计算机行业深度研究：建筑IT：渗透率低、行业空间大、龙头已现

2022年12月30日 计算机组 计算机行业研究买入(维持评级)买入 证券研究报告 行业深度研究 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率18.90 国金计算机指数1734 沪深300指数3954 上证指数3168 深证成指11295 中小板综指11959 2210 2046 1881 1717 1552 211220 220320 220620 220920 1388 国金行业沪深300 相关报告 1.《紧跟政策指向，分享安全与发展机遇-计算机2023年年度策略》，2022.12.26 2.《高职院校教育新基建投资指南-教育信息化行业深度报告》，2022.12.14 3.《重磅车型放量，智能驾驶渗透率持续提升-智能汽车8月月报》，2022.9.13 4.《基本面拐点向上，龙头布局正当时- 《2022-09-01行业中》，2022.9.1 5.《畅享“新四化”，龙头布局时-计算机 2022年中期策略》，2022.6.14 孟灿分析师SAC执业编号：S1130522050001mengcan＠gjzq.com.cn 李忠宇联系人 lizhongyu01@gjzq.com.cn 建筑IT：渗透率低、行业空间大、龙头已现 行业观点 建筑行业信息化空间大，渗透率低。2021年，我国建筑业总产值达29.3万亿，增加值8万亿，占GDP总额7%，是国民经济支柱产业。但建筑信息化投入在总产值中占比仅0.08%，而欧美发达国家为1%左右。基于我国庞大的建筑产业体量和当前较低的信息化水平，信息化率每增加0.1%，都将带来超过百亿元的建筑信息化市场空间。 竞争格局看，广联达是我国建筑信息化赛道的龙头。我国建筑信息化起步相对较晚，目前国内企业产品主要集中于应用软件、管理平台软件、智慧工地领域。建筑信息化行业综合性、学科交叉性强，现阶段我国已实现全产业链产品覆盖的企业数量较少，部分细分领域已形成一批具有较强竞争力的优质企业。综合来看，广联达在规模和产业各环节布局都处于龙头地位。 造价业务，云转型助力量价齐升。造价业务的收入模型可拆解为“用户数量 *ARPU”，对应量价两个维度。我们认为，无论是用户数量，还是ARPU值，增长空间都依然很大。造价业务云转型后波动性得以平抑，且打开了更多增长空间。 施工业务，降本增效逻辑验证下，从大客户大项目端突破。施工环节信息化尚为蓝海，数字化渗透率低，发展潜力大，竞争格局较为分散，广联达目前处于领先地位。施工业务主要驱动力由政策转向用户降本增效的真实需求。龙头从大客户大项目着手，推动企业级管理产品和项目级智慧工地解决方案落地。 投资建议 推荐组合：推荐关注有望成为领先的“设计-造价-施工”一体化发展数字建筑平台的行业龙头广联达，目前，广联达在造价领域占据我国乃至全球的王者地位；在施工领域不断取得大客户大项目上的突破，施工已成为广联达近来的重要增长极；设计领域则在收购鸿业科技的基础上进行了整合，并基于自研图形平台推出了新的产品，有望率先成为国内建筑信息化全产业链覆盖的龙头企业。关注新点软件、盈建科、品茗科技。 风险提示 国内宏观经济环境波动的风险；海外双边关系波动的风险；疫情反复的风险；政策落地不及预期的风险；技术应用普及不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；业绩季节性波动的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 行业深度研究 内容目录 1.中国建筑信息化数字化空间预计可过千亿，对比国外渗透率仍低4 1.1建筑业市场规模大，但目前信息化渗透水平尚低，成长空间大4 1.2建筑企业利润承压呼唤精益管理，亟待信息化助力6 1.3基建业务有望成为行业新的重要增长点6 2.我国建筑信息化领域龙头已经出现7 2.1竞争格局看，广联达是我国建筑信息化赛道的龙头7 2.2造价业务作为基本盘，为广联达其他业务投入及并购提供现金流8 3.造价业务的用户数量和ARPU值仍有长足增长潜力10 3.1量：基建有望贡献增量，盗版替代助力真实市占率提升10 3.2价：造价市场化、转云等助推应用场景丰富，驱动ARPU值提升11 4.降本增效需求驱动施工业务增长13 4.1施工信息化赛道尚为蓝海，增长潜力巨大13 4.2用户降本增效的核心需求成为主驱动力14 4.3基建施工增量可期16 5.风险提示17 图表目录 图表1：2010-2021年我国建筑业总产值增速放缓4 图表2：2010-2021年建筑业增加值占GDP的7%上下4 图表3：建筑业在我国各行业中数字化程度处于倒数水平5 图表4：2017-2025年我国建筑信息化市场规模（亿元）5 图表5：2010-2021年我国建筑业利润总额提升（亿元）6 图表6：2010-2021年我国建筑业利润率呈下降趋势6 图表7：基建成为“稳增长”的重要抓手6 图表8：建筑信息化赛道代表性公司7 图表9：造价业务为其他业务及并购提供坚实现金流9 图表10：三维图形行业级应用：BIMFACE平台9 图表11：三维图形规建管一体化平台：从BIM到CIM9 图表12：横纵并肩打造的数字建筑平台为广联达核心竞争力10 图表13：2021年各类别工程造价咨询业务收入占比（亿元）11 图表14：造价业务反盗版模型：盗版转化增长空间--1:0.811 图表15：广联达云计价平台GCCP6.0界面12 图表16：广联达云计价平台GCCP6.0智能组价功能12 图表17：基建设计软件年费普遍高于房建设计软件年费12 图表18：广联达市场化计价平台指标数据自动分析、投标报价数据秒级分析13 图表19：广联达市场化计价平台智能收支对比，助力投标报价决策13 图表20：BIM+智慧工地数据决策系统：精准分析、智能决策、科学评价14 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 行业深度研究 图表21：广联达施工业务收入规模领先14 图表22：政策推动施工信息化发展15 图表23：2021年三家央企新签合同额领先八大“中字头”建筑央企15 图表24：2012-2021年三家央企利润率较小、增幅甚微15 图表25：智慧物料产品有效帮助客户实现降本增效16 图表26：“十四五”期间基建数字化市场规模预计可达百亿每年（公铁轨）17 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 行业深度研究 计算机行业不是一个清晰完善的长产业链，更多的是一类公司，是所有行业信息化、数字化、智能化相关领域的集合，因而细分众多，除信创、人工智能、大数据、云计算、信息安全等具备通用属性、下游可涉及多领域外，其余基本为细分垂直行业IT信息化。 而对于垂直行业信息化来说，所深耕的赛道大小决定了其发展空间上限。建筑信息化所服务的建筑业为国民经济支柱产业，增加值占我国GDP总额7%左右，且数字化信息化渗透率低，发展潜力巨大。 1.中国建筑信息化数字化空间预计可过千亿，对比国外渗透率仍低 1.1建筑业市场规模大，但目前信息化渗透水平尚低，成长空间大 2021年，我国建筑业总产值已达29.3万亿元，增速放缓，而建筑业增加值为8万亿元，占GDP总额7.0%。2012年以来，建筑业增加值占国内生产总值的比例始终保持在6.6%以上，在7%左右波动。2021年虽较前3年有所下降，仍然达到了7.0%，国民经济支柱的地位稳固。 图表1：2010-2021年我国建筑业总产值增速放缓图表2：2010-2021年建筑业增加值占GDP的7%上下 29.3 25.0% 22.6% 23.524.8 26.4 17.8% 21.4 16.9%18.119.4 16.0 17.7 13.7 11.6 9.6 10.2% 10.5%9.9% 7.1% 5.7%6.2% 2.3% 35 30 25 20 15 10 5 - 201020112012201320142015201620172018201920202021 30.0% 9 8 7 7.3% 7.1% 7.2%7.1%8.0 7.2% 7.1% 6.5 7.1 6 5 4 3 2 1 0 6.9%6.9%5.8 7.0% 6.9% 6.9% 4.5 4.8 5.1 6.7%4.1 6.6%3.3 2.7 3.7 7.2 7.0%7.1% 7.0% 6.9% 6.8% 6.7% 6.6% 6.5% 6.4% 6.3% 建筑业增加值（万亿元，左轴） 25.0% 20.0% 15.0% 11.0% 10.0% 5.0% 0.0% 建筑业总产值（万亿元，左轴）建筑业总产值YoY（右轴） 来源：国家统计局，国金证券研究所来源：国家统计局，国金证券研究所 根据中国建筑业协会数据，国内建筑行业信息化投入水平仍然较低，信息化投入占建筑行业总产值约为0.08%（2018年），而美国等发达国家投入可达1%。我国大中型建筑企业研发费用支出占企业营业额的比例不足2%，而世界500强企业一般为5%-10%以上。麦肯锡全球研究院发布的《数字时代的中国：打造具有全球竞争力的新经济》报告显示，中国建筑业是就业占比最高的行业之一，同时也是数字化程度最低的行业之一。建筑行业数字化投入仍有较大的提升空间。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 行业深度研究 图表3：建筑业在我国各行业中数字化程度处于倒数水平 来源：Gartner；Kable；经合组织；中央统计局；彭博社；麦肯锡全球研究院分析，国金证券研究所 根据中研普华测算，2025年，我国建筑信息化市场规模有望超过千亿元。 图表4：2017-2025年我国建筑信息化市场规模（亿元） 1,200 1,000 800 600 400 200 35.0% 32.8% 1075.8 25.2%25.2% 25.2%25.2%859.62 25.2% % 686.9 18.5% 14.3% 548.8 438.6 350.4 280.0 206.7 245.0 5.2 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% - 2017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E 0.0% 我国建筑信息化规模（亿元，左轴）增速（右轴） 来源：中研普华，新点软件招股书，中国产业信息网，广联达再融资公告，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 行业深度研究 1.2建筑企业利润承压呼唤精益管理，亟待信息化助力 从建筑企业主营业务利润变动趋势来看，我国建筑企业整体呈现利润增长态势，但利润增速逐渐放缓，产值利润率（利润总额与总产值之比）亦呈下降趋势。建筑企业的粗放式发展模式已经进入瓶颈期，野蛮扩张不再。在资金压力和投资下行下，精益管理、成本控制更加受到重视。信息化转型、实现数字赋能越来越成为建筑企业缓解成本压力的有效手段，信息化厂商正迎来更多机遇。 图表5：2010-2021年我国建筑业利润总额提升（亿元）图表6：2010-2021年我国建筑业利润率呈下降趋势 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 30% 7975 828084488471 7492 6986 64076451 6079 4776 4168 3409 25% 20% 15% 10% 5% 0% 3.8% 25.4% 3.6% 3.6%3.6%3.6%3.5%3.5% 27.3% 3.3% 3.2% 3.5% 3.5% 2.9% 22.3% 14.6% 8.3% 5.4% 7.2%6.4% 3.8% 0.7% 2.0%1.3% 201020112012201320142015201620172018201920202021 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% - 201020112012201320142015201620172018201920202021 建筑业利润总额YoY（左轴）建筑业产值利润率（右轴） 来源：Wind，中国建筑业统计年鉴，国金证券研究所来源：Wind，中国建筑业统计年鉴，国金证券研