煤炭行业周报：短期不悲观，中期应乐观
本周煤炭板块延续调整，核心原因未发生变化，主要来自对于短期经济阵痛的担忧：1）全国疫情加速扩散，各地感染人数大幅增加，经济活动减弱，市场担忧未来经济复苏力度。但从数据来看，多个省份感染已经达峰，北京地铁客日客流量已经开始逐渐回升，预计短期疫情的冲击将结束。2）中央经济工作会议再提“房住不炒”，市场担忧需求下降，我们认为需要放短看长，“房住不炒”将常态化，根据中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，未来拉动经济将箭在弦上，春节后将迎来开工旺季，焦煤受益下游补库涨价的核心逻辑不变。
焦煤短期供需双弱，基本面持续向好。1）需求端，下游补库延续，焦企、钢厂开工率回升，11月全国商品房销售面积环比提升3.2%，政策托底下已经有所改善，预计春节后反弹力度将更大。2）供给端，焦煤产量维持相对刚性，12月焦煤主产地山西开展安全大检查，对产量也将有一定压制。3）库存端，焦企、钢厂库存仍在低位，在未来需求的乐观预期下，未来的补库仍将延续，拉动价格进一步上涨。
动力煤价回调，维持震荡走势。11月份全国生产原煤3.91亿吨，同比增长3.1%、环比增长5.7%；11月进口煤炭3231万吨，同比下降7.8%、环比增长10.7%，供给端整体同比增长4.4%、环比增长6.1%。增产保供后，煤炭产量在高位震荡，价格短期调整后，海内外煤炭价差有所收窄，预计未来现货价格仍将维持震荡。
煤炭股价值重估箭在弦上。当前上市公司账面资产价值仍在多年以前，高价格下均亟待重估。政策推动“探索建立具有中国特色的估值体系”、“服务推动央企估值回归合理水平”，煤炭行业国企占比高，积极践行长协保供，社会价值凸显；高分红高股息，板块股息率超11%，股东价值显著，随着需求预期回暖，估值将有较大提升空间。
投资建议：内外部宏观不确定性消除，稳经济迫在眉睫，内需的焦煤板块将更具优势，板块盈利稳定&估值极低&分红可观，长协价提升行业盈利预期上移。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。
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