煤焦钢矿周报：临近春节，价格维持高位震荡

煤焦钢矿周报 临近春节，价格维持高位震荡 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月25号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周钢材维持200元左右窄幅波动，上周受中央工作会议对地产表述低于预期，市场情绪走弱，价格冲高回落。从周度数据看，受感染高峰期到来影响，需求超季节性下滑，预计节前难以突破前期高点。复盘历次年底预期主导行情，一般都在年后才交易现实。当前钢材产量偏低运行，淡季累库或低于预期。同时明年两会才会确定23年经济具体目标，在需求预期证伪前，价格维持高位震荡走势为主，节前波动参考3800-4100区间。操作上，多单可逢高减仓，轻仓过年。 多单逢高减仓 多单持有 铁矿石 宏观利多背景下，补库逐步兑现，钢厂复产预期加强。基本面上，到港量均值维持中等水平，考虑到近一个月发运量均值高于近两年同期水平，后期到港量有稳定预期。需求筑底，日均铁水产量小幅下降，考虑到环保限产影响较小，铁水产量进一步下降空间不大。日均消耗量环比-0.37万吨（-0.1%）至275万吨，钢厂进口矿库存环比+225.52万吨（+2.4%）至9464.74万吨，钢厂库消比+0.87%至34.44%，补库逐步兑现。考虑到前期涨幅较大，钢材消费淡季对需求形成抑制作用，盘面有回调压力，预计矿价宽幅震荡。操作上，本周为元旦前最后一个交易周，建议多单逢高减仓，止盈参考820-830区间，轻仓过节 多单逢高减仓，参考820-830区间 多单持有 焦炭 第四轮提涨落地，焦企利润进一步好转，提产积极性进一步提高，受到运力的影响，下游钢厂再度去库，部分钢厂起库偏慢，补库积极性仍较强。部分贸易商考虑到后市上涨空间有限，集港意愿开始回落，当前下游需求仍有一定支撑，但是预期进一步转弱，继续关注海内外宏观动向，单边暂且观望为主。 观望 正套持有 焦煤 下游开工继续回升，临近年底煤矿以安全生产为主，叠加当前疫情对煤矿生产冲击较大，产地煤矿产量大幅回落，焦煤供应持续收紧。但经过一系列补库之后，下游开始谨慎采购，线上竞拍情绪亦有所降温。当前基本面供需双弱，单边暂且观望为主，继续关注近期政策动向。 观望 正套持有 一、钢材 钢材行情展望 产量：日均铁水再次下降，环比下降0.9至222万吨，同比增长。钢联样本五大品种产量下跌，同时五大品种产量同比持 平。近期钢厂利润持续处于亏损，同时因为感染高峰期的到来，需求超季节性下滑，钢厂产量再度下滑。 需求：需求处于季节性淡季，但本周需求超季节性下滑。临近春节，需求难有大的变化。关键在于节后需求，前期价格上涨对强预期计价充分，等待节后需求兑现。 库存：库存进入季节性累库趋势，但近期钢厂利润亏损，钢厂复产幅度不高，或影响成材淡季累库低于预期。短期有利于钢材企稳。 成本和利润：钢厂利润依然亏损，但亏损幅度收窄。盘面利润再次走弱。 交易逻辑：本周钢材维持200元左右窄幅波动，上周受中央工作会议对地产表述低于预期，市场情绪走弱，价格冲高回落。从周度数据看，受感染高峰期到来影响，需求超季节性下滑，预计节前难以突破前期高点。复盘历次年底预期主导行情，一般都在年后才交易现实。当前钢材产量偏低运行，淡季累库或低于预期。同时明年两会才会确定23年经济具体目标，在需求预期证伪前，价格维持高位震荡走势，节前波动参考3800-4100区间。操作上，多单可逢高减仓，轻仓过年。 操作建议：逢高减多，轻仓过年 螺纹主力基差35元每吨 价差：价格下跌，基差走强 700 500 300 100 -100 -300 -500 元/吨 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2019年 2月23日 螺纹钢和热轧价格及价差 3月8日 3月21日 螺纹主力合约基差 4月3日 4月17日 2020年 4月30日 5月17日 5月30日 6月12日 6月25日 2021年 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 2022年 9月11日 9月24日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 价格冲高回落 400 300 200 100 0 -100 元每吨 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 2019年 3月20日 3月31日 热轧主力基差45元每吨 4月12日 4月23日 5月8日 现货价格 2020年 5月19日 唐山钢坯华东热卷 热轧基差 5月30日 6月10日 6月21日 7月2日 2021年 7月13日 7月24日 华东螺纹 8月4日 8月15日 8月26日 2022年 9月6日 9月17日 9月28日 10月16日 10月27日 11月7日 11月18日 11月29日 12月10日 12月21日 价差：跨期价差跟随价格下跌，1-5价差有所上升 螺纹1-5月价差6元 热轧1-5月价差45元 1月合约临近交割月，1-5跨期价差可逢低离场。 价差：盘面卷螺差拐头 现货卷螺差 2019年2020年2021年2022年 盘面卷螺差 2019年2020年2021年2022年 700 500 300 100 -100 -300 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月7日 5月19日 5月31日 6月12日 6月24日 7月6日 7月18日 7月30日 8月11日 8月23日 9月4日 9月16日 9月28日 10月17日 10月29日 11月10日 11月22日 12月4日 12月16日 12月28日 -500 500 400 300 200 100 0 -100 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月8日 5月19日 5月30日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月4日 8月15日 8月26日 9月6日 9月17日 9月28日 10月16日 10月27日 11月7日 11月18日 11月29日 12月10日 12月21日 -200 卷螺差高位回落，现货卷螺差50元，盘面卷螺差40元。近期卷螺差回落的背景是绝对价格回调，卷下跌幅度大于螺纹。近期铁水从螺纹转向热卷，同时进入淡季，需求走弱，估值更高的热卷跌幅更深。目前卷和螺的利润相当，钢厂从利润端转产的驱动不大，后期钢厂更可能是根据需求调节产量。考虑到短期废钢对螺纹产量的抑制，同时螺纹的需求预期在好转，预计后期卷螺差反弹高度有限，建议反弹做空卷螺差。 产量：钢厂利润持续亏损，影响钢厂维持低产量 近期因感染高峰到来，需求超季节性下滑，同时钢厂利润持续处于亏损，钢厂维持低产量运行，复产不明显。目前盘面难以持续给出钢厂利润，如果给出利润，钢厂复产，需求短期难以承接高产量；另一方面钢厂复产，原料更强难以让利。 当前222万吨铁水远远低于22年228万吨的均值水平，节后钢厂产量会向均值水平修复，到时候看是找原料要利润还是找下游要利润。 钢厂产量一方面决定原料需求，另一方面决定钢材淡季的库存压力；当前钢厂产量不高，或影响春节累库不及预期。 对钢价有一定支撑。另一方面钢厂延迟复产，将影响原料累库加快，原料或将让利给成材。 8 供给（月度产量）：1-11月粗钢产量9.35亿吨,同比-1.4%（-1125万吨），考虑到去年12月份产量较高，预计全年粗钢产量降幅在1500万吨水平。 2022年1-11月生铁产量7.95亿吨,-0.4%（-117万吨） 月度生铁产量 2019年2020年2021年2022年 8500 8000 7500 万吨 7000 6500 6000 5500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10,000 9,500 9,000 万吨 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2022年1-11月粗钢产量9.35亿吨,-1.4%（-1125万吨） 月度粗钢产量 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年1-11月钢材产量12.26亿吨，-0.7%(+220万吨) 历年钢材产量和增速（产量单位：万吨；增速单位：%） 月度钢材产量 13000 12500 12000 万吨 11500 11000 10500 10000 9500 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月8 钢厂产量再度下降 钢联样本：日均铁水产量环比-0.93至221.95万吨 钢联样本：五大品种周产量环比-23.38至920.5万吨 日均铁水产量 2018年2019年2020年2021年2022年 260 250 240 万吨 230 220 210 200 1月1日 1月14日 1月25日 2月8日 2月22日 3月5日 3月16日 3月27日 4月8日 4月19日 4月30日 5月11日 5月22日 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 7月17日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月23日 10月4日 10月15日 10月26日 11月6日 11月18日 11月29日 12月10日 12月21日 190 本周铁水再次下降。一方面随着感染高峰来临，工地提前放假，需求有超季节性下降的迹象；另一方面钢厂利润持续处于亏损，复产意 愿不强。 8 螺纹钢产量环比下降，降幅主要是华东地区钢厂 60 50 40 30 20 10 0 万吨 1月1日 1月14日 1月25日 2月7日 2月19日 短流程产量环比-4.39至30.67万吨 3月4日 2019年 3月15日 3月27日 螺纹产量-8至276.9万吨 4月9日 4月22日 螺纹短流程产量 5月3日 2020年 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 2021年 7月29日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 2022年 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 165 125 85 45 350 300 250 200 万吨 1月1日 1月14日 1月25日 2月7日 2月19日 3月4日 3月15日 3月27日 4月9日 4月22日 5月3日 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 2021-02-19 2021-03-19 2021-04-19 长流程产量环比-3.6至246.27万吨 2021-05-19 2019年 2021-06-19 分区域看，华东降幅明显 2021-07-19 螺纹钢产量分地区 2021-08-19 华东 螺纹长流程产量 2021-09-19 2020年 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 南方 2022-01-19 2021年 2022-02-19 2022-03-19 北方 2022-04-19 2022-05-19 2022年 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 热轧产量环比下降，主要是华东地区降幅明显 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 万吨