硅宝科技交流纪要-调研纪要

一、产能情况1.去年启动的10万吨项目，其中二期3万吨产能已经于今年9月全面建成，陆续投产。 2.新产能：2万吨高分子材料工业胶，处于收尾阶段，应用于电子导热灌封胶、有机硅纳米胶、电力产品、光学产品。总结：2022年新增产能5万吨，主要集中布局在建筑、工业、光伏。 截止今年年底，总产能18万吨。 3.锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂5万吨项目，正在做基建、环评、能评、安评等手续的完善，预计明年完成基建，陆续建成一期产能。 4.硅烷偶联剂由6k吨扩产能至8.5k吨，增加了2.5k吨产能，预计明年一季度会陆续建成。 5.明年将是10万吨项目的最后一期，最后的3万吨产能预期将于23年底建成。其中2万吨制造电子导热灌封胶，用于新能源汽车、电源、光伏逆变器。 二、业务情况：建筑胶：1.公司今年整体比较稳，相比于行业整体负增长的表现，硅宝科技会好一点。但建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗等竣工相关的板块增长较难，预计明年会有一定复苏。 2.增长最好的是装饰装修。 公司进行了渠道拓展，运用现款现货的小型经销商模式，偏toc端的产品前三季度增长都达到了30%，如厨房卫生间装饰的翻新。装饰装修在建筑胶中占比20%左右。 工业胶：电子、光伏、汽车、电力，同比增长50%。 1.去年全年工业胶5个亿，今年前三个季度就做到了4.8亿。 2.汽车胶前三季度负增长，今年全年可以追平。 主要业务风挡玻璃用胶、车灯用胶受到今年上半年上海疫情影响，长三角一带工厂处于半停工状态。 3.增长最好的是光伏，今年营收超过2亿。 4.电子电器方面的动力电池截止10月增速130%左右，23、24、25年将各有两万吨产能增长硅烷偶联剂：1.前三季度基本完成去年全年的营收水平，四季度主要配合机改。 2.全年营收3亿左右。 补充：负极材料、粘合剂等新项目，会在23年陆续有产品，24、25年产业化生产。 Q1：建筑胶内部结构有调整吗？ A：建筑胶分为建筑幕墙、中空、门窗、装饰装修，今年装饰装修业务30%左右增长，玻璃中空、幕墙相关基本没有太大增长。Q2：今年幕墙增速没有装饰装修高，怎么看商业地产、基建对幕墙的拉动情况？A：我们很大部分产品体现在竣工端，从投资到竣工可能还需要一定时间，目前对销售端的拉动不明显，可能会在明年下半年逐步得以体现。Q3：中空玻璃的下游需求，和民用住宅、商业地产哪个更相关？ A：都有。 我们通过经销商渠道销售，并没有分的很细。 Q4：四季度是基建抢装的传统旺季，如何看待今年四季度的抢装需求？ A：①建筑胶60%都是经销商销售，今年由于原材料前三季度一直走高，经销商库存水平非常低，所以四季度需求并没有大幅增长。 ②往年四季度很多项目都要竣工，封顶的时候都需要用到建筑胶，而今年竣工数据是不明显的，再叠加疫情因素，因此四季度需求并没有大幅增长。 ③内部：由于三季度限电导致生产紧张，内部对于风险管控加强，对于客户信用登记进行了划分，收紧放款。Q5：四季度的毛利率表现？ A：每季度都逐步转好。Q6：目前的价格水平？ A：目前的原材料价格比较稳定，因此工业胶、建筑胶的价格也比较稳定。Q7：三季度的毛利率和净利率都有一定的修复，但和去年、前几年的高位水平相比，净利率的修复空间会更大一下，如何看待未来的盈利情况？A：今年的原材料价格有利于我们开拓市场、修复营业能力。 明年光伏会保持比较好的增长态势，建筑也会有一定修复，预计明年盈利能力的修复会比今年还要好一点。Q8：目前大家都预期明年上半年会有更多竣工项目，公司对明年建筑胶增长有哪些展望？A：预计明年建筑胶会有10%-20%的增长，面向直销的大客户以及tob、toc的经销商。Q9：明年光伏胶和电子胶的增速？ A：①光伏胶明年会有100%的增长，目前光伏胶有2.6万吨的产能，加上建筑胶中很大一部分可以对光伏胶进行产能切换，所以产能上是有很大保障的。 今年第一大客户隆基占比达到40-50%。 有50-60%的大客户还有比较大的增长空间，明年增速主要来自新客户的拓展。 ②电子胶的分类比较多，包括动力电池、电源、光伏逆变器、家电、5G通讯、消费电子，去年体量非常大，达到了2亿。其中增长最快的是动力电池胶，增长最不理想的是消费电子用胶，今年增长大概持平。 整体电子胶增长在40%左右。Q10：经销、直销占比？ A：从去年数据看，60%左右经销，40%左右直销。Q11：关于新能源车动力电池增速可能有130%左右，与宁德、比亚迪的合作情况怎样？A：与比亚迪的合作非常好，最近新出了c-to-p结构胶。 今年增长速度最快就是比亚迪、ATL、多氟多。 宁德时代今年仍是小批量进货，明年宁德预测会有放量。Q12：各个产品毛利率的横向对比情况，光伏胶和建筑胶的毛利差异？A：建筑和光伏其实差不多，毛利率都是10%左右。 光伏胶因为对应的都是大客户，因此在原材料上涨时会更稳定些；建筑胶因为体量比较大，客户比较分散，所以在价格传导力度时差一些。电子胶毛利率对应的是行业平均水平，动力电池胶毛利率大概是25-30%的水平。Q13：硅碳负极材料预计明年年底建成，后年可能放量，有没有提前开启一些重要进度？ A：明年会启动一些大客户，目前还是集中在3C电子、电动工具的客户。 Q14：原材料下跌了这么多，工业胶的毛利会修复得更好一点吗？ A：这两年尽管原材料波动，但工业胶毛利率确实相对比较稳定，因为工业胶有很多个性化、定制化的要求，所以在价格传导力度上会好一点，客户接受度会高一些。 Q15：疫情传播速度快，对于公司的影响如何？A：对于员工有部分影响，但属于阵痛。 后续运输生产各方面会有好转。Q16：经销商库存处于什么状态？A：今年整体经销商库存都不高，处于非常低位的库存水平。 因为今年原材料从三季度开始一路下行，经销商的风险是比较大的。 Q17：明年上半年会不会出现需求恢复、补库存的双重叠加？对于需求复苏的时间预期？ A：是会的，特别是地产复苏、项目竣工会带动我们的正向修复。 从周期来看，地产开工到竣工要一年多，估计新项目需求会在下半年体现；但保交楼的需求会在上半年有所体现。 Q18：建筑胶应收减值的风险？A：目前建筑胶经销为主，直销为辅。经销商有信用担保或者资产担保。 直销方面，去年牵连的应收票据我们进入了相关的诉讼流程，也会有相应披露。 因为我们不直接和地产商发生供需关系，主要和幕墙公司、门窗厂、玻璃加工厂、建筑公司联系，发生的票据问题也会有第三方背书。 我们也根据相应的会计准则，计提了相应的坏账准备。