充电桩系列报告：充电桩建设进入高景气周期，国内企业迎出海新机遇

充电桩建设进入高景气周期，国内企业迎出海新机遇 充电桩系列报告 行业研究|深度报告新能源汽车产业链行业 看好（维持） 国家/地区中国 行业新能源汽车产业链行业 报告发布日期2022年12月30日 核心观点 国内企业陆续获得海外认证，充电桩出口迎契机。充电桩是新能源车产业中少有扩张速度落后的环节，公共桩领域，21年末中国车桩比为7:1，欧洲仅16:1，美国更 只有18:1，海外公桩布局严重不足，且地域分布极不平衡。21年开始欧美加大对公用充电桩的政策支持，着力引导直流快充桩发展，欧美充电市场加速。中国市场电车渗透率继续提升的核心在于三四线城市的下沉，而充电基础设施的配套建设是基础，因此国内充电桩的建设也将维持较高增长，整体来看全球充电桩市场未来几年将维持高景气度。欧美本土充电桩企业制造能力较弱，而中国企业制造成本优势明显，近期国内充电桩品牌陆续获得海外标准认证是核心催化剂，未来更多企业获得海外订单将持续提振板块。 充电桩出口海外可获高毛利，海外市场空间广阔。以低功率交流桩为例，国内单台售价仅1500元，而海外售价可达5000元，欧美市场竞争小、成本高、价格接受度 高，给予国内企业更大盈利空间。欧美市场在强政策刺激下，未来3-4年车桩比将快速下降，且直流桩以及超充桩比例迅速提升，且价值量更高的直流桩占比提升下，整体市场规模的增速更快，海外充电桩市场空间广阔。 快充是新能源车近年技术升级的热点，充电桩产品迭代有望带来更多机会。从充电桩产业链来看，充电模块和充电枪是核心部件，充电模块目前往30KW和40KW的 大功率方向迭代，同时大功率快充带来的散热问题需对充电枪以及充电模块做液冷设计，因此产业升级将带来更多的技术难点，头部企业或可赚取更高的盈利。同时软件服务也是未来潜在盈利点。 投资建议与投资标的 海外充电桩市场进入快速建设期，且市场规模迅速放大，欧美本土企业如ABB、ChargePoint等因具备销售渠道优势和售后服务能力目前处于主导地位，中国充电桩企业将凭借制造业成本优势逐步提升市场份额。目前已有多家国内充电桩企业获得美标、欧标认证。道通科技在认证方面取得的进展最快，目前交流、直流充电桩均已通过欧标、美标认证，超充桩产品也在认证过程中。盛弘股份Interstellar交流桩通过欧标认证，成为首批进入英国石油集团(BP)的中国桩企供应商。炬华科技面向欧洲市场研发的欧标单、三相充电桩已经通过CE认证，面向美国市场的美标交流充电桩也通过ETL认证。同时充电桩上游的核心部件也具备出海可能。投资上看，整桩环节建议关注道通科技(688208，买入)（计算机组覆盖）、炬华科技(300360，未评级)，模块环节建议关注盛弘股份(300693，未评级)，充电枪建议关注永贵电器(300351，未评级)、沃尔核材(002130，未评级)，以及磁性元器件公司可立克(002782，未评级)。 风险提示 欧美充电桩建设不及预期、中国企业海外市场拓展不及预期、产品价格及盈利水平下降风险、假设条件变化影响测算结果。 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 顾高臣021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 林煜linyu1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521080002 应用拓宽降本可期，产业化迈入快车道： 2022-12-29 钠离子电池行业报告锂电隔膜量升利稳，关注全球化出海机 2022-12-09 遇：电池材料系列报告淬火成钢质地显，玉汝于成新征程：—— 2022-11-24 新能源汽车行业2023年度投资策略解决消费者核心需求，寻找动力电池发展 2022-11-02 的主旋律：新能源汽车产业链深度报告硅基负极：新一代锂电材料，市场化进程 2022-06-30 加速“新增+置换”需求端双重驱动，行业由周 2022-06-17 期转向成长：——新能源汽车行业2022年中期策略报告产业发展的本源力量推进，锂电池产业稳 2022-05-12 健成长：后疫情时代的投资逻辑之新能源汽车行业新驱动逻辑确保中长期销量确定性：新能 2022-04-04 源汽车产业链2022年系列报告（1）纤维状导电剂性能优异，碳纳米管有望引 2022-03-31 领行业发展驱动电机有望迎来盈利拐点，先发优势奠 2022-02-16 定龙头企业地位 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、充电桩：补能设备支撑新能源汽车产业高速发展4 充电桩基本概念、原理与类型4 充电桩产业链上、中游属于装备制造环节，下游场景众多4 二、市场需求和政策补贴共同助力中国充电桩建设6 新能源汽车产业高速发展，催生充电桩市场巨大需求6 政策补贴助力充电桩建设7 中国充电桩保有量快速增长，车桩比达到2.6：18 三、欧美电动车销量快速增长，充电桩市场潜力巨大9 欧美新能源汽车高速发展，充电基础设施落后于中国9 美国：公共充电桩以交流为主，车企主导超快充网络建设11 欧洲：公共车桩比距离目标仍有差距，交流桩占比超九成11 政策出台鼓励充电桩建设及运营12 车企加大在充电桩建设方面的投入12 欧美充电桩市场空间测算13 四、海外龙头主导欧美充电桩市场，国内企业加速布局14 欧美充电桩市场目前以本土企业主导14 ABB：老牌电气大厂，欧美充电桩市场硬件龙头15 ChargePoint：美国L2充电桩龙头，提供软硬件一体化解决方案16 欧美充电桩竞争壁垒：认证门槛、渠道优势和售后服务能力17 国内企业紧抓机遇加速海外业务布局18 道通科技18 炬华科技19 盛弘股份20 投资建议20 风险提示21 图表目录 图1：交流充电桩和直流充电桩4 图2：充电桩产业链5 图3：2021年直流充电桩成本构成5 图4：截至2022年11月中国充电站运营企业市场格局6 图5：中国新能源汽车销量（万辆）和渗透率（%）6 图6：2022年消费者不购买新能源汽车的主要原因7 图7：中国充电桩保有量（万个）和私人桩占比（%）8 图8：中国公共充电桩保有量（万个）和快充桩占比（%）9 图9：欧美新能源汽车销量（万辆）10 图10：2022年美国消费者购置电动车顾虑10 图11：2021年美国充电桩等级占比11 图12：2021年末美国公共直流充电桩运营商市场格局11 图13：欧洲公共桩保有量（万个）11 图14：2021年欧洲公共桩功率等级11 图15：2021年ABB充电桩产品销售区域15 图16：2021年ABB充电桩产品销售场景15 图17：ABB充电桩产品15 图18：ChargePoint盈利途径16 图19：2019-2022H1ChargePoint营业收入16 图20：2021年美国L2充电桩运营竞争格局16 图21：国际上主要的充电桩接口标准17 图22：充电桩安装场景18 图23：道通科技充电桩产品19 图24：炬华科技智能用电解决方案19 图25：盛弘股份主营业务收入（亿元）及充电业务毛利率20 表1：充电桩类型4 表2：中国支持充电桩建设相关政策8 表3：中国、美国、欧洲公共车桩比及快充桩比例（%）10 表4：欧美主要国家充电桩政策及规划12 表5：海外车企布局充电桩12 表6：欧洲充电桩市场规模（亿元）13 表7：美国充电桩市场规模（亿元）14 表8：直流充电桩认证标准17 一、充电桩：补能设备支撑新能源汽车产业高速发展 充电桩基本概念、原理与类型 充电桩是向电动汽车输送电能的设备，是电动汽车供电设备的俗称。按照输出电流的方式可以分为交流充电桩和直流充电桩。交流充电桩输出的是交流电，需要车载充电机自己进行变压整流，受限于车载充电机功率，一般功率较小。目前我国交流桩分为单相交流桩和三相交流桩，单相交流桩有3.5kW和7kW等，三相交流桩主要有11kW和22kW等。直流充电桩的输入电压采用三 相四线（AC380V±15%，频率50Hz），输出为可调直流电，直接为电动汽车的动力电池充电。由于直流充电桩采用三相四线制供电，提供功率可达几十到数百千瓦，可以实现快速充电的要求。 图1：交流充电桩和直流充电桩 数据来源：东方证券研究所绘制 根据充电速度，可以将充电桩分为慢充桩和快充桩，其中充电功率小于22kw的为慢充桩，适合应用在居民小区、工作场所等场景。充电功率超过22kW的为快充桩，适合应用在充电站、商场停车场、车队和高速公路等场景中。 根据使用场景，可以将充电桩分为私人桩和公共桩。私人桩安装于居民小区的私人车位，一般采用交流慢充桩。公共桩是为社会车辆提供公共充电服务，兼有直流桩和交流桩。 表1：充电桩类型 充电桩类型 额定功率 应用场景 交流慢充桩 7kW、11kW、22kW 居民小区、工作场所、充电站 交流快充桩 40kW 充电站、商场停车场 直流快充桩 50kW-480kW 充电站、商场停车场、车队、高速公路 数据来源：ChargeupEurope、道通科技官网、东方证券研究所 充电桩产业链上、中游属于装备制造环节，下游场景众多 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 汽车充电桩产业链上游为生产充电桩所需要的元器件和零部件；中游为充电桩组装企业；产业链下游为场景参与者，如电动汽车个人用户、新能源汽车整车企业和充电桩运营商等。 图2：充电桩产业链 数据来源：东方证券研究所绘制 交流充电桩结构简单，主要有主板、电能输入输出回路、充电接口连接器、人机交互设备、断路器等部件组成。交流桩主要有站立式和壁挂式。 直流充电桩中充电模块是核心，约占充电系统成本的40%~50%。直流充电桩基本构成包括：功率单元、控制单元、计量单元、充电接口、供电接口及人机交互界面等。功率单元即充电模块，主要功能是将电网中的交流电转化成可以为电池充电的直流电，其中功率器件是充电模块的关键组成部分，在充电过程中起着电力转换与传输作用的核心器件。此外，充电桩的输入来自电网， 充电桩的输出是高压、大电流，涉及到电网安全、人身安全和电池安全等，需要断路器、熔断器等。 图3：2021年直流充电桩成本构成 2%1% 2%8% 4% 7% 41% 14% 21% 充电模块充电枪、线外壳 主控板显示器等接触器继电器电表 其他 数据来源：充电桩管家、东方证券研究所 充电桩的下游包括电动车私人用户、新能源车企、充电桩运营商等。新能源车企在用户购车时赠送或售卖私人充电桩，部分车企通过自建充电桩为车主提供优质的充电体验。除从车企获得充电桩外，电动车用户也可以自行在第三方购买充电桩。充电桩运营商是指由运营商自主完成对充电桩的前期投资建设（如设备、土地和扩容等）和后期运营维护（人员培训、设备维护等）。充电桩运营商分为专用桩运营商和公共桩运营商。专用桩面向特定用户，服务对象为公司职员、商场 顾客以及物流车、公交车和出租车等运营车队。公共桩运营商面向所有付费用户，为用户提供方便、快捷的充电服务，是充电桩行业现阶段的主要运营模式。公共桩运营商致力于提高单桩利用率，来提升盈利能力。以中国为例，公共充电桩运营商集中度高。截至2022年11月，全国充电运营企业Top5占比69.3%，Top10占比85.9%，分别为：特来电、星星充电、云快充、国家电网、小桔充电、蔚景云、深圳车电网、南方电网、万城万充、汇充电。 图4：截至2022年11月中国充电站运营企业市场格局 20% 31% 19% 小桔充电5% 11% 14% 特来电星星充电云快充国家电网小桔