医药生物行业周报：国内基因修饰动物模型市场初具规模，行业成长前景广阔

行业研究 报医药生物 告 2022-12-24 行业周报看好/维持医药生物 国内基因修饰动物模型市场初具规模，行业成长前景广阔 22/2/24 22/4/24 22/6/24 22/8/24 22/10/24 走势对比 本周我们讨论基因修饰动物模型行业发展逻辑。 3% 21/12/24 太 (3%) (10%) 平(17%) 洋(23%) 证(30%) 券 股 医药生物沪深300 基因修饰动物模型模拟特异性靶标，助推新药临床前研究开发 基因修饰动物模型是利用基因编辑技术将目的DNA片段导入或删除修改动物模型内源基因，对特异性基因位点和药物靶标进行模拟人类特定生理、病理、细胞特征的生物模型，是服务基因功能研究和创新药研发的重要临床前实验工具之一，属于生命科学研究和生物医药领域的上游行业。 份子行业评级 国内基因修饰动物模型市场初具规模，行业成长前景广阔 有根据Frost&Sullivan统计，全球动物模型市场（不含动物模型相关服 限务）从2015年的108亿美元增长至2019年的146亿美元，复合年增 公推荐公司及评级 司证券 研相关研究报告： 究《新冠东风过，有望加速生物药生报产设备&耗材国产替代》--告2022/12/18 《海外医疗服务行业9-10月月度 数据更新：整体诊疗量随确诊病例上升而下降》--2022/12/15 《东富龙新老业务板块共发力，有效削弱销售周期性》--2022/12/11 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 长率为7.8%。中国动物模型市场相对处于发展早期，从2015年的10 亿元人民币增长至2019年的33亿元人民币，复合年增长率34.7%。其中小鼠模型产品及服务市场占比85%，2019市场规模为28亿元，到2030年，国内实验小鼠产品和服务的整体市场规模将达到236亿元人民币。 基因编辑技术迭代降本增效，带来行业发展新机遇 基因编辑技术发展迅速，编辑效率和精确性不断提高。CRISPR/Cas系统目前是基因修饰的前沿、主流技术之一。CRISPR基因编辑技术的出现为基因修饰动物模型行业拓宽服务领域、降低成本、实现大规模商业化运用提供了契机。行业内公司逐步吸收并优化CRISPR基因编辑技术，通过提升CRISPR同源重组效率等方面大幅提升了自身生产效率，降低了生产成本。 同时，CRISPR基因编辑技术的出现，为国内基因修饰动物模型产业发展提供了弯道超车的机会： 1、技术进步使国内企业的通量大幅提高同时打破原有品系遗传操作的技术限制，国内基因修饰动物模型的品系数量有望赶超国外先进企业； 2、契合精准医疗需求，打造实验动物高端化产品：国内厂商率先发力人源化基因修饰动物模型建立，模型数量领先行业，取得了先发优势； 3、基于国内丰富的实验动物资源，技术进步使国内研究人员率先完成了对猴子、猪等大动物的基因修饰改造，取得了先发优势，实现了 国 基因修饰大动物模型的弯道超车。 相关标的：南模生物、药康生物、百奥赛图等。 风险提示：技术迭代风险、研发风险，受疫情影响业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。 行情回顾：本周医药板块回调，在所有板块中排名中游。本周（12月19日-12月23日）生物医药板块下跌5.15%，跑输沪深300指数 1.97pct，跑输创业板指数1.47pct，在30个中信一级行业中排名中游。本周各个中信医药子板块均下跌，其中中成药、中药饮片和化学原料药板块下跌较大，分别下跌8.72%、8.43%和8.39%。 投资建议： 近期观点：经过调整医药板块估值接近底部，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议两条思路，优选： 一、疫情防控政策出现边际防放缓，建议关注业绩估值双重修复逻辑的优质标的。 2022年11月11日，国务院疫情联防联控综合组调整疫情防控措施，包括（1）密接管理措施从“7+3”调整至“5+3”，（2）不再判定次密接；（3）取消中风险区，高风险区5天内未有新增即降为低风险区； （4）取消入境航班熔断机制，入境人员从“7+3”调整至“5+3”，疫情防控出现明显边际放缓迹象。 同时，近期种植牙集采、正畸集采、OK镜集采、中药饮片联采等政策相继落地，且政策力度较为温和。同时，随着疫情好转以及诊疗需求逐步释放，此前被政策压制的优质标的有望迎来业绩和估值双重修复的逻辑。 此外，随着疫情防控趋缓，疫情防控相关产品需求有望快速提升，带动相关产业链公司业绩增长，基于此，我们推荐： （1）业绩估值双重修复逻辑的医疗服务板块：爱尔眼科、通策医疗； （2）受益于防控措施放缓及疫情相关药品需求上升的药店板块：益丰 药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳； （3）抗疫设备：迈瑞医疗、鱼跃医疗、美好医疗； （4）新冠检测：万孚生物、金域医学； （5）新冠疫苗：丽珠集团、康希诺、智飞生物； （6）新冠药物：君实生物、众生药业等。 二、关注边际改善带来估值反弹。 国 1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 1）生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 2）口腔耗材：正海生物（活性生物骨已获批） 2、下行风险有限，静待基本面催化。 1）血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 2）药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 3）国内舌下脱敏龙头我武生物； 4）国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会 集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。 2022开始启动DRG/DIP改革。DRGs作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。 上游原材料竞争力凸显： 1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 2）VD原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。 国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市 场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。 1、医药产业制造升级，竞争力不断提升： 上游：生命科学支持产业链，IVD原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、近岸蛋白； 国 高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造； 医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗；其他：键凯科技、山东药玻。 2、关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。 3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；肿瘤治疗服务。 4、药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 5、老龄化与消费升级。 二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物； 风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。 目录 一、国内基因修饰动物模型市场初具规模，行业成长前景广阔7 二、行业观点及投资建议：疫情防控政策趋缓，优选业绩估值有望双重修复的优质标的 9 三、板块行情12 （一）本周板块行情回顾：医药板块回调，各子板块均下跌12 1、本周生物医药板块走势：医药板块回调，各子板块均下跌12 2、医药板块整体估值回落，溢价率下降12 （二）沪港通资金持仓变化：医药北向资金有所下降13 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1：本周中信医药指数走势9 图表2：本周生物医药子板块涨跌幅9 图表3：本周中信各大子板块涨跌幅12 图表4：2010年至今医药板块整体估值溢价率13 图表5：2010年至今医药各子行业估值变化情况13 图表6：北上资金陆港通持股市值情况（亿元）14 图表7：北上资金陆港通本周持股市值变化（亿元）14 图表8：南下资金港股通持股市值情况（亿港币）14 图表9：南下资金港股通本周持股市值变化（亿港币）14 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、国内基因修饰动物模型市场初具规模，行业成长前 景广阔 基因修饰动物模型模拟特异性靶标，助推新药临床前研究开发 基因修饰动物模型是利用基因编辑技术将目的DNA片段导入或删除修改动物模型内源基因，对特异性基因位点和药物靶标进行模拟人类特定生理、病理、细胞特征的生物模型，是服务基因功能研究和创新药研发的重要临床前实验工具之一。属于生命科学研究和生物医药领域的上游行业。 国内基因修饰动物模型市场初具规模，行业成长前景广阔 根据Frost&Sullivan统计，全球动物模型市场（不含动物模型相关服务）从2015年的108亿美元增长至2019年的146亿美元，复合年增长率为7.8%。中国动物模型市场相对处于发展早期，从2015年的10亿元人民币增长至2019年的33亿元人民币，复合年增长率34.7%。其中小鼠模型产品及服务市场占比85%，2019市场规模为28亿元，到2030年，国内实验小鼠产品和服务的整体市场规模将达到236亿元人民币。 基因编辑技术迭代降本增效，带来行业发展新机遇 基因编辑技术发展迅速，编辑效率和精确性不断提高。CRISPR/Cas系统目前是基因修饰的前沿、主流技术之一。CRISPR基因编辑技术的出现为基因修饰动物模型行业拓宽服务领域、降低成本、实现大规模商业化运用提供了契机。行业内公司逐步吸收并优化CRISPR基因编辑技术，通过提升CRISPR同源重组效率等方面大幅提升了自身生产效率，降低了生产成本。 同时，CRISPR基因编辑技术的出现，为国内基因修饰动物模型产业发展提供了弯道超车的机会： 1、技术进步使国内生产商的通量大幅提高，国内基因修饰动物模型的品系数量有望超过国外； 2、契合精准医疗需求，打造实验动物高端化产品：国内厂商率先发力人源化基因修饰动物模型建立，模型数量领先行业，取得了先发优势； 3、基于国内丰富的实验动物资源，技术进步使国内研究人员率先完成了对猴子、猪等大动物的基因修饰改造，取得了先发优势，实现了基因修饰大动物模型的弯道超 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 车。 相关标的：南模生物、药康生物、百奥赛图等。 风险提示：技术迭代风险、研发风险，受疫情影响业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。 二、行业观点及投资建议：疫情防控政策趋缓，优选业 绩估值有望双重修复的优质标的 行情回顾：本周医药板块回调，在所有板块中排名中游。本周（12月19日-12月23日）生物医药板块下跌5.15%，跑输沪深300指数1.97pct，跑输创业板指数1.47pct，在30个中信一级行业中排名中游。本周各个中信医药子板块均下跌，其中中成药、中药 饮片和化学原料药板块下跌较大，分别下跌8.72%、8.43%和8.39%。 图表1：本周