地方政府债与城投行业监测周报2022年第46期：中央经济工作会议明确稳增长 地方债城投债发行规模双回落

方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2022年12月12日—12月18日 总第233期 2022年第46期 地方政府债与城投行业 作者： 中诚信国际研究院 闫彦明010-66428877-266 ymyan01@ccxi.com.cn 张堃010-66428877-202 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债券与城投行业监测周报2022年第45期】城投企业被移出私募债负面清单，地方债与城投债发行规模均下降，2022-12-15 【地方政府债券与城投行业监测周报2022 年第44期】政治局会议强调积极财政加力提效，地方债城投债发行规模均回升，2022-12-8 【地方政府债券与城投行业监测周报2022 年第43期】银保监会强化融资租赁公司隐债监管，多地人大建立听取政府债务报告制度，2022-12-1 【地方政府债券与城投行业监测周报2022年第42期】财政部发文推动PPP规范发展，地方债与城投债收益率均上行，2022-11-23 【地方政府债券与城投行业监测周报2022 年第41期】地方债收益率曲线首做定价基准，地方债与城投债净融资额均下降，2022-11-18 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 中央经济工作会议明确稳增长地方债城投债发行规模双回落 ——地方政府债与城投行业监测周报2022年第46期 本期要点 要闻点评 中央经济工作会议重申积极财政政策要加力提效，明年地方债新增限额将保持一定规模 成都严禁市属国企利用无收益资产等开展债务融资，严禁新增隐性债务 本周2家城投企业发布提前兑付债券本息公告 本周共36只城投债券取消发行 地方政府债与城投债发行情况 本周，全国共发行1只地方债，为北京发行的期限为3年期的再融资专项债，发行利率、发行利差分别为2.58%、4.51BP，发行规模为168.12亿元。截至12月18日，2022年新增债累计发行47374.03亿元；其中，新增一般债累计发行7182.11亿元，完成全年限额（7200亿元）的99.75%，新增专项债累计发行40191.92亿元；再融资债累计发行26048.49亿元，其中用于偿还存量债务的规模为2199.57亿元。 城投债发行规模与净融资额均下降，发行利率及利差整体上行。本周，城投债共发行98只，发行规模较前值下降12.98%至549.03亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行96只，发行规模较前值下降14.26%至519.53亿元；城投债净融资额下降268.03亿元至-543.27亿元，基础设施投融资行业债券净融资额下降277.53亿元至-522.77亿元。截至12月18日，存续期内城投债规模合计11.90万亿元，其中基础设施投融资行业存量规模达11.42万亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为4.69%，较前值上升16.81BP，整体发行利差为227.81BP，较前值走阔13.25BP；发行结构以超短期融资债券为主，占比为36.73%。发行期限以1年以下期限为主，占比为52.58%。发行人主体级别以AA+级为主，占比达40.82%。重庆发行利率最高、发行利差最大，分别为6.87%、444.59BP。 地方政府债与城投债交易情况 根据公告信息，本周无城投企业发生主体及债项级别调整。 根据公开信息，本周无城投企业发生信用风险事件。 地方债：本周，地方政府债现券交易规模共计2054.83亿元，较前值回升 190.85亿元；地方债各期限到期收益率大部分上行，平均上行幅度为3.83BP。 城投债：本周，城投债现券交易规模为8291.55亿元，较前值回升1733.84亿元；城投债各期限到期收益率均上行，平均上行幅度为14.89BP；信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差分别走阔14.45BP、25.34BP、16.37BP。 城投债异常交易：广义口径下，本周共有128个城投主体的172只债券发生251次异常交易（即成交净价偏离度较大），主体数量、债券数量、异常交易次数均较前值有所回升。 城投企业重要公告一览 www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 一、要闻点评 （一）中央经济工作会议重申积极财政政策要加力提效，明年地方债新增限额将保持一定规模 12月15日至16日，中央经济工作会议在北京举行。会议要求，明年要坚持稳字当头、稳中求进，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长；继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。 动态点评：本次会议指出，当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深；进一步明确明年要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转。会议延续政治局会议“积极的财政政策要加力提效”要求，并强调保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。积极财政“加力”要求下，2023年财政政策发力力度将进一步加大，预计赤字率或上升至3.0%~3.2%，明年政府债务整体规模的确定将更好统筹考虑经济增长需求及财政承压下的债务可持续性。具体来看，一方面，考虑到近年来尤其是疫情冲击下我国地方政府财政收支矛盾进一步加剧，中央政府加杠杆幅度低于地方政府，且与美国、日本等发达国家相比较，我国中央政府具较大的加杠杆空间，或可适度增加中央财政赤字，必要时也可重启特别国债发行。另一方面，稳增长压力下地方债额度不宜“大起大落”、可继续保持高位，同时考虑到地方财政减收增支的紧平衡压力，可审慎增加地方财政赤字规模，提高一般债发行规模，缓解地方“三保”压力，也能在一定程度上杜绝部分专项债挪用风险。建议2023年地方新增债务限额较2022年增加至4.7万亿左右，其中新增一般债务限额0.86~0.92万亿、新增专项债务限额3.8万亿左右1。会议重申“有效防范化解重大经济金融风险”要求，并指出要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量，守住不发生系统性风险的底线。当前我国地方政府债务风险整体可控，但区域性、结构性风险较为突出，特别是以融资平台为主要载体的隐性债务风险需重点关注。近日财政部部长刘♘也发文再度强调“坚决防范地方 1具体测算详见中诚信国际2022年12月21日发布的报告《建议2023年地方政府新增债务限额仍保持一定规模，助力突破经济“强政策、弱修复”困局——2023年地方政府新增债务限额预测及使用建议》一文。 政府融资平台债务风险，强化融资平台公司综合治理”，预计明年融资平台严监管态势仍将延续，隐性债务“控增化存”将继续有力推进。同时，结合本次会议提出的“要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”来看，城投企业重组整合或将进一步加速，持续深化混合所有制改革，加快政企分离及转型发展。 （二）成都严禁市属国企利用无收益资产等开展债务融资，严禁新增隐性债务 12月12日，四川省成都市国资委发布《成都市属国有企业融资及担保监督管理办法》，进一步规范成都市属国有企业融资及担保活动，明确提出严禁市属国企利用无收益资产等开展债券融资业务。该文提出，市国资委应建立健全资产负债率约束机制和债务风险监测预警机制，强化企业资产负债率和债务风险管控；督促市属企业严格执行国家金融监管政策，合法合规使用资金，如期偿付债务本息，指导市属企业防范化解债务风险；市属企业应加强融资及担保风险管控，加强债务风险预警，充分研判债务偿还能力，及时采取有效措施化解偿付风险；完善资金效益提升机制，推动资金在集团企业内部形成供需流转，减少非必要外部融资，防止过度融资形成资金无效沉淀，提升企业资金效益。该文要求，市属企业应结合自身经营状况、项目建设周期、现金流状况、当期金融政策环境等因素制定融资方案，并强调在制定过程中，严禁以任何形式为地方政府及其部门举借债务，或以任何形式产生以政府财政收入作为还款来源、增加政府隐性负债的融资行为；严禁利用没有收益的公益性资产、不具有合法合规产权的经营性资产开展抵（质）押贷款或发行信托、债券和资产证券化产品等融资业务。 日期热点事件 涉及区域 2022/12/12 成都市国资委发布《成都市属国有企业融资及担保监督管理办法》（成府规[2022]4号） 四川 （三）本周2家城投企业发布提前兑付债券本息公告 本周，2家城投企业发布提前兑付债券本息公告，具体情况见附表。截至12月18 日，2022年共有54只城投债券公告提前兑付，提前兑付本息共计289.12亿元。 （四）本周共36只城投债券取消发行 近期，受利率水平抬升、债券市场波动较大等因素影响，信用债仍大量取消发行。本周，有36只城投债券取消发行，规模较上周增少23.70亿元至192.05亿元。取消发行的主体中， 超五成信用等级在AA+级及以上，主要位于江苏等东部地区，资质较优，取消发行数量增长或主要与融资成本抬升、企业主动切换融资渠道有关。具体情况见附表。 二、地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方债发行规模大幅回落，本周仅发行一只再融资专项债。具体看，仅北京发行一只期限为3年期的再融资专项债，发行利率、发行利差分别为2.58%、4.51BP，发行规模为168.12 亿元，全部用于偿还到期地方政府债券本金。今年以来，北京共发行再融资专项债1854.08亿 元，其中1476.13亿元用于偿还存量债务、其余20%用于偿还到期债券本金。截至12月18日， 2022年新增债累计发行47374.03亿元；其中，新增一般债累计发行7182.11亿元，完成全年限额（7200亿元）的99.75%，新增专项债累计发行40191.92亿元；再融资债累计发行26048.49亿元，其中用于偿还存量债务的规模为2199.57亿元。 城投债2发行规模与净融资额均下降，发行利率及利差整体上行。本周，城投债共发行 98只，发行规模较前值下降12.98%至549.03亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行96 只，发行规模较前值下降14.26%至519.53亿元；城投债净融资额下降268.03亿元至-543.27 亿元，基础设施投融资行业债券净融资额下降277.53亿元至-522.77亿元。截至12月18日， 存续期内城投债规模合计11.90万亿元，其中基础设施投融资行业存量规模达11.42万亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为4.69%，较前值上升16.81BP，整体发行利差为227.81BP，较前值走阔13.25BP；各等级、各期限发行利率及利差涨跌互现，其中5年期AA级城投债发行利率及利差上行幅度最大，发行利率上行171.00BP至6.21%、发行利差走阔169.00BP至348.00BP；3年期AA+级城投债发行利率及利差下行幅度最大，发行利率下行 51.00BP至5.23%、发行利差收窄58.00BP至269.00BP。发行结构以超短期融资债券为主，占比为36.73%，占比较前值上升5.21个百分点。发行期限以1年以下期限为主，占比为52.58%，较前值上升8.01个百分点。发行人主体级别以AA+级为主，占比达40.82%，较前值上升2.78 个百分点。从区域分布看，本周共有19个省份发行城投债，其中江苏发行数量仍最多、达37只，规模占比30.23%；重庆发行利率最高、发行利差最大，分别为6.87%、444.59BP。重庆上周主要以发行定向工具为主，本周主要以发行私募