主动量化策略周报：小盘股持续下跌，券商金股业绩增强组合今年以来在主动股基中排名21.18%分位点

证券研究报告|2022年12月24日 主动量化策略周报 小盘股持续下跌，券商金股业绩增强组合今年以来在主动股基中排名 21.18%分位点 核心观点金融工程周报 国信金工主动量化策略表现跟踪 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-3.84%，相对普通股票型基金指数超额收益-0.34%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益-21.66%，相对普通股票型基金指数超额收益0.22%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名38.41%分位点（653/1700）。 本周，超预期精选组合绝对收益-4.19%，相对普通股票型基金指数超额收益 -0.70%。本年，超预期精选组合绝对收益-25.94%，相对普通股票型基金指数超额收益-4.06%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名59.77%分位点（1016/1700）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益-4.32%，相对普通股票型基金指数超额收益-0.82%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益-17.49%，相对普通股票型基金指数超额收益4.39%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名21.18%分位点（360/1700）。 本周，股票收益中位数-5.01%，7%的股票上涨，93%的股票下跌；主动股基中位数-3.60%，1%的基金上涨，99%的基金下跌。 本年，股票收益中位数-18.13%，23%的股票上涨，77%的股票下跌；主动股基中位数-24.06%，1%的基金上涨，99%的基金下跌。 优秀基金业绩增强组合 在构建量化组合时，从传统地对标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，达到优中选优的目的。 优秀基金业绩增强组合在考虑仓位及交易费用的影响后，组合年化收益达到23.57%，相较普通股票型基金指数年化超额13.80%，在2010年以来的13年中，组合大部分年度的业绩排名基本都排在股基的前20%。 超预期精选组合 以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池，接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建超预期精选股票组合。 超预期精选组合自2010年以来满仓年化收益达到40.81%，相对中证500指数年化超额达到37.74%。在考虑仓位及交易费用的影响后，组合年化收益达到35.24%，相较普通股票型基金指数年化超额25.53%。 券商金股业绩增强组合 以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，构建券商金股业绩增强组合。 券商金股业绩增强组合自2018年以来，考虑仓位及交易费用的影响后，组合年化收益为29.58%，相对普通股票型基金指数年化超额15.81%，在2018年-2022年期间，组合每年的业绩排名都排在主动股基前30%的水平。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：张宇 021-60933159021-60875169 zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cn S0980520060001S0980520080004 相关研究报告 《热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第77期）》 ——2022-12-23 《私募基金周报-上周中证1000指增私募中位数超额0.64%，百亿私募调研聚焦机械、军工板块》——2022-12-21 《ETF周报-上周芯片ETF净申购17亿，首只科创创业50增强 ETF本周开始发行》——2022-12-19 《基金周报-亚洲首批虚拟资产ETF上市，11月以来沪港深基金反弹明显》——2022-12-18 《多因子选股周报-换手因子表现出色，中证1000增强组合今年 以来超额7.63%》——2022-12-18 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 国信金工主动量化策略跟踪4 组合近期表现一览4 优秀基金业绩增强组合5 超预期精选组合6 券商金股业绩增强组合7 公募基金表现监控8 股票及主动股基收益分布情况8 优秀基金业绩增强组合9 策略简介9 绩效表现9 超预期精选组合10 策略简介10 绩效表现10 券商金股业绩增强组合11 策略简介11 绩效表现12 风险提示12 免责声明13 图表目录 图1：国信金工主动量化组合本周表现（20221223）4 图2：国信金工主动量化组合本年表现（20221223）4 图3：优秀基金业绩增强组合表现5 图4：优秀基金业绩增强组合今年以来在股基中的排名5 图5：优秀基金业绩增强组合今年以来排名分位点时序图5 图6：今年以来优秀基金业绩增强组合表现5 图7：超预期精选组合表现6 图8：超预期精选组合今年以来在股基中的排名6 图9：超预期精选组合今年以来排名分位点时序图6 图10：今年以来超预期精选组合表现6 图11：券商金股业绩增强组合表现7 图12：券商金股业绩增强组合今年以来在股基中的排名7 图13：券商金股业绩增强组合今年以来排名分位点时序图7 图14：今年以来券商金股业绩增强组合表现7 图15：本周股票和主动股基收益分布图8 图16：本年股票和主动股基收益分布图8 图17：优秀基金业绩增强组合历史表现9 图18：超预期精选组合历史表现11 图19：券商金股业绩增强组合历史表现12 表1：国信金工主动量化组合2022年表现4 表2：2022年以来股票及主动股基收益分布表8 表3：优秀基金业绩增强组合绩效统计10 表4：超预期精选组合绩效统计11 表5：券商金股业绩增强组合绩效统计12 目前市场上主流的量化产品均以沪深300、中证500等宽基指数为业绩基准。国信金工主动量化策略以公募主动股基为业绩基准，以战胜主动股基中位数为目标，目前包含“优秀基金业绩增强组合”、“超预期精选组合”和“券商金股业绩增强组合”。本报告旨在对这些策略的业绩表现进行跟踪，供投资者参考。 国信金工主动量化策略跟踪 组合近期表现一览 图1和图2分别展示了优秀基金业绩增强组合、超预期精选组合及券商金股业绩增强组合在本周及本年的收益表现情况。我们以普通股票型基金指数 （885000.WI）为比较基准，以普通股票型基金平均仓位作为组合仓位计算组合净值。组合近期表现如下： 优秀基金业绩增强组合：本周超额收益-0.34%，本年超额收益0.22%。 超预期精选组合：本周超额收益-0.70%，本年超额收益-4.06%。 券商金股业绩增强组合：本周超额收益-0.82%，本年超额收益4.39%。 图1：国信金工主动量化组合本周表现（20221223）图2：国信金工主动量化组合本年表现（20221223） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：国信金工主动量化组合2022年表现 本周表现（2022.12.19-2022.12.23） 本年表现（2022.1.4-2022.12.23） 组合名称 优秀基金业绩增强组合 超预期精选组合 券商金股业绩增强组合 优秀基金业绩增强组合 超预期精选组合 券商金股业绩增强组合 组合收益（满仓） -4.32% -4.75% -4.88% -24.07% -28.78% -19.72% 中证500指数收益 -5.10% -5.10% -5.10% -21.69% -21.69% -21.69% 相对中证500指数超额 0.78% 0.34% 0.22% -2.38% -7.09% 1.97% 组合收益（考虑仓位） -3.84% -4.19% -4.32% -21.66% -25.94% -17.49% 普通股票型基金指数收益 -3.49% -3.49% -3.49% -21.88% -21.88% -21.88% 相对普通股票型基金指数超额 -0.34% -0.70% -0.82% 0.22% -4.06% 4.39% 在主动股基中排名分位点 55.12% 65.76% 68.71% 38.41% 59.76% 21.18% 在主动股基中排名 937/1700 1118/1700 1168/1700 653/1700 1016/1700 360/1700 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 优秀基金业绩增强组合 国信金工优秀基金业绩增强组合，旨在对标公募主动股基收益中位数（本文以普通股票型基金指数885000.WI代替），组合的详细构建方式可参见我们于2020年11月15日发布的专题报告《基于优秀基金持仓的业绩增强策略》。需要注意的是，为了更好地与主动股基进行比较，组合收益的计算已考虑仓位及手续费影响，其中组合仓位以股票型基金仓位中位数计算，本期组合仓位88.65%。 本周（2022.12.19-2022.12.23），优秀基金业绩增强组合绝对收益-3.84%，相对普通股票型基金指数超额收益-0.34%。 本年（2022.1.4-2022.12.23），优秀基金业绩增强组合绝对收益-21.66%，相对普通股票型基金指数超额收益0.22%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名38.41%分位点（653/1700）。 图3：优秀基金业绩增强组合表现图4：优秀基金业绩增强组合今年以来在股基中的排名 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图5展示了优秀基金业绩增强组合2022年以来在主动股基中的排名分位点时间序列图。该组合在优选基金的基础上，对标优选基金的持仓采用量化方法进行增强，以达到优中选优的目的，图6展示了今年以来优秀基金业绩增强组合与普通股票型基金指数的净值走势。本年普通股票型基金指数收益率-21.88%，优秀基金业绩增强组合收益率-21.66%。 图5：优秀基金业绩增强组合今年以来排名分位点时序图图6：今年以来优秀基金业绩增强组合表现 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 超预期精选组合 国信金工超预期精选组合，旨在对超预期股票池进行基本面和技术面的双层优选，组合的详细构建方式可参见我们于2020年9月30日发布的专题报告《超预期投资全攻略》。同样的，我们以普通股票型基金指数作为组合对标基准，本期组合仓位88.65%。 本周（2022.12.19-2022.12.23），超预期精选组合绝对收益-4.19%，相对普通股票型基金指数超额收益-0.70%。 本年（2022.1.4-2022.12.23），超预期精选组合绝对收益-25.94%，相对普通股票型基金指数超额收益-4.06%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名59.77%分位点（1016/1700）。 图7：超预期精选组合表现图8：超预期精选组合今年以来在股基中的排名 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图9展示了超预期精选组合2022年以来在主动股基中的排名分位点时间序列图。 图10展示了今年以来超预期精选组合与普通股票型基金指数的净值走势。本年普通股票型基金指数收益率-21.88%，超预期精选组合收益率-25.94%。 图9：超预期精选组合今年以来排名分位点时序图图10：今年以来超预期精选组合表现 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 券商金股业绩增强组合 国信金工券商金股业绩增强组合，旨在以对标公募基金中位数为基准，对券商金股股票池进行优选，组合的详细构建方式可参见我们于2022年2月18日发布的专题报告《券商金股全解析—数据、建模与实践》。同样的，我们以普通股票型基金指数作为组合对标基准，本期组合仓位88.65%。 本周（2022.12.19-2022.12.23），券商金股业绩增强组合绝对收益-4.32%，相对普通股票