12月中观行业及工业品价格观察：主要工业品价格走势分化，石化类有望企稳

固定 收主要工业品价格走势分化，石化类有望企稳 益12月中观行业及工业品价格观察 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 内容提要： 2022年12月25日 联系电话：010-88300844 证邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn 券近期研究报告 研究报告 固定收益专题报告 中观行业及工业品价格观察。近期主要工业品价格分化情况依然明显。煤炭价格整体上运行稳定，由于临近年末生产节奏放缓，焦煤供应收紧，价格亦从11月中旬开始一路上涨。国家防疫政策优化调整后，前期物流不畅的扰动也逐渐弱化，在价格上行过程中，下游对焦煤补库存的积极性也较前期有所升高。 钢铁方面，近期钢材价格出现企稳回升态势。钢厂库存处于较低水平，同时铁矿石和焦炭价格的上涨一定程度有利于钢材价格的进一步回升。国家防疫政策优化调整后，制约今年建材需求的因素将有所缓解，如果明年房地产市场政策在当前基础上进一步加强，则用钢需求亦会跟随释放。 石化方面，原油价格自7月以来持续震荡下行的态势近期有望企 稳，预计短期内原油价格将处于70-90美元/桶的区间震荡运行。从供需看，PTA及下游聚酯、织机开工率均大幅下降，市场进入淡季，但同样要看到目前聚酯等库存去化也较为充分，如果疫情放开稳定后，那么下游备货需求或将有所改善。 近期债市策略。当前经济仍然存在下行压力，且疫情放开后短时期内感染人数大幅增长将影响经济修复力度，不过在放开导致的影响边际减弱后，经济修复斜率或将有所抬升。目前主要工业品价格，尤其是石化类工业品价格进一步大幅下行的空间有限。对债市而言，近期出现修复行情，但在长端利率在回落至2.80%左右后，未来进一步回落的持续性和空间仍然有待观察。 风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。 1、中观行业及主要工业品价格观察 1.1煤炭 从价格方面看，四季度以来动力煤和喷吹煤价维持平稳，炼焦煤和无烟煤价格小幅上涨。 图1：秦皇岛港煤炭价格走势图2：环渤海动力煤价格指数走势 元/吨秦皇岛港:大同优混（Q5800）秦皇岛港:山西优混（Q5500） 1,000.00秦皇岛港:普通混煤（Q4500） 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 秦皇岛港:山西大混（Q5000） 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2018-12-05 2019-03-05 2019-06-05 2019-09-05 2019-12-05 2020-03-05 2020-06-05 2020-09-05 2020-12-05 2021-03-05 2021-06-05 2021-09-05 2021-12-05 2022-03-05 2022-06-05 2022-09-05 2022-12-05 2020-12-02 2021-02-02 2021-04-02 2021-06-02 2021-08-02 2021-10-02 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 动力煤方面，截至12月21日，秦皇岛港大同优混报价780元/吨、山西优混报价735元/吨、山西大混报价670元/吨、普通混煤报价600元/吨，上述动力煤价格均与11月末价格持平。截至21日，环渤海动力煤指数为734，较11月末小幅下行。 炼焦煤方面，四季度价格在11月上旬有所回落后，12月价格重新上涨。截至16日，太原古交2#焦煤车板含税价为2530元/吨、吕梁柳林4#焦煤车板含税价为2610元/吨、晋中灵石2#肥煤车板含税价为2450元/吨、临汾洪洞1/3焦精煤车板含税价为2325元/吨。上述炼焦煤价格分别较11月末上涨110元/吨、230元/吨、100元/吨和250元/吨。 喷吹煤价格月内小幅上行。截至16日，阳泉喷吹煤（Q7000-7200）车板含税价为2247元/吨，较11月末上涨219元/吨；晋中喷吹煤（Q7100-7300）车板含税价为2062元/吨，较11月末上涨201元/吨；长治喷吹煤（Q6800-7000）车板含税价为2082元/吨，较11月末上涨200元/吨；阳泉喷吹煤（Q6500）车板含税价为2097元/吨，较11月末上涨204元/吨。 无烟煤价格维持稳定，截至16日，晋城中块（Q6800）车板含税价为2000元/吨，与11月末价格持平。 图3：山西炼焦煤价格走势图4：山西喷吹煤价格走势 / 元吨车板价(含税):2号焦煤:太原:古交车板价(含税):4号焦煤:吕梁:柳林 车板价(含税):2号肥煤:晋中:灵石车板价(含税):1/3焦精煤:临汾:洪洞 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 2020-11-27 2021-01-27 2021-03-27 2021-05-27 2021-07-27 2021-09-27 2021-11-27 2022-01-27 2022-03-27 2022-05-27 2022-07-27 1,000.00 元吨车板价(含税):喷吹煤(Q7000-7200):阳泉 / 车板价(含税):喷吹煤(Q7100-7300):晋中:寿阳 车板价(含税):喷吹煤(Q6800-7000):长治:屯留车板价(含税):喷吹煤(Q6500):阳泉 3,700.00 3,200.00 2,700.00 2,200.00 1,700.00 1,200.00 2022-09-27 2022-11-27 2020-11-27 2021-01-27 2021-03-27 2021-05-27 2021-07-27 2021-09-27 2021-11-27 2022-01-27 2022-03-27 2022-05-27 2022-07-27 2022-09-27 2022-11-27 700.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图5：山西无烟煤价格走势图6：秦皇岛港煤炭库存走势 元/吨车板价(含税):中块:(Q6800):晋城车板价(含税):小块:(Q6300):晋城 车板价(含税):末煤(Q5800-6000):晋城 万吨煤炭库存:秦皇岛港 650.00 600.00 2,600.00 2,100.00 1,600.00 1,100.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 2022-09-27 2022-11-27 2020-11-24 2021-01-24 2021-03-24 2021-05-24 2021-07-24 2021-09-24 2021-11-24 2022-01-24 2022-03-24 2022-05-24 2022-07-24 2022-09-24 2022-11-24 300.00 2020-11-27 2021-01-27 2021-03-27 2021-05-27 2021-07-27 2021-09-27 2021-11-27 2022-01-27 2022-03-27 2022-05-27 2022-07-27 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 从库存方面看，港口方面需求支撑不足，终端询盘稀少，贸易商出货困难，报价继续下行。12月22日，秦皇岛港港口煤炭库存为566万吨，较前一日减少2万吨，比上周微降0.18%，但比上月和上年同期分别增加5.2%和15.04%，仍处于7月下旬以来的高位水平。 下游需求方面，受大范围寒潮影响，全国北方地区进入冬季供暖高峰期，而南方地区也因为低温雨雪天气增加了电煤的采购量。截至12月15日，全国重点电厂日耗煤量为560万吨，自10月中旬以来持续上行。全国重点电厂煤炭库存为9706万吨，库存可用天数17.3天。 图7：全国重点电厂日耗煤量图8：全国重点电厂库存及可用天数 万吨日耗量:煤炭:全国重点电厂 650.00 万吨库存:煤炭:全国重点电厂 12,300.00 天 30.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 10,300.00 8,300.00 6,300.00 4,300.00 2,300.00 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 300.00 库存可用天数:煤炭:全国重点电厂（右轴） 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2022-12-13 0.00 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1.2钢铁 11月起国内钢材价格出现震荡上行，截至12月23日，Myspic综合钢价指数为 151.49。 图9：Myspic综合钢价指数走势图10：主要钢材品种价格走势 260.00 240.00 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 2021-01-12 100.00 Myspic综合钢价指数 元/吨价格:高线:6.5:HPB300:全国 价格:中板:普20mm:全国 价格:螺纹钢:HRB40020mm:全国6,000.00价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:全国 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 2022-09-12 2022-11-12 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 3,000.00 2021-03-12 2021-05-12 2021-07-12 2021-09-12 2021-11-12 2022-01-12 2022-03-12 2022-05-12 2022-07-12 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 从主要钢材品种看，截至23日，高线价格为4504元/吨，较11月末上涨122元/吨；螺纹钢价格为4112元/吨，较11月末上涨166元/吨；热卷价格为4129元/吨，较11月末上涨198元/吨；中板价格为4187元/吨，较11月末上涨210元/吨。 从库存看，截至16日，钢材全社会库存规模为849.31万吨，四季度以来持续呈现下降态势。螺纹钢和热卷库存均有所回落，其中螺纹钢社会库存为364.95万吨，热卷社会库存为193.89万吨。同时，全国主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存为168.36万吨，库存水平同样处于较低位置。 图11：