预期与估值底部已现，坚定看多线缆龙头

预期与估值底部，坚定看多线缆龙头。近期海缆板块整体出现调整，公司前期债转股也带来一定抛压，但并不存在订单调整或其他资本运作现象。当前海缆行业处于政策和招标的真空期，海缆作为海风核心环节，其格局优、壁垒高、盈利能力强的特点并未发生变化，伴随海风深远海发展，海缆距离和电压等级的持续提升，国内海缆产业进军全球等因素，行业景气有望进一步上行。同时，结合光纤光缆景气修复和盈利能力的回暖，以及海洋通信业务持续向好，公司整体业绩和估值都具备持续修复空间。我们认为当前处于预期和估值底部，坚定看好明年公司整体表现，底部位臵坚定看多推荐！ 海缆：行业景气无忧，公司竞争力持续提升。在全球范围内海上风电正处于持续高速发展阶段。公司今年接连中标重要项目，截至公司三季报末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约160亿元，拥有海洋通信业务在手订单金额约65亿元，在手订单充沛为明年业绩奠定基础。 公司拟建设一艘大型海上风电安装作业平台，未来将具备 70m 以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，覆盖20MW风电机组的施工能力，进一步强化海工能力，公司行业内整体竞争力正持续提升。 通信：光纤光缆景气复苏，海洋通信积极向好。公司战略上聚焦通信能源两大板块。光纤光缆领域，在国内运营商双千兆、东数西算等战略推动下，需求持续向好，而海外fttx建设加速推动，欧美光纤光缆需求旺盛。在经历上一轮行业周期后，当前行业对扩产持谨慎态度，具备全合成光棒生产能力的厂商在当前背景下明显占据优势。公司作为行业头部厂商，将充分受益本轮行业景气复苏，利润水平将有明显回暖，盈利能力将持续兑现。我们预计本轮景气上行将持续温和向上，光纤光缆业务将会为公司贡献丰厚利润，海洋通信板块订单充分，近期PEACE海底通信系统部分区域也即将投入使用，整体积极向好。 高规格激励落地，深度绑定企业与员工利益。公司此前披露2022年员工持股计划，共计划给246名员工无偿转让960万股，每名员工平均获转3.9万股，按照公告披露日收盘价计，每名员工获超80万元股票。我们认为，本次大规模、高数额的无偿员工持股，彰显了企业不忘带动员工共同奋斗致富的经营初心，也能够更深入绑定企业与核心员工间的利益，进一步增强企业经营效率和凝聚力，同时也体现出公司对于后续业务经营成长持续的信心和动力。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为473/532/597亿元，同比增长14.5%/12.5%/12.2%，归母净利润分别为22.8/28.9/33.9亿元，同比增长58.4%/27.0%/17.2%，对应2023年估值仅12倍。公司作为线缆龙头，在光纤光缆、特高压、海底光电缆领域均处于行业头部水平，有望充分享受行业确定性大机遇，业绩实现持续兑现，底部位臵坚定看多，维持“买入”评级。 风险提示：光纤光缆竞争格局加剧，海上风电发展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）