油脂周报：消费持续低迷，油脂行情难有起色

期货研究报告|油脂周报2022-12-25 消费持续低迷，油脂行情难有起色 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周油脂期货盘面继续弱势震荡，豆油跌幅最大，主要由于近期下游需求低迷，成交有限，基差持续下跌，而工厂现阶段正常生产，开机率较高，提货情况尚可。后市来看，豆油市场焦点依旧在南美，截至本周巴西大豆已播种96.7%，较上一周增加0.8%，较去年慢0.5%。其中，�芽期占比2.4%，开花期占比28.4%，结荚期占比22.4%。而阿根廷大豆种植状况继续不佳，受干旱影响的土地面积持续增加。因为作物生长延迟，潜在单产下降了30%。10月份种植地块已有部分开花，但生长速度远低于正常水平。在未种植完成的地区，布宜诺斯艾利斯东北部的许多农场决定不再进行种植。截至本周大豆已播种60.6%，较去年慢21.5%，较历史均值慢23.2%;其中�芽期占比32.9%，较去年低40.5%，较历史均值低44.2%;优良率12%，较去年低83.6%;有利湿度面积占比58%，较去年低29.3%。国内方面，受宏观经济等因素影响，下游需求有限，成交多以弥补空单为主，少量刚需拿货，预计基差还有下跌可能，行情短期内继续弱势震荡。棕榈油方面，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)12月16日发布数据显示，2022年12月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少6.73%，而据ITS、SGS机构报告数据显示，12月1-15日�口数量环比下降，需求疲软依旧制约棕榈油价格。国内供应持续宽松，月内到港压力依旧较大，据海关数据显示，中国11月食用棕榈油进口量为703,884.15吨，环比增加45.55%，同比增加61.62%，创本年度新高，进口量较大也令国内库存持续累积，目前已攀升至五年同期最高位。预计棕榈油上涨无望，继续震荡下跌，但产量下滑托底，下方空间有限。菜油方面，加拿大谷物委员会最新发布数据显示，截至12月18日当周，加拿大油菜籽�口量较前周减少23.52%至21.3万吨，之前一周为27.85万吨。自8月1日至12月18日，加拿大油菜籽�口量为336.96万吨，较上一年度同期的277.76万 吨增加21.31%。截至12月18日，加拿大油菜籽商业库存为121.85万吨。国内菜油现货基差坚挺，现货成交不佳，进口菜籽已陆续到港，国内油厂开机率上升明显。上周进口菜籽压榨量较上周小幅下降，产油量随之减少，全国菜油库存小幅减少，受需求低迷和其他油脂价格影响，菜籽油也难有�色表现。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棕榈油2305合约7606元/吨，环比下跌226元，跌幅2.88%；上周收盘豆油2305合约8276元/吨，环比下跌260元，跌幅3.05%；上周收盘菜油2305合约10135元/吨，环比下跌91元，跌幅0.89%。现货方面，广东地区棕榈油现货无报价；天津地区一级豆油现货价格9373元/吨，环比下跌386元，跌幅4.12%；现货基差Y05+711，环比下跌126；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)12月16日发布数据显示，2022年12月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少6.73%，油棕鲜果串单产较上月同期减少6.00%，�油率下滑0.14%。需求方面，本周棕榈油成交大幅减量，南北成交均不佳。周初期限价格大幅下降，部分下游补空单拿货较多，下游依旧观望，终端用户刚需采购为主。华南近期胀库严重，�货压力较大，成交持续不佳。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在1730吨，前一周重点油厂棕榈油成交量在13650吨，周成交量减少11920吨，降幅87.33%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2022年12月16日（第50周），全国重点地区棕榈油商业库存约102.45万吨，较上一周增加 2.5万吨，增幅2.5%；同比2021年第50周棕榈油商业库存增加47.31万吨，增幅85.8%。 ■豆油供需 供应方面，美国农业部发布的周度�口销售报告显示，截至12月15日，美国对中国(大陆地区)的大豆净销售量为55万吨，低于前周的125万吨)，也低于去年同期的73万吨。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，截至第50周（12月10日至12月16日）111家油厂大豆实际压榨量为208.1万吨，开机率为72.33%。本周油厂实际开机率低于预期，较预估低3.96万吨；较前一周实际压榨量增加10.21万吨。本周全国主 要油厂豆油产量达到40.58万吨，环比增加1.991万吨。需求方面，本统计周期内国内 重点油厂豆油散油成交总量8.02万吨，日均成交量1.60万吨，下游需求一般，油厂�货情况较上一周总体有所减少。库存方面，本统计周期全国重点地区豆油商业库存约 75.302万吨，较上一周增加0.962万吨，涨幅1.29%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为10.4万吨，较上一周减少3.2万吨。随着开机率上升，菜籽压榨量增量明显。本周沿海油厂菜油产量为4.16万吨，较上一周减少1.28万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜 油提货量为3.81万吨，较上一周减少1.87万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库 存47.7万吨，环比增加22.7万吨；本周沿海油厂菜油库存3.45万吨，环比增加0.35万吨。 ■后市展望 本周油脂期货盘面继续弱势震荡，豆油跌幅最大，主要由于近期下游需求低迷，成交有限，基差持续下跌，而工厂现阶段正常生产，开机率较高，提货情况尚可。后市来看，豆油市场焦点依旧在南美，截至本周巴西大豆已播种96.7%，较上一周增加0.8%，较去年慢0.5%。其中，�芽期占比2.4%，开花期占比28.4%，结荚期占比22.4%。而阿根廷大豆种植状况继续不佳，受干旱影响的土地面积持续增加。因为作物生长延迟，潜在单产下降了30%。10月份种植地块已有部分开花，但生长速度远低于正常水平。在未种植完成的地区，布宜诺斯艾利斯东北部的许多农场决定不再进行种植。截至本周大豆已播种60.6%，较去年慢21.5%，较历史均值慢23.2%;其中�芽期占比32.9%，较去年低40.5%，较历史均值低44.2%;优良率12%，较去年低83.6%;有利湿度面积占比58%，较去年低29.3%。国内方面，受宏观经济等因素影响，下游需求有限，成交多以弥补空单为主，少量刚需拿货，预计基差还有下跌可能，行情短期内继续弱势震荡。棕榈油方面，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)12月16日发布数据显示，2022年12月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少6.73%，而据ITS、SGS机构报告数据显示，12月1-15日�口数量环比下降，需求疲软依旧制约棕榈油价格。国内供应持续宽松，月内到港压力依旧较大，据海关数据显示，中国11月食用棕榈油进口量为703,884.15吨，环比增加45.55%，同比增加61.62%，创本年度新高，进口量较大也令国内库存持续累积，目前已攀升至五年同期最高位。预计棕榈油上涨无望，继续震荡下跌，但产量下滑托底，下方空间有限。菜油方面，加拿大谷物委员会最新发布数据显示，截至12月18日当周，加拿大油菜籽�口量较前周减少23.52%至21.3万吨，之前一周为27.85万吨。自8月1日至12月18日，加拿大油菜籽�口量为336.96万吨，较上一年度同期的277.76万 吨增加21.31%。截至12月18日，加拿大油菜籽商业库存为121.85万吨。国内菜油现货基差坚挺，现货成交不佳，进口菜籽已陆续到港，国内油厂开机率上升明显。上周进口菜籽压榨量较上周小幅下降，产油量随之减少，全国菜油库存小幅减少，受需求低迷和其他油脂价格影响，菜籽油也难有�色表现。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8