IPO申购指南：美丽田园医疗健康

证券研究报告 IPO申购指南 美丽田园医疗健康（02373.HK） 谨慎申购 2022-12-30星期五 名称及代码 美丽田园医疗健康（02373.HK） 保荐人 摩根士丹利亚洲、海通国际、华泰国际 上市日期 2022年12月30日(周五) 招股价格 19.32港元 集资额 783.2百万港元（中位数计算，扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） 每手股数 500股 入场费 9757.42港元 招股日期 2022年12月30日-2023年1月6日 国元证券认购截止日期 2023年1月5日 招股总数 40.53百万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定) 国际配售 36.48百万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90% 公开发售 4.05百万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10% 研究部姓名：林兴秋SFC：BLM040电话：0755-21519164Email:linxq@gyzq.com.hk 一、美丽田园医疗健康（02373.HK）招股详情 申购建议： 公司于成立于1993年，至今已发展为横跨生活美容、医疗美容及医疗健康三大业态的综合医疗健康产业企业——美丽田园医疗健康产业有限公司，旗下有生活美容门店（美丽田园BEAUTYFARM及贝黎诗PALAISPA）近400家、高端医美诊所20家、抗衰诊所6家。覆盖全国130座重点城市，每年服务超百万次高端精英顾客。公司致力于美与健康的业界领航者，持续科技革新，关注美与健康，坚持美与健康一站式贴心服务。 根据弗若斯特沙利文的资料，从2017年至2021年，中国接受传统美容服务 人数由147.4百万人增加至155.2百万人，年复合增长率为1.3%。尽管人数 因新冠疫情影响由2019年的161.8百万人而缩减至2020年的152.1百万人 及2021年的155.2百万人，但预计长期继续增长，并预测在2030年会达到 197.5百万人。中国传统美容服务市场的总收益由2017年的人民币3,451亿元增长至2021年的人民币4,032亿元，年复合增长率为4.0%。由于中国政府为应对新冠疫情，对社交距离及个人互动施加全国限制，传统美容服务市场由2019年的人民币4,097亿元缩减至2020年的人民币3,716亿元及2021年的人民币4,032亿元。然而，随着中国疫情防控的逐步放开，以及消费升级，传统美容服务市场将继续增长，预计市场規模将在2030年达到人民币6,402亿元，2021年至2030年的年复合增长率为5.3%。 于营业期间，公司的收益主要来自销售护肤品等传统美容产品，2019年、 2020年及2021年期间，公司业务持续增长，总收益由2019年的人民币1,404.8 百万元上升7.0%至2020年的人民币1,503.3百万元，并进一步上升18.5% 至2021年的人民币1,780.7百万元。公司于2019年、2020年2021年分別录 得净利润人民币147.4百万元、人民币152.2百万元及人民币208.3百万元， 1 请务必阅读免责条款 2019年至2021年的年复合增长率为18.9%。公司在2019年、2020年、2021 年及截至2022年6月30日止六个月的整体毛利率分別为50.4%、46.6%、46.8%及42.8%。公司来自直营店的传统美容服务的收益由2020年的人民币 757.0百万元增加至2021年的人民币941.4百万元，来自医疗美容服务的收 益由2020年的人民币564.1百万元增加至2021年的人民币673.0百万元。 上市后预计公司股份市值44.55亿港元，对应2021年PE为18倍。公司作 为中国最大的传统美容服务提供商，通过强大的数字化平台支持标准化服务，持续演变的业务模式以迎合市场需求，为顾客提供一站式美丽与健康管理服务，建议谨慎申购。 二、公司价值分析 表1：上市公司估值比较 代码 证券简称 总市值 (十亿CNY） TTM 市盈率PE22E 23E 市净率 PB(MRQ) 2138.HK 医思健康 8.22 78.22 40.33 23.61- 4.72 0460.HK 四环医药 8.02 -49.57 113.00 243.12 1.05 6826.HK 昊海生物科技 15.07 29.60 - - 1.08 2135.HK 瑞丽医美 0.34 -25.24 - - 1.52 300896.SZ 爱美客 122.24 98.50 85.92 59.08 22.01 数据来源：Wind，国元证券经纪（香港）整理 一般声明 免责条款 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk