节前备货继续推升稀土价格

1.【关键词】Pilbara锂精矿长协价格调整为6300美元/吨，较上次增长31%；俄罗斯镍巨头Norilsk考虑2023年减产约10％；11月缅甸稀土矿进口环比下滑37% 2.投资策略：本周，稀土供应方面，废料成本高且原料不足，废料回收企业减产；需求端磁材大厂陆续补库，边际上景气度有所修复，稀土价格短期偏强运行。稀土板块自Q3以来持续走弱，背后反应的是对需求端持续性的担忧，往后看，随着疫情政策放开，国内经济有望于23Q2逐渐修复，叠加供应端格局重塑，稀土价格“市场底”已见，继续建议关注稀土/永磁板块左侧布局机会。 3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，国内电池级碳酸锂价格下跌1.1%至56.5万元/吨，工业级碳酸锂价格下跌1.3%至54.7万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下跌13.7%至41.55万元/吨。2）稀土：价格震荡上涨，国内氧化镨钕报价上涨1.5%至70.3万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价上涨1.6%至249.0万元/吨，氧化铽报价上涨1.8%至1395.0万元/吨。3）钴：本周，MB钴（标准级）报价下降5.5%至19.4美元/磅，MB钴（合金级）报价下降2.2%至21.8美元/磅；国内金属钴价格下跌0.9%至33.3万元/吨，硫酸钴价格下降3.8%至5.0万元/吨，四氧化三钴价格下降2.6%至20.6万元/吨。4）镍：LME镍价收于28700美元/吨，下降0.35%；SHFE镍价收于216390元/吨，下降0.59%。5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费维持在2.65万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持在3.65万元/吨。6）股票行情：本周申万有色指数下降4.80%，跑输沪深300指数1.61%，具体细分板块来看：黄金板块下跌4.26%，工业金属下降4.77%，镍钴下降5.48%，锂板块下降4.87%，稀土磁材板块下降5.13%。 4.新能源汽车消费需求景气度不改。在日前举办的中央经济工作会议中提到“要把恢复和扩大消费摆在优先位臵。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。”扩大内需在于扩大消费，其中新能源汽车作为抓手之一，有望获得中央政策层面的强力支持。 5.锂：供需双弱，锂价高位有所松动。Pilbara近日更新与其大型客户的长期购销协议，SC6锂辉石的平均定价约为每吨6300美元，较第三季度每吨约4813美元的价格大幅提高31%，新价格将从本月开始适用，对应碳酸锂厂商生产成本约42万元/吨。市场短期对23年一季度需求较为悲观，中游环节去库导致价格高位有所松动，无锡电子盘价格跌至41.55万元/吨，价格短期存在成本支撑。 6.稀土永磁：现货价格边际回暖。进口端，11月缅甸总计进口稀土矿约1467吨REO，环比下滑37%；美国矿11月进口3802.5吨稀土金属矿（按照60%品位，折REO约2281.5吨），环比减少55%，同比减少71%。需求端逐渐进入春节前备货阶段，边际上景气度有所修复，本周国内氧化镨钕报价上涨1.5%至70.3万元/吨，北方稀土12月挂牌价环比持平，低库存下，现货价格短期有望延续向上趋势。 正负极集流体材料：加工费持稳，关注复合箔材产业化进程。1）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较低迷，关注复合铜箔产业化进程。本周，8微米锂电铜箔加工费维持在2.65万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持在3.65万元/吨。宝明科技一期复合铜箔计划2023Q2量产，全部达产后年产1.5亿平米左右，配套的电池为14~15GWh左右。 2）锂电铝箔：中科海纳首条GWh级钠离子电池生产线已投产，高锂价下，有望刺激钠离子电池需求爆发。宁德时代、蔚蓝锂芯等公司表示，推动钠离子电池于2023年量产。本周12μm电池铝箔加工费维持在2万元/吨。 投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，市场整体对23年需求增长缺乏信心，产业链排产走弱，短期板块beta偏弱，但拉长周期看，当前全球电动车渗透率仅为10%，销量走弱仅为小周期级别的波动，产业发展趋势仍然明确。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色板块表现较弱 本周申万有色指数下降4.80%，跑输沪深300指数1.61%，具体细分板块来看：黄金板块下跌4.26%，工业金属下降4.77%，镍钴下降5.48%，锂板块下降4.87%，稀土磁材板块下降5.13%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：稀土价格小幅上涨 中游环节排产走弱，锂价高位有所回落。国内电池级碳酸锂价格下跌1.1%至56.5万元/吨，工业级碳酸锂价格下跌1.3%至54.7万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下跌13.7%至41.55万元/吨。 钴价价格震荡下降。本周，MB钴（标准级）报价下降5.5%至19.4美元/磅，MB钴（合金级）报价下降2.2%至21.8美元/磅；国内金属钴价格下跌0.9%至33.3万元/吨，硫酸钴价格下降3.8%至5.0万元/吨，四氧化三钴价格下降2.6%至20.6万元/吨。 稀土价格震荡上涨。价格震荡上涨，国内氧化镨钕报价上涨1.5%至70.3万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价上涨1.6%至249.0万元/吨，氧化铽报价上涨1.8%至1395.0万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度恢复超预期 2.1新能源车：11月新能源汽车同比高增 11月新能源汽车销量同比高增。中汽协发布数据称，11月我国新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长68%和75%。 其中纯电动汽车产销分别完成58.9万辆和61.5万辆，同比分别增长55.5%和67.4%；插电式混合动力汽车产销分别完成17.9万辆和17.1万辆，同比分别增长1.1倍和92.6%。 2022年1-11月，新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，市场占有率达到25%。其中，纯电动汽车产销分别完成485.7万辆和473.4万辆，同比分别增长91.2%和89.3%；插电式混合动力汽车产销分别完成139.4万辆和133.0万辆，同比分别增长169.3 %和154.6%；燃料电池汽车产销分别完成0.3万辆和0.3万辆，同比分别增长159.1%和150.9%。 北京新能源汽车免征购臵税延续一年。12月6日，北京市人民政府办公厅印发《北京市积极应对疫情影响助企纾困的若干措施》。对购臵日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内并列入《免征车辆购臵税的新能源汽车车型目录》的纯电动汽车、插电式混合动力(含增程式)汽车、燃料电池汽车，免征车辆购臵税。 图表4：11月新能源车销量同比+75%（万辆） 图表5：11月新能源车产量同比+68%（万辆） 11月欧洲电动汽车销量同比微增。11月欧洲6国（西班牙、挪威、德国、法国、意大利、瑞典）新能源汽车销量18.9万辆，同比+32.9%，环比+39%。其中，11月西班牙新能源汽车销量0.8万辆，同比+6%，环比+22%；11月挪威新能源汽车销量1.7万辆，同比+25%，环比+60%；11月德国新能源汽车销量10.3万辆，同比+50%，环比+52%； 11月法国新能源汽车销量3.3万辆，同比+14%，环比+17%；11月意大利新能源汽车销量1.2万辆，同比-5%，环比+21%；11月瑞典新能源汽车销量1.7万辆，同比+45%，环比+24%。 图表6：欧洲各国电动车销量（辆） 图表7：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国电动车税收减免有望重启，电动车参透率创新高。美国11月电动车销量8.84万辆,同比+41.0%,环比+14.3%，电动车渗透率7.76% 图表8：美国10月新能源销量同比+27%（辆） 图表9：美国新能源车渗透率（%） 2.2中游环节：加速扩产，长尾效应加剧 产量方面，2022年11月，我国动力电池产量共计63.4GWh，同比增长124.6%，环比增长0.9%。其中三元电池产量24.2GWh，占总产量38.2%， 同比增长133.0%， 环比下降0.2%； 磷酸铁锂电池产量39.1GWh，占总产量61.7%，同比增长119.7%，环比增长1.4%。1-11月，我国动力电池累计产量489.2GWh，累计同比增长160.1%。其中三元电池累计产量190.0GWh，占总产量38.8%，累计同比增长130.6%；磷酸铁锂电池累计产量298.5GWh，占总产量61.0%，累计同比增长183.4%。 装车量方面，2022年11月，我国动力电池装车量34.3GWh，同比增长64.5%，环比增长12.2%。其中三元电池装车量11.0 GWh，占总装车量32.2%，同比增长19.5%，环比增长2.0%；磷酸铁锂电池装车量23.1GWh，占总装车量67.4%，同比增长99.5%，环比增长17.4%。 1-11月，我国动力电池累计装车量258.5GWh,累计同比增长101.5%。 其中三元电池累计装车量99.0GWh,占总装车量38.3%，累计同比增长56.5%；磷酸铁锂电池累计装车量159.1GWh,占总装车量61.5%，累计同比增长145.5%。产装比由2.06下降至1.85。 图表10：国内动力电池产量（Gwh） 图表11：国内动力电池装机量（GWh） 11月正极材料产量小幅下降。2022年11月，国内三元材料产量为5.75万吨，环比+4.54%，同比+40.44%；磷酸铁锂产量为12.29万吨，环比-0.2%，同比+145.15%。 图表12：三元材料月度产量（吨） 图表13：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表14：国内动力电池产装比 图表15：国内正极材料可满足装机/电池产量 2.3消费电子：终端需求疲软 终端需求疲软。国内智能手机发展情况方面，2022年9月，智能手机出货量1984.4万部，同比下降4.6%，占同期手机出货量的94.8%。 11月钴酸锂产量环比下降。2022年11月，国内钴酸锂产量0.53万吨，环比-11.65%，同比-25%。 图表16：5G手机出货量（万部） 图表17：国内智能手机出货量（万部） 图表18：我国5G手机渗透率（%） 图表19：钴酸锂产量（吨） 3.锂：中游排产走弱，价格小幅回落 碳酸锂现货价格持稳。国内电池级碳酸锂价格下跌1.1%至56.5万元/吨，工业级碳酸锂价格下跌1.3%至54.7万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下跌13.7%至41.55万元/吨。 1）供给端，Pilbara Minerals近日已更新与其大型客户的长期购销协议，根据更新协议其矿石品位6%锂辉石的平均定价约为每吨6300美元，较第三季度每吨约4813美元的价格大幅提高31%； 矿端资源紧俏，厂家开工不饱和。天气转凉，影响盐湖端生产，同时供暖季限气也会导致产量下滑。临近年末，厂家检修计划在逐步落实。整体来看，供应端依旧紧张，市面上现货流通有限，货源难寻。 2）需求端，年底抢装需求接近尾声，市场对23Q1需求较为悲观，中游排产环比有所走弱。 4）锂盐产量方面，11月国内碳酸锂产量3.26万吨，环比增加6.54%；11月氢氧化锂产量2.38万吨，环比下降2.46%。 5） 锂盐库存情况 ，碳酸锂库存由4994→5008吨，环比增加0.28%；氢氧化锂库存由889→927吨，环比+4.27%。 6）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，其单吨盈利由17.68→17.23万元/吨。 图表20：碳酸锂价格走势（万元/吨） 图表21：氢氧化锂价格走势（单位：万元/吨） 图表22：锂盐企