股权激励彰显信心，高质量发展可期

事件：公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》。 股权激励计划覆盖核心高管与中层管理人员及核心技术（业务）骨干，覆盖面较广。 公司本次股权激励计划拟授予限制性股票数量240.925万股，约占公司股本0.97%，授予价格为15.51元/股，其中首次授予220.925万股，约占公司总股本的0.89%，占本次授予权益总额的91.70%；预留20万股，约占公司总股本的0.08%，占本次授予权益总额。本次激励计划拟授予的激励对象总计123人，主要包括公司任职的董事3位、与中层管理人员及核心技术（业务）骨干120人。其中李俊先生与章永许先生担任公司董事，苏爽先生担任公司董事、董事会秘书、财务总监。我们认为，股权激励计划有利于激发核心高管及中层管理人员及核心技术（业务）骨干的积极性。 业绩考核指标预计达成概率较高，有助于绑定员工利益，调动员工积极性。公司本次激励计划首次授予的股票期权分三次行权，对应的等待期分别为自首次授予的股票期权授予日起12个月、24个月、36个月，对应的行权比例分别为30%、30%、40%，若预留授予的限制性股票于2023年三季报披露之前授出，则预留授予的限制性股票解除限售时间安排与首次授予一致；若预留授予的限制性股票于2023年三季报披露之后授出，对应的等待期分别为自预留授予的股票期权授予日起12个月、24个月，对应的行权比例分别为50%、50%。本次限制性股票激励计划设定了公司2022-2024年营业收入增长考核要求，目标值为自2022年起累计营业收入与扣非净利润相对于2022年营业收入与扣非净利润分别增长16%、32%、48%，触发值为自2022年起累计营业收入与扣非净利润相对于2022年营业收入与扣非净利润分别增长12%、24%、36%。业绩考核目标增长率设置预计达成概率较高，彰显公司发展信心，充分激励公司员工积极性，利于促进公司业绩稳健增长。 下半年关注同店恢复+南京工厂投产，毛利率仍有望维持较高水平。收入端：同店方面，伴随疫情逐渐修复，华东门店同店有望持续恢复，同时公司多种措施持续赋能华中门店，华中门店单店收入有望改善。开店方面，下半年南京工厂预计开始投产，有望启动安徽苏北新市场，同时考虑政策放开大背景，公司开店有望进一步提速。团餐方面，考虑南京工厂产能与多地工厂技改，预计团餐产能将进一步释放。利润端：考虑到（1）22年上半年猪肉价格处于低点，公司提前对猪肉主要原材料等进行锁价锁量采购，22Q4猪肉价格高位回落，预计公司将择机进行锁价；（2）油脂、包材等价格亦有所回落，我们预计公司毛利率修复具备支撑。 投资建议：维持“增持”评级。我们预计公司22-24年营收分别为16.03/18.37/21.25亿元，净利润分别为2.42/2.75/3.21亿元（均剔除持股东鹏饮料的公允价值变动收益），EPS分别为0.98/1.11/1.29元（均剔除持股东鹏饮料的公允价值变动收益），对应当前PE分别为25/22/19倍。维持“增持”评级。 风险提示：渠道拓展不及预期；原材料价格波动；食品安全事件。 图表1：巴比食品三大财务报表预测（单位：百万元）