农产品日报：备货需求有限生猪再度转弱，低库存支撑两粕震荡上行

中信期货研究|农产品日报 备货需求有限生猪再度转弱，低库存支撑两粕震荡上行 2022-12-30 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 报告要点 油脂：随着节日到来，油脂需求预期向好，短期偏强运行。油粕：南美天气炒作，库存低位反弹，基差回落，随着节前备货结束，蛋白粕或陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：年底出栏节奏加快，而需求恢复尚需时日，结合今年的母猪复产兑现节奏来看，预计周期向下行逐步过度。鸡蛋：存栏与补栏均下降，短期看，需求不足、市场压抑，长期看，补栏较少对基本面形成有利支撑。 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心12月29日监测显示：阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1328美元/吨，与上个交易日相比下调15美元/吨；阿根廷豆油 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% (3月船期)C&F价格1322美元/吨，与上个交易日相比下调15美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(1月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心12月29日监测显示：美湾大豆(1月船期)C&F价格666美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F价格684元/吨，与上个交易日相比上调15美元/吨；巴西大豆(3 月船期)C&F价格621美元/吨，与上个交易日相比上调16美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年12月29日全国外三元生猪均价为17.51元/kg，较昨日上涨0.15元/kg；仔猪均价为32.67元 /kg，较昨日下跌0.11元/kg；白条肉均价23.25元/kg，较昨日上涨0.01元/kg。今日猪料比价为4.47:1，较昨日增加0.05。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：假期在即，菜油领涨油脂逻辑：根据国家粮油信息中心12月29日监测显示：阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1328美元/吨，与上个交易日相比下调15美元/吨；阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1322美元/吨，与上个交易日相比下调15美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(1月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，随着元旦节日到来，消费预期转好。菜油领涨油脂。棕油主产产区降水持续高于正常水平，季节性减产幅度或扩大。南美天气升水仍利多美豆。国内豆油库存仍绝对低位。菜油受菜籽进口量偏高拖累，但需求表现为小油品特性。中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国际棕油比较优势进一步回落。国内油脂仍存在节日消费预期，库存差异体现为基差高低，盘面或跟随外盘震荡。政策方面，印尼2023年实施B35，美豆油掺混目标值不及预期。大方向供应趋增，油脂料承压运行。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。消费低基数下同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：低库存高基差，蛋白粕增仓上涨逻辑：根据国家粮油信息中心12月29日监测显示：美湾大豆(1月船期)C&F价格666美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F价格684元/吨，与上个交易日相比上调15美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F价格621美元/吨，与上个交易日相比上调16美元/吨。短期看，未来两周南美累计降水量预计明显低于正常水平，旱情持续，天气升水支撑美豆盘面偏强运行。阿根廷“大豆美元”或刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，叠加水产淡季，菜粕弱于豆粕。低库存高基差，蛋白粕或震荡偏强运行。中期看，12-1月仍需要观察南美天气变化，南美豆增产幅度或下修，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：短多止盈。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：上量节奏稳定，玉米震荡企稳逻辑：国际方面：①世界气象公司高级农业气象表示，1月份拉尼娜现象将会逐渐减退，转向潜在的中性模式，意味着在2-3月给大平原和西部玉米种植带带来更加多雨的天气；②上周美国玉米出口检验量增长，对华出口28万吨玉米；USDA：截至12月22日的一周，美国玉米出口检验量为856,606吨，环比提高3.6%，同比减少10.3%。中国是美国玉米的主要目的地，数量约为27.7万吨；③乌克兰预计2022年玉米产量下降，明年可能扩大葵花籽播种面积；乌克兰农业部长表示，截至12月16日，乌克兰农户已收获70%的玉米；乌克兰玉米产量前景或仅有2200万吨左右，远低于去年4190万吨；由于玉米大面积未收割，迫使农民无法在原有土地再次播种玉米，明年春天葵花籽可能成为替代作物，葵籽种植面积或将大幅提高；②南美方面，巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，2022年12月份巴西玉米出口量预计达到619.1万吨，低于上周估计的658万吨。国内方面，现货市场震荡企稳，继续下跌空间有限；供应端，粮价急跌带动农户惜售情绪增加，玉米上量节奏稳定；需求端，生猪养殖利润跌破成本线，加之多数饲企已完成节前备货，玉米采购意愿不强；深加工终端产品需求疲软，加工利润走低，备货情绪低迷。综合来看，当前农户售粮积极性提高，年前变现意愿增强，粮价急跌农户惜售增强，玉米上量稳定供应 震荡 整体充裕，而疫情过渡期，下游消费需求表现低迷，市场利好因素有限，需求欠佳或持续向供应端施压，玉米短期或延续偏弱调整。后期转折点关注售粮进度、以及疫情高峰过后下游饲料食品端备货情绪，无新增扰动因素下，市场或迎来反弹。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：需求改善缓慢，情绪再度偏弱逻辑：供给方面，临近年尾，集团场为完成年度出栏目标，继续调高月度计划出栏量，12月环比提升6.28%至1794万头，目前完成度良好，本月前20日达67.4%。另外，散户前期压栏大猪以及二育肥猪的出栏节奏有所加快。12月22日当周生猪出栏均重128.2公斤，环比小幅下降但仍处同期高位。需求方面，屠宰量经过前几日的增长后，又出现下降；虽部分地区阳康群体开始扩大，消费出现一定复苏迹象，但整体需求依旧弱势，终端白条走货速度缓慢。政策方面，国家发展改革委表示，高度重视生猪市场保供稳价工作，将继续紧盯市场供需和价格动态，必要时采取收储等储备调节措施，促进生猪市场长期健康发展。短期看，终端需求和屠宰情绪限制旺季空间，猪价宽幅震荡为主。长期来看，明年供给增加趋势基本明朗，需要关注节后复工和疫情恢复情况对消费的影响。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：交投氛围略好转，期现价格小涨逻辑：现货端，12月29日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.00元/斤，环比变化3.36%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.32元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.32元/斤。期货端，12月29日，JD2305收盘价4327，较上一交易日变化0.70%，较上周变化1.98%。短期来看，在产存栏偏低，且近期淘鸡日龄下降，行业延淘意愿减弱，鸡蛋供给总量不高，但是在疫情的负面影响下，鸡蛋需求更弱，鸡蛋生产和流通环节库存环比均大幅增加，在库存压力下，产区、销区现货价格均明显回落，盘面表现也整体偏弱。长期来看，年底养殖利润随蛋价下跌而减少，同时疫情也阻碍鸡苗补栏，预计在低补栏量的情况下，明年二三季度的新增开产不高，将对蛋价形成支撑。操作建议：观望。风险因素：新冠疫情、禽流感疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/12/29 2022/12/28 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9152 9158 -6 -0.07% 05合约 8826 8838 -12 -0.14% 09合约 8628 8634 -6 -0.07% 期差1-5 326 320 6 1.88% 期差5-9 198 204 -6 -2.94% 期差9-1 -524 -524 0 0.00% 主力合约 8826 8838 -12 -0.14% 现货价格 9615 9615 0 0.00% 基差 789 777 12 1.54% 豆粕 01合约 4512 4465 47 1.05% 05合约 3882 3839 43 1.12% 09合约 3858 3821 37 0.97% 期差1-5 630 626 4 0.64% 期差5-9 24 18 6 33.33% 期差9-1 -654 -644 -10 -1.55% 主力合约 3882 3839 43 1.12% 现货价格 4759 4741 19 0.40% 基差 877 902 -24 -2.68% 棕榈油 01合约 7918 7994 -76 -0.95% 05合约 8146 8174 -28 -0.34% 09合约 8102 8178 -76 -0.93% 期差1-5 -228 -180 -48 -26.67% 期差5-9 44 -4 48 1200.00% 期差9-1 184 184 0 0.00% 主力合约 8146 8174 -28 -0.34% 现货价格 8095 8095 0 0.00% 基差 -51 -79 28 35.44% 资料来源：Wind中信期货研究所 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/09/30 RM1-5 RM9-1 2022/10/07 2022/10/14 2022/10/21 元/吨 2022/10/28 2022/11/04 2022/11/11 2022/11/18 2022/11/25 2022/12/02 2022/12/09 2022/12/16 2022/12/23 -2000 2022/09/30 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/10/07 2022/10/14 2022/10/21 2022/10/28 2022/11/04 2022/11/11 2022/11/18 2022/11/25 2022/12/02 2022/12/09 2022/12/16 豆油/豆粕 2