融机构 科研院所 “专精特新”企业 政府部门 新冠疫情期间，专精特新中小企业的增长韧性、抗风险能力进一步彰显 疫情期间，专精特新中小企业有效发挥在协调物流、人流、资金流等方面的优势，率先实现复工复产；2020年3月，专精特新中小企业复工率达到98%以上，其中专精特新“小巨人”企业复工率达100%，是我国维持正常生活秩序的重要力量。根据《专精特新中小企业发展报告 （2022）》，2020年四批专精特新“小巨人”实现营收2.8万亿元，户均收入3.2亿元。2021年，专精特新“小巨人”企业实现营收3.7万亿 元，同比增长超30%，增速高出规模以上中小工业企业约11pct；实现利润总额超3800亿元，营业收入利润率在10%以上，比规模以上中小工 业企业高出约4pct。 政策体系日趋完善，专精特新中小企业培育进入加速阶段 随着2022年6月《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》发布，其与《为“专精特新”中小企业办实事清单》共同构成了以“十四五”规划为统领的政策体系。从政策内容看，加快专精特新中小企业培育成为新时期我国促进中小企业高质量发展的重点和核心目标，未来将继续得到更多政策支持；从政策工具看，既包括传统扶持政策，也包括精准支持的专项政策，涵盖从优质中小企业的孵化培育、成长扶持到壮大为单项冠军、领航企业的全生命周期。 图：“专精特新”企业的多元化企业服务生态 2 专精特新的具体分类与培育梯度 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10 自2011年工信部首次提出“专精特新”概念以来，我国对“专精特新”中小企业的培育过程大致经历战略布局、细化实施和加速推进3个阶段。其中，前2