【品种手册】认识丁二烯橡胶（三）

【品种手册】认识丁二烯橡胶（三） 国投安信期货研究院 ————分析师姓名：胡华钎投资咨询号：Z0003096 在《认识丁二烯橡胶（一）》，我们介绍了丁二烯橡胶基础知识，在《认识丁二烯橡胶（二）》介绍了丁二烯橡胶产业链上游行业——丁二烯。接下来，本篇主要介绍中国丁二烯橡胶产业格局，分别从供应、需求、贸易和库存四个方面来阐述。 （一）中国丁二烯橡胶供应 淘汰产能方面，2016-2020年，中国丁二烯橡胶行业持续处于产能萎缩阶段，一部分装置关停拆除，另一部分装置改建成SBS装置，累计涉及产能28万吨/年。其中，2016年，高桥石化年产能12万吨的高顺丁二烯橡胶装置关停且设备拆除，华宇橡胶年产能8万吨的稀土系丁二烯装置改造为市场需求偏好的SBS装置，2019年湖南巴陵石化年产能6万吨的丁二烯橡胶装置改建为SBS装置，2020年宁波金海晨光年产能2万吨的低顺丁二烯橡胶装置改建为SBS装置。 新增产能方面，2016年初辽宁北方戴纳索合成橡胶有限公司丁二烯橡胶产能2万吨顺利投产，2017年初浩普新材料科技股份有限公司年产6万吨丁二烯橡胶装置顺利投产。此后四年均没有新增装置投产，一直到2022年，主要原因是2020年以来中国丁二烯橡胶行业利润开始好转，2021年利润水平继续攀升，年平均利润接近5000元/吨。卓创资讯消息，预计2022年中国丁二烯橡胶新增产能23万吨，其中淄博齐翔腾达化工股份有限公司 4万吨，山东盛玉化工有限公司4万吨，山东益华橡塑科技有限公司年产能10万吨，浙江 传化合成材料有限公司年产能5万吨。预计2023年新增10万吨，主要是浙江石油化工有 限公司年产能10万吨装置计划投产，预计2024年新增30万吨，其中山东裕龙石化有限 公司年产能15万吨、浙江传化合成材料有限公司年产能10万吨和中国石油吉林石化公司 年产能5万吨丁二烯橡胶装置可能投产。 图表1：中国丁二烯橡胶产能变化（千吨） 资料来源：卓创资讯，国投安信期货 2016至2021年期间，中国丁二烯橡胶产业发展进入了收缩期，淘汰产能多于新增产能，在产产能由154.2下降至148.2万吨，产能降幅3.9%。2021年，中国丁二烯橡胶年产能大概148.2万吨，与2020年持平，既无新增装置，也无淘汰装置。2022年开始，中 国丁二烯橡胶产业发展进入了新一轮扩张期。预计2022年中国丁二烯橡胶在产产能大约 171.2万吨，同比增长15.2%；2023年在产产能大概181.2万吨，同比增长5.8%；2024年在产产能大概211.2万吨，同比增长16.6%。 图表2：中国丁二烯橡胶产能（千吨） 资料来源：卓创资讯，国投安信期货 从区域分布来看，2022年，中国丁二烯橡胶在产产能依然主要集中在华东地区，并且占全国总产能的比重也提高至57.4%，考虑到未来新增产能大多在浙江省和山东省，预计华东地区产能占比会进一步提高。其次是东北地区产能占比为12.3%，其他地区产能变动不大，产能占比均低于10%。 图表3：2022年中国丁二烯橡胶在产产能分布（%） 资料来源：卓创资讯，国投安信期货 2016-2020年，中国丁二烯橡胶产能有所下滑，但是产能利用率连续五年升高，由 57.44%逐渐上升至76.41%，2021年略微回落至72.69%。与此同时，中国丁二烯橡胶产量由840.4万吨逐渐增加至113.24万吨，增幅高达34.75%。2021年，中国丁二烯橡胶产量大概107.73万吨，同比下滑4.87%，主要原因是受不可抗力的外部因素影响，比如1月中旬扬子石化相关装置出现事故，3月中旬茂名石化相关装置出现事故。 图表4：近几年中国丁二烯橡胶产量及产能利用率变化 资料来源：卓创资讯，国投安信期货 （二）中国丁二烯橡胶需求 中国丁二烯橡胶绝大多数用于制造轮胎，其他领域包括高抗冲聚苯乙烯（HIPS）和ABS树脂等塑料改性、胶管胶带、制鞋等行业。卓创资讯的数据显示，2021年，轮胎制造仍是最大的下游消费领域，占丁二烯橡胶总消费量的比重高达70%左右；其次是高抗冲聚苯乙烯（HIPS）以及ABS树脂等塑料改性方面，大约占总消费量的13%左右；制鞋领 域约占总消费量的6%左右；胶管胶带领域占总消费量的7%左右；其它方面需求量约占总消费量的4%左右。 图表5：2021年中国丁二烯橡胶消费结构（%） 资料来源：卓创资讯，国投安信期货 2016-2021年，中国丁二烯橡胶消费市场相对平淡，同比有增有降，近两年下游需求有所增加。卓创资讯的数据显示，2020年中国丁二烯橡胶消费量大约126.9万吨，同比增长15.96%；2021年中国丁二烯橡胶消费量大约129.5万吨，同比增长5.47%。 图表6：近几年中国丁二烯橡胶消费量变化 资料来源：卓创资讯，国投安信期货 从消费占比最大的行业来看，2015年以来，中国轮胎行业发展非常艰难，进入了调整“阵痛期”，轮胎产量从2014年最高的11亿条左右回落至8亿条左右，2021年中国轮胎产量回升至9亿条，同比增长10.8%。2022年，中国公共卫生事件严重，防控政策明显升级，汽车产业链被迫中断，轮胎市场销售不畅，轮胎库存逐渐攀升，有些轮胎企业被动停产或减产，有些轮胎企业主动控产，导致中国轮胎开工率保持低水平运行。国家统计局的数据显示，2022年11月份，中国轮胎产量7481.2万条，同比下滑6.97%，环比增长2.18%。1-11月中国轮胎累计产量7.88亿条，累计同比下滑4.00%。 图表7：近二十年中国轮胎产量变化 资料来源：国家统计局，国投安信期货 值得一提的是，近几年中国轮胎企业纷纷到东南亚等海外市场新建轮胎产能，如今有些企业海外轮胎厂已经开始投产，并取得了良好的经济效益，而中国只有极少数龙头轮胎企业才有能力和意愿在国内新增或扩建产能，导致中国本土轮胎新增产能十分有限，目前仍然难以看到中国本土新一轮轮胎产能扩张的迹象。 （三）丁二烯橡胶贸易 近十年，由于国内市场需求低迷，中国丁二烯橡胶进口量整体表现不温不火，总体上维持在20万吨左右，历史最高记录出现在2020年，不过很快就恢复常态水平。据中国海关总署数据显示，2020年，中国丁二烯橡胶进口量大约28.45万吨，同比增长40.96%；2021年中国丁二烯橡胶进口量大约18.79万吨，同比下滑33.95%。2022年11月份，中国丁二烯橡胶进口量大约2.45万吨，同比增长93.25%，环比增长9.67%；1-11月中国丁二烯橡胶累计进口量大约17.72万吨，累计同比增长5.9%。 图表8：中国丁二烯橡胶进口情况 资料来源：中国海关总署，国投安信期货 中国丁二烯橡胶进口来源地主要包括韩国、日本、新加坡、中国台湾、阿联酋、泰国、俄罗斯、法国、沙特、印度、德国、马来西亚等。2021年来自前十个国家和地区的进口量合计达到16.66万吨，大约占总进口量的88.7%；来自前五个国家和地区的进口量合计达到12.09万吨，大约占总进口量的64.3%，其中来自韩国的进口量占比高达26.7%，来自日本的进口量占比18.1%，来自新加坡的进口量占比6.7%，来自中国台湾的进口量占比6.5%，来自阿联酋的进口量占比6.3%。 图表9：中国丁二烯橡胶进口来源地分布（%） 资料来源：中国海关总署，国投安信期货 随着中国轮胎企业纷纷“出海”，海外轮胎产能陆续投产，尤其是东南亚市场，而国内市场需求持续弱势，越来越多合成橡胶企业和贸易商关注海外市场，努力扩大出口规模。2016年以来，中国丁二烯橡胶出口量逐渐增加，尤其是近三年出口量节节攀升，迭创历史新高。据中国海关总署数据显示，2020年，中国丁二烯橡胶出口量大约7.18万吨，同比增长50.87%；2021年中国丁二烯橡胶出口量大约9.1万吨，同比增长26.64%。2022年11月份，中国丁二烯橡胶出口量大约1.05万吨，同比增长39.24%，环比下滑14.76%；1-11月中国丁二烯橡胶累计出口量大约13.24万吨，累计同比增长57.65%。 图表10：中国丁二烯橡胶出口情况 资料来源：中国海关总署，国投安信期货 中国丁二烯橡胶出口目的地主要包括泰国、越南、韩国、印度尼西亚、中国香港、菲律宾、马来西亚、中国台湾、新加坡和巴基斯坦等。2021年，中国丁二烯橡胶销往前十个国家和地区的出口量合计达到8.64万吨，大约占总进口量的94.9%；销往前五个国家和地区的出口量合计达到7.63万吨，大约占总进口量的83.8%，其中销往泰国的出口量占比高达39.2%，销往越南的出口量占比30.9%。 图表11：中国丁二烯橡胶出口目的地分布 资料来源：中国海关总署，国投安信期货 实际上，中国丁二烯橡胶进口量一直大于出口量，目前依然是传统的净进口国家。不过，2016年以来中国丁二烯进口量不温不火，而出口量逐年明显增加，2021年中国丁二烯橡 胶净进口量已经降低至9.7万吨左右，2022年前11月中国丁二烯橡胶净进口量已经大幅 萎缩至5.8万吨左右。随着国内丁二烯橡胶旧产能恢复和新产能扩张，预计中国丁二烯橡胶进出口格局将会发生改变，由“净进口国”变为“净出口国”。 （四）丁二烯橡胶库存 目前，中国丁二烯橡胶库存处于中等偏高的水平，远高于2018年、2019年和2021 年同期，略低于2020年同期，远低于2017年同期水平。卓创资讯数据显示，2022年11月份，中国丁二烯橡胶社会库存大概1.2万吨，同比增长35.92%，环比下滑1.74%。 图表12：中国丁二烯橡胶社会库存（吨） 资料来源：卓创资讯，国投安信期货 综上所述，随着中国丁二烯橡胶新增产能陆续投产，以及外部事故影响减弱，2022年丁二烯橡胶装置开工负荷率高位运行，产量也出现两位数增长，不过国内轮胎开工负荷率低位运行，轮胎库存持续攀升，下游行业需求低迷，导致丁二烯橡胶社会库存水平总体偏高，丁二烯橡胶（BR9000）价格跌跌不休，华北某石化出厂价已经由2021年12月初的15400元/吨一线逐渐回落至目前的11000元/吨一线，跌幅高达28.6%，国内丁二烯橡胶行业高利润也渐行渐远，目前处于盈亏平衡附近。 免责声明 本文由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。 文章根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证文章所述信息的准确性和完整性。 本文不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。 对于本文所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本文版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。 如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。 国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。