在线招聘点评：BOSS直聘完成港交所双重主要上市，关注疫后业绩弹性

BOSS直聘完成港交所双重主要上市 12月22日，BOSS直聘正式以介绍方式于香港联合交易所主板完成双重主要上市，A类普通股开始在香港联交所买卖。双重主要上市完成后，BOSS直聘成为同时在纳斯达克交易所、香港联合交易所上市的公司。公司现金储备充足，现金流良好，在此基础上实现多地主要上市，能够降低单地上市风险，有利于丰富投资者结构，加快与内地投资者分享发展成果，提升内地投资者的持股流动性和交易便利性。未来需密切关注加入恒生综合指数进度、特别是交易量指标。 三季度业绩：恢复增长，与预期保持一致 3Q用户数创历史新高，财务业绩整体与预期保持一致。Boss直聘3Q22收入yoy-2.7%至11.8亿元，现金收款yoy+1.4%至12.4亿元，经调整后净利润yoy-2.2%至3.77亿元。毛利率环比小幅下降1.3pct至83%。3Q22公司用户规模持续快速增长，截至9月30日，累计新增用户约1400万人，整个三季度平均MAU yoy+12.5%达到3240万人，创历史新高。公司3Q重启收入增长和用户增长，主要得益于企业受疫情影响逐步减弱，并且从六月开始公司重新开放新用户注册。在相对温和的宏观经济复苏条件下，公司活跃企业用户推动小型客户的增加，小型客户收入进而促进了更高水平的连续复苏，3Q的总付费客户数和价格客户数相比2Q增加15%。 在成本方面，3Q整体营销/研发/G&A费用率分别为33.7%/24.6%/13.2%，环比基本保持稳定，新用户注册恢复后销售费用投放并未见特别显著增长，显示出公司整体较为审慎的销售费用投放态度。 4Q业绩或小幅承压，重点关注明年现金收入恢复弹性。彭博一致预期预测4Q22收入10.8亿元，考虑到疫情对中小企业冲击大，我们认为BOSS直聘4Q收入仍存在不确定性。基于18年世界杯和22年冬奥会的成功经验，11月18日BOSS直聘成为2022年卡塔尔世界杯亚太区域官方赞助商，短期加大品牌广告的投入，预计销售费用投入环比增长，利润端承压。但考虑到招聘为顺周期业务、公司产品+技术具有领先优势，我们认为公司在疫后经济恢复期或具有更高弹性，建议关注明年现金收入的恢复情况。 投资建议：公司作为直聘龙头，技术领先，在白领方面具有优势，蓝领方面持续发展，建议紧密关注疫情政策优化后业绩恢复情况。截止2022年12月26日，公司2022E-2024E彭博一致预期Non-GAAP净利润分别为6.16/13.1/21.1亿人民币，当前股价对应P/E分别为99/48/31，建议关注Boss直聘。 风险提示：宏观经济环境不达预期；在线招聘行业竞争加剧；毛利率下降；用户恢复进程不达预期