预期有望转弱，警惕价格高位回落

预期有望转弱，警惕价格高位回落 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 全球铁矿发运量（万吨）澳巴铁矿全球发运量（万吨） 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2700 2400 2100 1800 1500 1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022 201720182019202020212022 12月9日当周，澳巴全球发货量2143万吨，环比降低232万吨，其中澳洲发 货量1648万吨，环比降低72万吨，巴西发货量496万吨，环比降低160万吨。 非主流矿来看，12月9日当周非主流矿全球发运量510万吨，环比降低45万吨。非四大矿全球发货量934万吨，环比降低68万吨，澳巴非主流矿发运量424万吨，环比降低23万吨，今年澳巴非主流发运同比小幅增加100万吨。 非主流发运仍是影响供应的较大变量。近两周非主流矿发运好转，基本处于较高发运，当前海外俄乌冲突影响还在，非主流发运同比预计仍会大幅 1000 900 800 700 600 500 400 非澳巴矿全球发运量（万吨） 降低。 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 进口铁矿港口库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25% 20% 15% 10% 5% 0% 进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 90% 80% 70% 60% 50% 201720182019202020212022 2017/012018/012019/012020/012021/012022/01 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右 截止12月16日，进口铁矿港口总库存13399万吨，环比增加14万吨，同比回落2298万吨。港口+压港环比降低224万吨，同比回落3318万吨。贸易矿库存环比增加38万吨，澳洲矿库存环比增加127万吨，巴西矿库存环比降低80万吨。 供需来看，供应端持续收缩并未改变，国内铁矿供需缺口难以回 补。 近期市场交易的核心并未在港口库存上，短期趋势性累库或去库 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 进口铁矿港口+压港库存（万吨） 的倾向都很难看到。 12000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 247钢厂进口铁矿库存（万吨）钢厂厂内库存（万吨） 13000 6500 12000 5500 11000 4500 10000 3500 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022 2500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 截止12月16日，247钢厂库存9239万吨，环比增加58万吨，同比降低1336万吨。 分开来看，钢厂厂内库存2989万吨，环比增加145万吨，同比回落546万吨，进口铁矿港口+钢厂总库存17900万吨，环比降低79万吨，同比回落3863万吨。 钢厂总库存持续处于低位，厂内库存同比降幅更大。从目前库存结构以及供需来看，钢厂同比去年低超10%，相较于2019年和2020年钢厂被动低库存，当前钢厂低库存策略在价格上涨时非常被动。 24000 22000 20000 18000 16000 进口铁矿总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨） 801100 701000 60900 50800 40700 30600 20500 10400 0300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 富宝废钢255钢厂日耗持续回落，上周日耗40.8万吨，钢厂日耗小幅回升，同时钢厂废钢库存持续低位，日耗短期预计基本维持现状。 2022年废钢消耗量大幅低于过去几年同期水平，年初至今钢厂废钢日耗同比回落近30%，处于近几年日耗量绝对低位，钢厂废钢消耗量回落超5500万吨。 考虑在钢厂废钢库存绝对历史低位情况下，当前至年底预计钢厂 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 华东电炉成本利润（万吨） 1200 900 600 300 0 -300 -600 废钢日耗低位运行，全年废钢消耗量回落折产能折铁元素预计回落超5000万吨。 2021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/09 富宝铁水成本(不含税):华东 富宝独立电炉螺纹成本(含税):华东华东电炉利润-右 螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 2100 500 25% 90% 1800 400 20% 80% 1500 15% 1200 300 70% 900600 200 10% 5% 60% 300 100 0% 50% 0 0 2017/01 2018/01 2019/01 2020/012021/01 2022/01 2019/11 2020/042020/092021/022021/072021/122022/052022/10 螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉 块矿占比 球团占比铁精粉占比 粉矿占比-右 上周螺纹主力合约盘面利润持续较快增加。卡粉与PB粉、PB粉与超 特粉价环比基本持平。 2022年钢材市场整体呈现供需双弱格局，同时钢厂利润中枢持续下移，年初至今螺纹盘面利润均值380元/吨左右，相较于2021年801元/吨大幅回落。 后市来看，钢厂利润中值难有较大增加，高低品矿价差预计将低位运行。但在印度下调出口铁矿关税后，进口铁矿中低品粉性价比预计持续回落。 2000 1500 1000 500 0 螺纹盘面利润（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 247钢厂日均铁水产量（万吨）周度粗钢表观需求（万吨） 260 250 240 230 220 210 200 190 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 全国钢材总库存（万吨） 上周铁水产量环比增加1.72万吨，铁水产量在220万吨之上基本平稳，后市预计平稳维持在220万吨以上。 上周下游粗钢周度表需1888万吨，环比增加超过100万吨，同比去年高46万吨，下游需求端韧性仍存，同时钢材总库存偏低，微观层面需求支撑钢材价格。 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 15000 14000 13000 12000 11000 10000 国内铁矿总供应量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 201720182019202020212022 国内铁矿供需差（万吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 国内铁矿总需求量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 201720182019202020212022 14000 13000 12000 11000 10000 9000 2019/012019/092020/052021/012021/092022/05 国内铁矿供需差国内铁矿总供应量国内铁矿总需求量 3000 国内铁矿总供应同比 国内铁矿总需求同比 供需差 2022年1月 3.8% -5.1% 623 2022年2月 -8.9% -10.2% 76 2022年3月 -12.5% -3.0% -762 2022年4月 -10.3% 2.3% -1526 2022年5月 2.0% 4.3% -1478 2022年6月 1.0% 2.7% -1181 2022年7月 3.4% -2.0% 72 2022年8月 -1.1% 1.0% 347 2022年9月 4.0% 14.8% 154 2022年10月 2.8% 13.8% 25 2022年11月 -4.8% 11.5% 944 2000 1000 0 -1000 -2000 交易逻辑：上周铁矿价格整体呈现高位宽幅震荡，价格高位市场分歧加大。驱动价格上涨的动力主要是资金基于宏观预期向好，但本轮价格上涨至高位，宏观强预期对价格的支撑明显有所弱化，同时铁矿自身基本面并未发生较大变化，铁矿整体维持供需双弱下的紧平衡，而主导价格关键在于下游需求端。 后市来看，当前市场博弈点在于市场预期持续向好，但地产短期难以实质好转，产业层面的恢复可能低于市场预期，强预期逻辑对盘面价格支撑需政策端进一步落地，短期警惕价格高位盘面回调压力较大。 交易策略：建议逢高做空铁矿05合约。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 VALE全球发运量(万吨)力拓发运至中国(万吨) 900 700 700 500 300 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 500 300 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 BHP发运至中国(万吨)FMG发运至中国(万吨) 700 600 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 卡粉进口利润(元/吨)超特粉进口利润(元/吨) 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 PB粉进口利润(元/吨)PB块进口利润(元/吨) 150 100 50 0 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 201720182019202020212022 PB块-PB粉(元/吨)卡粉-PB粉(元/吨) 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月 0 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201