发行壁垒坚固，研发厚积薄发，拓展全球蓝海

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三七互娱是一家专注于游戏研发和发行的公司，其发行壁垒坚固，研发能力在业内具有相当竞争性。公司以“精品化”、“多元化”和“全球化”为核心战略，通过与多家优质研发商深度合作，不断优化游戏矩阵。公司在发行端的优势随着“内容化发行”转型成功和大数据智能运营平台的巩固而不断加强。在研发端，公司加强人才储备和研发过程工业化升级，研发能力在行业内具有竞争优势。公司海内外重点产品表现稳健，游戏储备充足，综合来看，我们看好公司的后续表现。我们预测2022-24年公司分别实现营收169.6/189.1/211.2亿元，分别实现归母净利润30.5/35.7/40.2亿元，对应PE13/11/10倍，对应EPS1.38/1.61/1.81元/每股。我们参考行业内可比公司，考虑到公司在发行端的壁垒和在海外市场的出色表现，给予公司2023年16倍PE，对应12个月内目标价为25.76元，给予“买入”评级。