华创医药周观点：关注后疫情时代滋补需求

@2021华创版权所有 www.hczq.com 华创医药周观点：关注后疫情时代滋补需求 2022/12/30 01行情回顾 第一部分 02 03 板块观点和投资组合行业和个股事件 本周行情回顾 •本周，中信医药指数上涨1.16%，跑赢沪深300指数0.03个百分点，在中信30个一级行业中排名第15位。 •本周涨幅前十名股票为美年健康、凯因科技、昊海生科、君实生物-U、卫信康、华海药业、美迪西、海创药业-U、凯莱英、春立医疗。 •本周跌幅前十名股票为众生药业、翰宇药业、亨迪药业、盘龙药业、金石亚药、舒泰神、上海凯宝、以岭药业、新华制药、灵康药业。 本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨跌幅排名前10的股票 -25.24% -23.50% -20.33% -20.19% -19.75% -18.51% -17.92% -17.10% -16.78% -16.20% 6% 众生药业 5% 翰宇药业 4% 亨迪药业 3% 美年健康凯因科技昊海生科 17.88% 16.85% 16.17% 盘龙药业君实生物-U 2% 16.08% 金石亚药 1%舒泰神 电力设备及新能源 国防军工电力及公用事业 商贸零售 机械银行 农林牧渔 传媒计算机基础化工 电子石油石化非银行金融综合金融 医药通信 轻工制造有色金属纺织服装 汽车建筑综合 交通运输 煤炭食品饮料 钢铁建材家电 消费者服务 房地产 0%上海凯宝 卫信康 华海药业 美迪西 14.86% 14.81% 14.18% -1% 以岭药业海创药业-U 13.13% -2% -3% 新华制药灵康药业 凯莱英春立医疗 12.89% 12.52% -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%0%5%10%15%20% 第二部分 01 行情回顾 02板块观点和投资组合 03 行业和个股事件 •整体观点：医药现阶段处于蓄势待发状态，尽管较多景气的方向和个股已经率先反弹较大幅度，但是很多个股和子版块依然处于较低位置，医药整体估值水位依然处于历史低位，非医药基金的配置比例依然处于较低位置。防疫政策带来的影响构筑了今年行业的低基数。展望未来，防疫政策优化后，行业有望实现在低基数下再出发，未来的增速预期较高。从一年期或更长的维度，医药行业有望形成一轮业绩驱动的牛市。 •创新药：板块整体仍然处于估值底部，行业基本面持续向好，产品销售、并购授权、临床进展等利好不断，同时海外加息已经部分price-in，看好未来一年创新药板块表现。建议关注百济、信达、康方、和黄、诺诚、贝达、科济、金斯瑞、歌礼、康宁杰瑞、康诺亚、首药、科伦、荣昌等。 •医疗器械：医疗设备受益国产替代大浪潮、贴息贷款政策、ICU床位建设等，推荐澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗。低值耗材目 前处于低估值高增长状态，推荐维力医疗、振德医疗。关注新基建特别是防疫建设相关医疗设备的投资机会。 •药房&新冠对症治疗相关中药：从基本面维度看，12月单月药房同店（2年以上老店）增速预计高增，将有望带动22年全年同店增速大幅提升，进而带动全年利润提速；新冠对症治疗相关中药的业绩增厚预计与药房相近。从估值维度看，剔除掉新冠带来的潜在业绩增厚，药房及新冠对症治疗相关中药PEG普遍为0.7-0.8，具备较好性价比。建议关注：1、低估值及龙头药房：健之佳、一心堂、益丰药房等；2、新冠对症治疗相关中药：华润三九、太极集团、济川药业；3、受益于政策支持的院内中药：康缘药业、新天药业；4、价值重估的个股：东阿阿胶、达仁堂、康恩贝；5、免疫力提升：寿仙谷。 •医疗服务：后疫情时代，随着医院诊疗量的逐步恢复，医疗服务板块整体有望迎来客流增长。同时经过1年多股价调整及业绩增长，板块估值已显著回落，配置价值大幅提升。短期我们重点关注疫情受损严重的辅助生殖，推荐锦欣生殖；中长期看好眼科、口腔、肿瘤、康复等领域，推荐爱尔眼科、通策医疗、海吉亚，建议关注三星医疗。 •医药工业：化药板块看好集采出清后部分低估值、高增长的仿制药企。我们认为，传统药企经历七轮药品集采后，当前化药板块已进入存量出清、增量兑现的新阶段。建议关注信立泰、华东医药。医药先进制造看好基于制造能力积淀的原料药和制剂一体化企业。未来十年，依托资源禀赋优势和企业长周期的技术积淀，我们预计原料药和CDMO行业内许多领先企业有望在海外和国内市场不断取得突破。建议关注华海药业、天宇股份、同和药业。 •血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。短期随着防疫工作的调整，血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩也有望逐步改善。建议关注天坛生物、博雅生物。 •生命科学服务：国产市占率低，替代空间大，经过多年发展，已出现细分领域产品达到国际先进水平的公司。国产企业商业环境有利：政策端，国家高度重视供应链自主可控；需求端，集采及医保控费、进口供应短缺使客户选择国产意愿变强，进口替代进程有望持续推进。建议关注细分行业龙头和有潜力发展为平台型的公司，重点关注毕得医药、华大智造、东富龙等。 ┃后疫情时代，免疫力提升需求有望高增 •2022年12月7日，国务院联防联控机制综合组发布“防控新十条”，多地陆续取消全民核酸检测，疫情管控进一步放开。随着后疫情时代到来，新冠病毒或将与人类长期共存，提升免疫力预计将逐渐成为“刚需”，正如钟南山院士所说“强大的免疫系统才是抵御病毒的根本”。相较于“抗疫工具包”，免疫力提升需求有望具有更强的持续性和稳定性，更具广阔的成长空间。 •现代医学认为免疫力是机体识别和消灭外来侵入异物，处理机体衰老、损伤、变性、死亡等细胞的能力，是机体排除“异己”、保护自身的防御机制；机体是一个平衡体，免疫是维持机体平衡的重要机制，而免疫失衡则是百病之源。 •目前，提升免疫力相关产品主要包括中药滋补品、维生素矿物质、静丙、胸腺肽类、匹多莫德等。鉴于院外市场具有自我诊疗特点，符合消费升级的趋势和方向，为消费者自主购买的重要方式，所以周报中重点讨论以院外市场为主要销售渠道的中药滋补品、维生素矿物质等领域投资机会。 ┃中药滋补品领域，建议重点关注寿仙谷、东阿阿胶 •中药通过功效分类可以分为21种，其中被报道具有提高机体免疫功能的有12类，各类中药提高机体免疫功能的机制并不相同。其中，1）补气类中药（人参、西洋参、党参、黄芪等）主要补充人体物质的亏损，增强人体机能活动，以提高抗病能力，消除虚弱症候；2）补阳类中药（鹿茸、淫羊藿、冬虫夏草）能明显地促进机体淋巴细胞的增殖，增强和调节机体体液免疫功能，形成抗原抗体复合物，提高机体的“后天免疫性功能”；3）安神药类中药（灵芝/灵芝孢子粉）不仅能明显增加正常人白细胞数，也能提高网状内皮系统的吞噬功能（巨噬细胞吞噬异物，如细菌、肿瘤细胞等后，对异物进行加工处理），增强巨噬细胞的活力，同时加快血液中异物的廓清速度，对机体“先天免疫性功能”的提高作用明显。 •根据中康开思数据，新冠疫情以来，OTC-滋补保健（增强免疫）类药品销售额由18-19年的个位数增长提升到20-21年的双位数增长，反映消费者对免疫力提升的旺盛需求。 度） OTC-滋补保健（增强免疫）类药品销售额及同比（季度）OTC-滋补保健（增强免疫）类药品销售额及同比（年 ┃中药滋补品领域，建议重点关注寿仙谷、东阿阿胶 •【寿仙谷】灵芝/灵芝孢子粉具有免疫调节、肿瘤治疗、抗氧化作用、心血管疾病、糖尿病治疗、保肝功能、神经调节等作用，我们建议关注寿仙谷、同仁堂国药。1）寿仙谷为我国灵芝孢子粉头部企业，为《中医药-灵芝》国际标准主导制定单位，“武义寿仙谷中药炮制技艺”被国务院列入“国家级非物质文化遗产代表性项目名录”。2021年寿仙谷灵芝孢子粉类产品规模为5.4亿元，在公司营收中占比为70%。2）同仁堂国药王牌产品为灵芝孢子粉及安宫牛黄丸，同时灵芝、高鹿参、红景天等补益类品种亦为公司产品线的重要组成。 •【东阿阿胶】阿胶具有抗疲劳、抗肿瘤、改善睡眠质量、强化记忆以及提升机体免疫力的作用，我们重点推荐东阿阿胶。2021年公司实现阿胶及系列收入33.95亿元，在营收中占比为88%。我们预计公司22-24年归母净利润为7.1/9.9/14.4亿元，同比 +61.4%、39.4%、45.4%，给予2023年35倍目标PE，目标市值350亿；催化剂：股权激励、外延并购。 ┃维生素和矿物质有望延续高景气 •维生素C和锌制剂能有效提升人体免疫力。维生素和矿物质为人体必需的微量物质。1）维生素C能促进血液中白细胞的吞噬功能，促进淋巴细胞的分化和增殖，增加抗体滴度，提高对靶细胞的识别和杀伤能力，从体液免疫和细胞免疫两个维度提高人体免疫力；但长期超量服用亦将带来较大危害；2）研究表明，锌是产生免疫T细胞必需物质，能促进免疫器官胸腺的再生；锌缺乏会影响胸腺的正常功能，导致产生的成熟T细胞数量减少，降低人体免疫力。 •根据中康数据，疫情爆发初期，OTC渠道维生素C销售额于20Q1实现翻倍式增长，并延续高增长至今；锌制剂销售额亦于2020Q2至今保持快速增长。。 •根据中康数据，在2022Q1-Q3维矿品类OTC渠道排名中，华润三九、华特达因、健民集团等部分上市公司处于领先地位。 OTC-维生素C销售额及同比OTC-锌制剂销售额及同比 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。10 数据来源：中康开思，华创证券 •9月17日，医保局正式发布《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》，其中目录外新增品种西药183个、中成药15个；目录内续约品种西药111个、中成药34个。据财联社消息，医保谈判将于2023年1月5日至1月8日举行。 种类 公司 产品 作用机制 适应症 恒瑞医药 羟乙磺酸达尔西利片 CDK4/6 联合氟维司群治疗既往接受内分泌治疗后进展的HR+HER2-的复发或转移性乳腺癌患者 恒瑞医药 脯氨酸恒格列净片 SGLT2 成人2型糖尿病 恒瑞医药 瑞维鲁胺片 AR 转移性激素敏感性前列腺癌 真实生物 阿兹夫定片 Vif/RdRp抑制剂 HIV-1感染 亚盛医药 奥雷巴替尼片 BCR-ABL/KIT 伴有T315I突变的慢性髓细胞⽩⾎病慢性期或加速期患者 思路迪 恩沃利单抗注射液 PD-L1 MSI-H/dMMR晚期实体瘤 悦康药业 枸橼酸爱地那非片 PDE5 男性勃起功能障碍 康方生物 卡度尼利单抗注射液 PD-1/CTLA-4 既往接受含铂化疗治疗失败的复发或转移性宫颈癌患者 药明巨诺 瑞基奥仑赛注射液 CD19CAR-T 经过二线或以上系统性治疗后成人患者的复发或难治性大B细胞淋巴瘤 首次谈判 和黄医药 赛沃替尼片 MET 含铂化疗后进展或不耐受、MET外显⼦14跳变的局晚期或转移性NSCLC 新增品种 复宏汉霖 斯鲁利单抗注射液 PD-1 不可切除或转移性MSI-H的成⼈晚期实体瘤 微芯药业 西格列他钠片 PPAR全激动剂 成⼈2型糖尿病 华昊中天 优替德隆注射液 微管抑制剂 联合卡培他滨⽤于既往接受过⾄少⼀种化疗⽅案的复发或转移性乳腺癌患者 人福药业 注射用磷丙泊酚二钠 GABAA受体激动剂 全⾝⿇醉 罗欣药业 替戈拉生片 钾离子竞争性酸阻滞剂 反流性⻝管炎 石药集团 度维利塞胶囊 PI3Kδ/γ抑制剂 既往接受过⾄少两种系统性治疗的复发或难治性滤泡性淋巴瘤 再鼎医药 瑞派替尼片 c-Kit、PDGFRα 既往接受过3种或以上TKI的晚期GIST成⼈患者 豪森药业 伊奈利珠单抗注射液 CD19 AQP4抗体阳性的NMOSD 再鼎医药 注射用甲苯磺酸奥马环素 30Ssubunit 细菌性肺炎 此页包含机密资料，其全 或任何部分不可被复制或再 送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或 部百济神州发 注射用司妥昔单抗