能源结构性价差面面观

国投安信期货 SDICESSENCEFUTURES 安如泰山信守承诺 能源结构性价差面面观20221227 国投安信能源评数 高明宇首席分析师 F0302201Z0012038 李云旭高级分析师 F3063210Z0014563 李祖智中级分析师 F3063857Z0016599 王盈款分析师 F3066912Z0016785 （1）跨期价差 图1：Brcnt原油：c1-c3图2：WTI原油：c1-c3 2022年2021.年+2021/32022年2021年20241/3 1210 9-0 20 国投安信期货 30405060 1月 3月5月7月9月11月 70 1月3月5月7月9月 11月 10- 6- 3- 0 3- 6- 9. 数格来源：Reuters数报来源：Reuters 图3：RB0B汽油：c1-c3图4：H0取暖油：c1-c3 2022.年2021.年2021/3 美元 加美元←2022.年2021.年+2021/3 0.61.5 0.4 0.2- 1.2- 0.9-国投安信期货 0.6 0.3 0.2 0.30.3+ 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reuters数择来源：Reuters 本报告版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图5：低硫燃料油5-9价差图6：燃料油5-9价差 1/22022年9月1日2023年4月30日《1/3 1,0001,000 800800 400 600国投安信其600 国投安信期货 400 200 0200 200- 400- 9月11月1月3月5月 200- 9月10月11月12月1月2月3月4月 数择来源：wind资据来源：wind 图7：HH天然气：c1-c6图8：TTF天然气：c1-c6 +2022年2021.年+2021/3欧元2022年2021年+20241/3 /桃奇时 2.580 2-60- 1.5 1.国投安信 0.5- 40 20, 0 国投安信期 20 0.5 40 1.5.60 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reters数插未源：Reuters 图9：JKM天然气：c1-c6图10：LPG3-7价差 2022.年2021.年+2021/32022年8月1日2023年3月25日41/3 30006 20600- 10国投安信300 0 0-T 10 300 600 20 1月3月5月 7月9月11月 900 8月9月10月11月12月1月2月3月 数报来源：Reuters数据来源：wind 本报备版权易于国投卖修期货有限公司2不可作为投资像据，情载请注明出处 图11：动力煤：1-5价差图12：动力煤：1-3价差 元2022年5月15日2023年1月5日1/52022年3月5日2023年1月8日1/4 600500 500400- 400国投安300 300 国投安 200- 200 100100 0.0- 100-100+ 5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月 数据来源：wind资据来源：wind （2）跨市价差 图13：原油内外盘价差图14：原油：WTI-Brcnt +SC-Brent2022-年2021.年2021/3 美示 1202- 060· 60- 30- 0· 30-8 6010 90-12 2021/122022/032022/052022/082022/101月3月5月7月9月11月 数格来源：Reuters,wind数择来源：Reuters 图15：原油：Brent/DubaiEFS图16：原油：Brent-0man 2022.年2021.年20241/32022.年2021.年2021/3 209- 15-6 10 5· 0 5- 10- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来源：Reuters数据来源：Reuters 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资续据，格载请注明出处 图17：低硫燃料油内外盘价差图18：燃料油内外盘价差 低硫燃料油内外盘价差燃料油内外盘价差 006300 600-200- 300- 100- 100 300200 600300 006-400- 2020/122021/052021/102022/032022/082020/122021/052021/102022/032022/08 数择来源：Reuters，wind数择来源：Reuters,wind 图19：天然气：JKM-TTF图20：天然气：TTF-HH +→2022年←2021年+20241/32022年2021年→2021/3 百万英盛 10- 100- 0·80- 10-60- 2040 3020- 40 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reuters数插未源：Reuters 图21：天然气：JKM-HH图22:LPG:FEI-CP 2022.年2021.年2021/3 +2022.年2021.年2021/3 美元 70200- 60-150 50-100 40 30 50 20-100- 10150- 0 1月3月5月 7月9月 11月 200 1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数择来源：b/oomberg,wind 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 图23：LPG:PG-MB图24：LPG:PGCP ←2022.年2021.年2020.年2022.年2021.年02020.年 2,5001,500 2,0001,000 1,500500 1,000 500500 0-1,000- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来添：wind,b/oanberg数接来源：wind,B/oomberg 图25：动力煤内外壹价差 一收量盘价：内外盘价差-ICENEWC 00S 009 1,000- 1,500- 2,000 2,500 2020/122021/052021/092022/022022/07 数插未源：windboanberg 本报告版权易于国投央修期货有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 （3）跨品种价差/比价 图26：欧洲汽油聚解价差图27：欧洲粗柴油裂解价差 2022.年2021.年+2021/32022.年2021年+20241/3 5060 4050 30期货40- 30 20- 1020- 0·10 10 1月3月5月7月9月11月 0- 1月3月5月7月9月11月 数格来源：Reuters数格来源：Reuters 图28：欧洲航煤裂解价差图29：RB0B-WT1裂解价差 2022-年2021年2021/32022·年2021.年2021/3 美桶元美桶元 7060 60-50- 50-40 40 30 30 20 20 10 10- 0 0- 1010- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数择来源：Reuters 图30：HO-WTI裂解价差图31：美国3:2:1裂解价差 2022.年2021年2021/32022.年2021.年+2021/3 90-70 8060- 70 50 60 50-40 4030- 30 20 10- 0- 1月3月5月7月9月11月 20 10- 0 1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数据来源：Reuters 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图32：新加坡汽油裂解价差图33：新加坡10ppm案油裂解价差 ←2022年2021.年2021/3 美耀 2022.年02021.年02021/3 美耀 4080- 3070 60- 20 50 1040 030 20 10 10- 200. 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数择来源：Reuters 图34：新加坡航空煤油裂解价差图35：1断加坡高硫180燃料油裂解价差 2022年2021.年+20241/3美吨元2022.年2021年→2021/3 OL5- 1 60- 50- 4010 30-15. 20-20 10-25 030 10-35 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：Reuters数插未源：Reuters 图36：新加坡高硫380燃料油裂解价差图37：新加坡燃料油：180-380 2022.年2021.年2021/32022.年2021.年2021/3 美元 10-70 60- 50- 10 40 2030 20 30 10 40 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数报来源：Reuters武招来源：Reuters 本报告版权易子国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 图38：新加坡燃料油：低疏-高确图39：LU-FU1月合约价差 ←2022.年2021.年2021/202022.年1月1日2022.年12月31日1/3 400 2,400 350 2,100 300 1,800 250 1,500 200 1,200 150900 100.600 50300- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来源：Reuters资据来源：wind 图40：LU与Brent裂解价差图41：FU与Brent裂解价差 鹿 +LU与布伦特聚解价差+FU与Brent裂解价差 300OS 0 250 ~50 200 100- 150 150 100-200 50250 300 2021/122022/032022/052022/082022/10 2020/122021/052021/102022/032022/08 数插未源：Reuters,wind数插未源：Reuters,wind 图42：ARA高硫燃料油裂解价差图43：布伦特/美天然气 0 35 -5 10 -08 15 25 20 20 25 15 3035 10 40 2022.年2021.年+2021/3+2022.年2021.年+2021/3 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数报来源：Reuters数据来源：Reuters 本报告版权易子国投卖修期货有限公团不可作为投资像据，格载请注明出处 图44：美丙烷与油气比价图45：LPG：跨品种比价 美丙烷/布伦特(右)+美丙1/2跨品种比价：LPG/SC原油（右）41/2 40°r22.713 351.8 30期货1.6 2.4 2.1 12 投安信期货11 25-1.4F10 1.8 201.2 151.5 10- 1.2. 202012202106202111202205202210 202012202106 202111: 202205202210 数格未源：b/oomberg,wind 数括末源：wind 图46：甲醇-2*动力煤 图47：焦煤/动力煤 2021.年 +2021/3 ←2022.年 2021.年 +2021/3 0.8 2,500 4.5 2,000 1,500 3.5- 1,000- 4 5002.5 0 5001.5- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 致择未源：wind致据来源：wind （4）期现基差 图48：原油：北美基差(VSWTI)图49：原沟：BFOE基差(VSBrentDated) -MarsMEHmidland1/3EkofiskOsberg+Fo1/2 9-8- 6· 0 9. 2. 2021/12 2022/03 2022/05 2022/08 2022/10 2021/12 2022/03 2022/05 2022/08 2022/102022/1 数括来源：Reuters数插未源：Reuters 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像