资金宽松，期债小幅回暖

资金宽松，期债小幅回暖 发展研究中心宏观金融组 陈俊州：020-88818017chenjunzhou@gf.com.cn投资咨询资格：Z0014862 市场要闻 1.全国发展和改革工作会议在京召开。国家发改委主任何立峰指出，要更好统筹疫情防控和经济社会发展。着力稳增长、稳就业、稳物价，大力提振市场信心，积极扩大国内有效需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用，推动经济运行整体好转。 2.央行公布数据显示，11月份，债券市场共发债50637.9亿元；银行间债市现券成交 28.6万亿元，日均成交13013.9亿元，同比增加28.6%，环比增加19.3%。截至11月末，境外机构在中国债券市场托管余额为3.4万亿元，占比为2.4%。 交易提示 2年期主力合约为TS2303，5年期主力合约为TF2303，10年期主力合约为T2303。 TS2303合约交易所最低交易保证金为0.5%，TF2303合约交易所最低交易保证金为1%，T2303保证金为2%。 TS2303涨跌停板为 ±0.5%，TF2303涨跌停板 为±1.2%，T2303涨跌停板为±2%。 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.06%。银行间主要利率债收益率多数多数下行，10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行0.5bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率下行1.5bp，5年期国开活跃券“22国开08”收益率下行2bp，4年期国开活跃券“22国开03”收益率下行2bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展1890亿元7天期逆回购和130亿元14 天期逆回购操作，当日有190亿元逆回购到期，净投放1830亿元。资金面，因央行公开市场继续大额投放流动性，银行间市场年内资金依然非常宽松，存款类隔夜回购加权利率再度走低并跌破0.5%刷新纪录新低，七天期则回升到了2.1%略上方；非银类机构借入跨年资金价格出现回落。为维护年底流动性“合理充裕”，同时为对冲“赎回潮”风险，并支持稳增长，预计央行短期内还将维持宽松的货币政策。 【消息面】 全国发展和改革工作会议在京召开。国家发改委主任何立峰指出，要更好统筹疫情防控和经济社会发展。着力稳增长、稳就业、稳物价，大力提振市场信心，积极扩大国内有效需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用，推动经济运行整体好转。当前政策重点在扩内需、稳增长、稳就业、稳物价、稳信心，着力推动经济好转，预期后续扩内需政策将会应出尽出，短期为支持稳增长货币环境会维持宽松。 【操作建议】 近期央行加大公开市场投放，为维护年底流动性“合理充裕”，同时为对冲“赎回潮”风险，并支持稳增长，预计央行短期内还将维 持宽松的货币政策，期债有小幅回暖。展望后市，强预期对债市的利空逐步出尽，市场情绪有所企稳，伴随赎回影响逐渐消退，货币宽松仍不会退坡，弱现实有望阶段性主导行情，后续关注是否会出台地产需求端刺激政策和增量财政政策。目前T2303合约CTD券基差虽然已有收敛但仍在历史中等偏高水平，预期短期期债反弹行情还未走完，建议多单可继续持有，T2303运行区间参考99.1-100.6。