【国君社服商贸刘越男】洪九果品大涨，继续推荐！我们预测22

【国君社服商贸刘越男】洪九果品大涨，继续推荐！ 我们预测22-24年利润CAGR达45%、23年仅17.6倍PE显著低估，继续推荐。国内鲜果分销龙头，受益需求高增其份额将提升。 1)国内鲜果分销市场规模将由21年的1.07万亿增至26年的1.66万亿，CAGR为9.2%，品牌鲜果CAGR将达19.9%、渗透率将由34%提至 55%；2)公司专注高端进口鲜果和高质量国产鲜果的全产业链运营，21年市场份额为1%位居第二、按自有品牌分销/东南亚进口水果分销金额计公司位居第一，榴莲份额8.3%高居第一、火龙果/山竹/龙眼份额位居前五；3)上市后随规模效应增强及榴莲等核心品类持续扩张，市场份额将继续提升。 端到端供应链等五重核心优势构筑竞争壁垒。 1)品牌优势，有效增强产品的差异化、提升溢价并推动市场份额提升；2)领先的“端到端”能力，高效整合供应链且破除传统链条过长、中间环节过多等弊病；3)可视化的洪九星桥系统实现覆盖全业务流程的数字化运营；4)渠道优势，下游搭建起多层级、全方位的销售体系；5)规模优势，增强产业链上下游议价能力。 收入利润将延续高增，23年PE仅16倍。 1)19-21年营收20.8/57.7/102.8亿元，CAGR达122%；经调整利润2.28/6.62/10.9亿元，CAGR达128%；22H1营收利润增速分别 32/42.1%继续高增；2)盈利能力提升，22H1毛利率达18.9%、净利率达12%远超同行；3)核心水果份额将继续提升、议价能力增强且新兴鲜果份额持续扩张，我们预测22-24年经调整利润15.6/23.2/33.8亿元，增速43/49/46%，23年仅17.6倍PE显著低估。