机械设备行业点评：工业企业利润下滑，通用、专用设备制造业毛利率改善

行业 研工业企业利润下滑，通用、专用设备制造业毛利率改善 究 ——机械设备行业点评 分析师： 崔国涛 正文摘要： 2022年12月28日 执业证书编号：S1380513070003 证联系电话：010-88300848 券邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn 研 究近一年SW机械设备与沪深300指数相对涨跌幅 报 10% 告0% -10% -20% -30% 工业企业利润下滑，利润行业结构改善。国家统计局数据显示，1- 11月规模以上工业企业营业收入同比增长6.7%至123.96万亿元，收 入增速较1-10月下降0.9个百分点；利润总额同比下降3.6%至7.72万亿元，同比降幅较前1-10月扩大0.6个百分点，受疫情反复及市场需求不足等不利因素影响，11月工业生产呈现放缓态势。1-11月，规模以上工业企业营业收入利润率同比减少0.66个百分点至6.23%，尽管整体盈利能力有所下降，但在部分重点行业实现较快发展、成本压力有所缓解的情况下，装备制造业利润同比增速为3.3%，利润占规上企业的比重较1-10月上升0.9个百分点至33.1%，利润行业结构持续改善。 通用、专用设备制造业毛利率有所提升。1-11月，规模以上通用、专用设备制造业企业利润总额同比增速分别为-2%、3.2%，其中，通用设备利润总额同比降幅较1-10月收窄2.4个百分点，专用设备利润总额增速较1-10月上升2.9个百分点。受全球大宗商品价格高位回 -40% Dec-21Feb-22Apr-22 Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22 落、三重压力对国内工业经济产生的持续冲击等因素影响，2022年 数据来源：Wind 行业评级强于大市 相关报告 行业点评报告 机械设备(申万)沪深300 以来我国PPI同比中枢出现持续下移，与CPI剪刀差自8月起开始转为负值，有利于增加通用、专用设备制造业等产业链中游环节的利润空间。1-11月，规模以上通用、专用设备制造业毛利率分别为17.66%、21.03%，较1-10月分别上升0.2、0.13个百分点，较上半年分别上升0.73、0.41个百分点，盈利能力边际改善。 积极扩大内需，部分细分子行业面临较好的发展机遇。展望2023年，在全球经济下行风险加大的背景下，国际大宗商品价格或将延续回落态势，进而带动国内PPI偏弱运行，而随着疫情防控措施的不断优 化及扩大内需战略的深入推进，消费需求的提振有望带动CPI同比中枢上移，在此背景下机械设备企业利润边际改善趋势有望延续。1-11月，我国制造业技改投资同比增长9.1%，占全部制造业投资的比重为40.9%。为了顺应经济升级发展需要，各方面积极支持重点领域设备更新改造，推动扩大制造业中长期贷款投放，促进制造业投资的较快增长。近日出台的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》指出要加大传统制造业优化升级投资力度，扩大先进制造领域投资。2022年中央经济工作会议强调优化产业政策实施方式，狠抓产业改造升级，将对部分通用设备、专用设备子行业需求起到拉动作用，建议关注受益于制造业转型升级加速，应用场景不断拓宽的机器人板块；受益于双碳战略深入推进，下游需求持续增长的锂电设备、光伏设备板块的投资机会。 风险提示：国内经济下行压力加大导致机械设备需求下降的风险；上市公司业绩增长低于预期；货币政策和行业政策出现调整风险； 全球疫情反复引致的市场风险；中美全面关系进一步恶化、地缘政治冲突加剧引致的市场风险；美欧经济潜在衰退导致出口不及预期风险；国内外二级市场风险。 正文： 工业企业利润下滑，利润行业结构改善。国家统计局数据显示，1-11月规模以 上工业企业营业收入同比增长6.7%至123.96万亿元，收入增速较1-10月下 降0.9个百分点；利润总额同比下降3.6%至7.72万亿元，同比降幅较前1-10月扩大0.6个百分点，受疫情反复及市场需求不足等不利因素影响，11月工业生产呈现放缓态势。1-11月，规模以上工业企业营业收入利润率同比减少0.66个百分点至6.23%，尽管整体盈利能力有所下降，但在部分重点行业实现较快发展、成本压力有所缓解的情况下，装备制造业利润同比增速为3.3%，利润占规上企业的比重较1-10月上升0.9个百分点至33.1%，利润行业结构持续改善。 通用、专用设备制造业毛利率有所提升。1-11月，规模以上通用、专用设备制造业企业利润总额同比增速分别为-2%、3.2%，其中，通用设备利润总额同比降 幅较1-10月收窄2.4个百分点，专用设备利润总额增速较1-10月上升2.9个百分点。受全球大宗商品价格高位回落、三重压力对国内工业经济产生的持续冲击等因素影响，2022年以来我国PPI同比中枢出现持续下移，与CPI剪刀差自8月起开始转为负值，有利于增加通用、专用设备制造业等产业链中游环节的利润空间。1-11月，规模以上通用、专用设备制造业毛利率分别为17.66%、21.03%，较1-10月分别上升0.2、0.13个百分点，较上半年分别上升0.73、 0.41个百分点，盈利能力边际改善。 图1：我国规模以上企业营业收入及利润总额同比增速图2：通用设备、专用设备制造业利润总额同比增速 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 -100% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 -100% 工业企业:营业收入:累计同比工业企业:利润总额:累计同比 通用设备制造业:利润总额:累计同比 专用设备制造业:利润总额:累计同比 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 积极扩大内需，部分细分子行业面临较好的发展机遇。展望2023年，在全球 经济下行风险加大的背景下，国际大宗商品价格或将延续回落态势，进而带动国内PPI偏弱运行，而随着疫情防控措施的不断优化及扩大内需战略的深入推进，消费需求的提振有望带动CPI同比中枢上移，在此背景下机械设备企业利 润边际改善趋势有望延续。1-11月，我国制造业技改投资同比增长9.1%，占全部制造业投资的比重为40.9%。为了顺应经济升级发展需要，各方面积极支持重点领域设备更新改造，推动扩大制造业中长期贷款投放，促进制造业投资的较快增长。近日出台的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》指出要加大传统制造业优化升级投资力度，扩大先进制造领域投资。2022年中央经济工作会议强调优化产业政策实施方式，狠抓产业改造升级，将对部分通用设备、专用设备子行业需求起到拉动作用，建议关注受益于制造业转型升级加速，应用场景不断拓宽的机器人板块；受益于双碳战略深入推进，下游需求持续增长的锂电设备、光伏设备板块的投资机会。 风险提示：国内经济下行压力加大导致机械设备需求下降的风险；上市公司业 绩增长低于预期；货币政策和行业政策出现调整风险；全球疫情反复引致的市场风险；中美全面关系进一步恶化、地缘政治冲突加剧引致的市场风险；美欧经济潜在衰退导致出口不及预期风险；国内外二级市场风险。 分析师简介承诺 崔国涛，北京理工大学工学学士，对外经济贸易大学经济学硕士，曾就职于天相投资顾问有限公司，2011年至今于公司研究与发展部担任行业研究员，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师，保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。 国开证券投资评级标准 行业投资评级 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上； 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。 短期股票投资评级 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上； 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。 长期股票投资评级 A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。 免责声明 国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，具有证券投资咨询业务资格。 本报告仅供国开证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生的任何法律责任。客户（投资者）必须自主决策并自行承担投资风险。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国开证券”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国开证券研究与发展部 地址：北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层