市场回顾（12月5周）：两市缩量回暖，赛道超跌反弹

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年12月31日 市场回顾（12月5周）——两市缩量回暖，赛道超跌反弹 一周要闻点评：市场企稳回升、成交地量，赛道股超跌反弹。 新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染、实施“乙类乙管”，同时出入境政策大幅优化，对市场情绪产生提振，本周A股市场企稳回升。但圣诞节假期港美休市、元旦节前观望情绪加重，市场成交延续低迷，本周日均成交额0.63万亿，环比继续回落。风格方面，本周赛道股迎来超跌反弹，而地产 链与消费板块热度下降、整体承压。 宏观要闻：1、国务院联防联控机制印发对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案，中外人员往来暂行措施公布。 2、1-11月工业企业盈利降幅扩大，需求不足、价格回落仍是主要拖累。 3、央行发布2022年第四季度企业家、银行家、城镇储户问卷调查报告。 4、全国财政工作视频会议强调，2023年积极的财政政策要加力提效。 5、人民银行货币政策委员会召开2022年第四季度例会。 6、12月制造业PMI47.0%（前值48.0%），非制造业PMI41.6%（前值 46.7%），制造业与非制造业景气水平均延续下降。 A股行情复盘：A股反弹，中游制造和其他服务领涨。 指数与风格：指数全面收涨，双创涨幅居前，上证50、沪深300表现较弱。风格表现来看，中游制造和其他服务、中盘、高市盈率和亏损股占优。 行业表现：多数上涨，国防军工、公用事业和美容护理领涨，国防军工、电力设备等赛道股普遍迎来超跌反弹。 领涨指数：近20日茅指数占优，食品饮料、美容护理、社会服务领涨。估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度小幅扩张。 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居前。 全球股市：股指多数下跌，印度孟买30、上证指数和沪深300表现占优。美股市场：指数多数下跌，行业仅金融、能源收涨。 港股市场：指数全面收涨，公用事业、医疗保健业领涨。大类资产表现：人民币汇率升值，海内外风险偏好回升。 绝对表现：商品价格多数上涨，布伦特原油领涨，美债利率回升，美元指数下跌，人民币汇率升值。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：交投缩量，情绪趋弱——交易情绪跟踪第173期》2022-12-28 2、《投资策略：美国经济增速转正，美债利率上行——外资周报第146期》2022-12-27 3、《年度策略：旧周期复位，新繁荣起点——2023年度A股策略展望》2022-12-27 4、《投资策略：市场回顾（12月4周）——成交量重回年内低位》2022-12-24 5、《投资策略：医药消费交易热度触及峰值——交易情绪跟踪第172期》2022-12-21 相对表现：中美利差扩张、德美利差收窄，海内外风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：市场企稳回升、成交地量，赛道股超跌反弹4 宏观要闻点评（12月第5周）4 A股行情复盘：A股反弹，可选消费和金融稳定相对抗跌6 指数与风格：A股调整，可选消费和金融稳定相对抗跌6 行业表现：多数上涨，国防军工、公用事业和美容护理领涨8 领涨指数：近20日茅指数占优，食品饮料、美容护理、社会服务领涨9 估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度小幅扩张10 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居前12 全球股市多数下跌，A股表现居前12 美股市场：指数多数下跌，行业仅金融、能源收涨13 港股市场：指数全面上涨，公用事业、医疗保健业领涨15 大类资产表现：人民币汇率升值，海内外风险偏好回升16 商品价格多数上涨，人民币汇率升值16 海内外风险偏好回升16 领涨资产：原油、金和美元兑欧元20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：市场企稳回升、成交地量，赛道股超跌反弹 新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染、实施“乙类乙管”，同时出入境政策大幅优化，对市场情绪产生提振，本周A股市场企稳回升。但圣诞节假期港美休市、元旦节前观望情绪加重，市场成交延续低迷，本周日均成交额0.63万亿，环比继续回落。风格方面，本周赛道股迎来超跌反弹，而地产链与消费板块热度下降、整体承压。 宏观要闻点评（12月第5周） 1、12月26日，国务院联防联控机制印发对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案， 2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。12月27日，中外人员往来暂行措施公布，不再对入境人员实施全员核酸检测，对健康申报正常且海关口岸常规检疫无异常者，可放行进入社会面。 点评：《总体方案》明确指出，2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。依据传染病防治法，对新冠病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者；不再划定高低风险区；对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策；检测策略调整为“愿检尽检”；调整疫情信息发布频次和内容。依据国境卫生检疫法，不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施，中外人员往来暂行措施正是为落实相关政策而出台。《总体方案》出台意味着防疫工作目标转变为“保健康、防重症”新阶段。 2、12月27日，1-11月中国规模以上工业企业利润总额同比下降3.6%（前值降3%）。 点评：整体看，1-11月工业企业盈利降幅进一步扩大，高基数之外，需求不足、价格回落仍是主要拖累，利润率稳中略降。结构上，有5大信号：上游盈利占比继续回落、且仍有下行 空间，中游连续7个月改善，下游约束仍强；整体需求延续偏弱，多数行业景气度延续回落；当前仍在去库阶段，产成品库存增速进一步回落；国企盈利增速续降、私企降幅收窄，二者差距仍大、但有所收敛；企业杠杆小幅上行，国企、私企差距再度收敛。 3、12月27日，央行发布2022年第四季度企业家、银行家、城镇储户问卷调查报告。 点评：本次调查中，银行家对2023年一季度的宏观经济预期更加积极，银行的贷款总体需求指数也有所提升。企业家方面，宏观经济热度指数有所下降，而产品销售价格与原材料购进价格感受指数升温，同时出口订单指数回落，表明海外通胀与衰退预期对出口造成一定冲击。居民方面，调查发现未来三个月打算购房居民比例创2016年下半年以来的新低，同时， 认为房价将继续上涨的居民比例仍在降低，反映地产企稳预期仍弱，经济复苏需要更长时间。 4、12月29日，全国财政工作视频会议强调，2023年积极的财政政策要加力提效，更直接更有效发挥积极财政政策作用。 点评：本次会议提及到落实明年财政政策“加力提效”的方向：1、减税降费延续完善；2、统筹财政资源是财政发力的必要条件；3、支出结构仍需进一步优化；4、均衡区域间财力，做好基层“三保”；5、防范化解地方债风险仍然是重点。上述内容反映明年财政政策将着力于结构性优化提效，而总量上大规模刺激方案出台的可能性较低。 5、12月30日，据央行网站消息，中国人民银行货币政策委员会2022年第四季度例会于 12月28日召开。 点评：会议认为当前国内经济三重压力仍然较大，货币政策有望再度宽松，但更多可能是运用结构性货币政策工具。基建方面，没有提及到扩大政策性开发性金融工具；地产方面，“保交楼”仍是政策重点，提及到推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，头部民营房企信用风险有望得到进一步缓释。平台经济方面，央行侧重于监管常态化水平提升。 6、12月31日，12月制造业PMI47.0%（前值48.0%）；非制造业PMI41.6%（前值46.7%）。制造业与非制造业景气水平均延续下降。 点评：整体看，12月PMI继续全面回落，下行幅度超预期，指向经济压力进一步加大，疫情反复、需求不足等仍是核心约束。分项看，供需持续回落，继续处于收缩区间；进出口加速 下行；价格指数抬升，而产成品库存回落；大中小企业景气普遍回落，指向就业整体恶化；服务业景气持续下行，创年内新低。 。 A股行情复盘：A股反弹，中游制造和其他服务领涨 指数与风格：A股反弹，中游制造和其他服务领涨 本周A股反弹，指数全面收涨。科创50和创业板指涨幅居前，周度涨跌幅分别为4.3% 和2.65%；上证50和沪深300表现较弱，周度涨跌幅分别为0.74%和1.13%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例保持稳定。本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为4.63%和1.07%，环比分别变动-0.03%和0.28%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-08 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 4.3 2.6 2.0 1.8 1.5 1.4 1.1 0.7 本周涨跌幅（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 500 1000 50 科创中中深创业证证证板成 指指 上沪上 50 300 证深证 指数 1% 0%0% 2021/12/312022/4/222022/8/122022/12/2 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 风格绝对表现来看，中游制造和其他服务、中盘、高市盈率和亏损股占优。资金风格方面，基金重仓指数、茅指数和陆股通指数涨跌幅分别为3.53%、1.39%和-0.59%；行业风格方面，中游制造（3.01%）和其