海外文献推荐第246期

金融工程 证券研究报告 2022年12月29日 作者 海外文献推荐第246期 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 文献一：基于波动率的偏度偏好？ 作者研究了波动性对收益-偏度关系的影响。他强调偏度可以衡量极端事件收益的不确定性，是风险度量中被忽视的方面。研究结果表明，在市场波动性较低的时期，投资者不喜欢高偏度证券，因为他们担心结果的不确定性，此时偏度和预期收益之间存在着正相关关系。相反，在高波动性环境中，偏度和预期收益之间为负相关关系。基于此，作者构建了投资组合，并指出在考虑交易成本和卖空限制后，这些投资组合仍然有利可图。 文献二：彩票型股票与止损规则 作者证明了止损规则可以增加彩票型股票的投资回报。研究表明，彩票型股票通常有零星的大幅上涨和频繁的小幅下跌，然而止损规则可以减少损失，并允许投资者从价格大幅上涨中获得收益。作者还强调，投资者常用的一些技术规则的卖出信号就像止损规则一样，可以有效地提高彩票股票的风险调整收益。这些规则可以帮助投资者避免资产出现重大的缩水，在下跌的市场中尤其有益。 文献三：赌徒会投资彩票型股票吗 作者将个人赌博消费数据与投资组合持有量以及交易记录相结合，以研究赌博和股票交易之间的关系是替代还是补充。研究表明，赌徒既不是最活跃的投资者群体，也不是最受彩票股、高偏度股票或媒体高度关注的股票吸引的群体。他们虽然比普通投资者更有可能持有彩票型股票，但这个可能性比不赌博的积极交易员要低得多，而后者的投资组合有着更高的收益与夏普比率。 风险提示：本报告内容基于相关文献，不构成投资建议。 wuxianxing@tfzq.com 姚远超联系人 yaoyuanchao@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：上周无约束的规模低估FOF组合超额收益表现较好》2022-12-27 2《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》 2022-12-26 3《金融工程：金融工程-量化择时周报：关注高胜率做多节点！》2022-12-25 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.基于波动率的偏度偏好3 2.彩票型股票与止损规则3 3.赌徒会投资彩票型股票吗？3 1.基于波动率的偏度偏好 文献来源：GaoX,KoedijkKG,WangZ.Volatility-dependentskewnesspreference[J]. TheJournalofPortfolioManagement,2021,48(1):43-58. 推荐原因：作者研究了波动性对收益-偏度关系的影响。他强调偏度可以衡量极端事件收益的不确定性，是风险度量中被忽视的方面。研究结果表明，在市场波动性较低的时期，投资者不喜欢高偏度证券，因为他们担心结果的不确定性，此时偏度和预期收益之间存在着正相关关系。相反，在高波动性环境中，偏度和预期收益之间为负相关关系。基于此，作者构建了投资组合，并指出在考虑交易成本和卖空限制后，这些投资组合仍然有利可图。 2.彩票型股票与止损规则 文献来源：DaiB,MarshallBR,NguyenNH,etal.Lotterystocksandstop-lossrules[J]. GlobalFinanceJournal,2022:100748. 推荐原因：作者证明了止损规则可以增加彩票型股票的投资回报。研究表明，彩票型股票通常有零星的大幅上涨和频繁的小幅下跌，然而止损规则可以减少损失，并允许投资者从价格大幅上涨中获得收益。作者还强调，投资者常用的一些技术规则的卖出信号就像止损规则一样，可以有效地提高彩票股票的风险调整收益。这些规则可以帮助投资者避免资产出现重大的缩水，在下跌的市场中尤其有益。 3.赌徒会投资彩票型股票吗？ 文献来源：KormanyosE,HanspalT,HackethalA.Dogamblersinvestinlotterystocks?[J].2022. 推荐原因：作者将个人赌博消费数据与投资组合持有量以及交易记录相结合，以研究赌博和股票交易之间的关系是替代还是补充。研究表明，赌徒既不是最活跃的投资者群体，也不是最受彩票股、高偏度股票或媒体高度关注的股票吸引的群体。他们虽然比普通投资者更有可能持有彩票型股票，但这个可能性比不赌博的积极交易员要低得多，而后者的投资组合有着更高的收益与夏普比率。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com