【天风商社】中国中免：拟向海棠湾公司增资4亿元，布局免税城二期综合体，引领旅游零

【天风商社】中国中免：拟向海棠湾公司增资4亿元，布局免税城二期综合体，引领旅游零售产业 ■公司董事会审议同意以自有资金向全资子公司中免投资发展有限公司增资人民币4亿元，再由中免投资发展有限公司向其全资子公司中免（三亚）海棠湾投资发展有限公司增资人民币4亿元。 ■提升三亚国际免税城二期，优化免税综合体。 本次增资主要用于优化海棠湾公司资本结构，提升其运营能力，提升海棠湾二期云戒岛。 海棠湾二期总建筑面积约6.4万平方米，其中商业面积约3.4万平方米，项目投资分为奇趣生活馆、国际创意荟萃、国际缤纷嘉年华、国际美食市集四大主题功能区。 我们认为，本次以自有资金增资表明公司进一步打造免税商业综合体的信心与准备。 ■与太古地产合作发展三亚国际免税城三期项目，抢占核心商业位置先机，奠定海南商业格局基础，进一步引领旅游零售产业。 三亚国际免税城三期项目，总占地面积207488.44平方米，总成交金额13.08亿元，容积率≤1.0，最大可规划计容建面20.74万平，地块地理位置紧邻三亚免税城二期，对周边辐射能力强，本次项目的落地有利于抢占头部品牌落户先机，为顶尖奢侈品及高端消费产业聚集打下基础。 太古地产作为香港及中国领先的综合发展物业，目前运营六个太古汇及太古里项目，其中包括北京三里屯在内多个项目运营成熟，品牌优势强劲。合资公司总经理卢楚麟作为上海前滩太古里项目的总经理具备充足经验，本次合作或将充分发挥双方专长，与三亚国际免税城一、二期相互协同。 ■持续看好公司海外业务持续拓展，供应链能力持续增强，重视疫情短期扰动下的布局良机。 随着海南免税市场持续扩容，新海港免税城开业，品类丰富服务提升顶奢引入，预计有效提振进店人数、转化率与客单价。我们预计公司22/23年业绩为70/134亿元，当前股价对应PE分别为54X/28X，坚定推荐。