【国信电新】海优新材：原材料粒子储备充裕，胶膜量利有望直接受益下游装机需求释放<

【国信电新】海优新材：原材料粒子储备充裕，胶膜量利有望直接受益下游装机需求释放 22Q1-Q3公司实现营收41亿元，同比+106%；归母净利润1.3亿元，同比+10%。 公司光伏胶膜扩产加速推进，陆续完成上饶项目设备安装并启动嘉兴平湖项目开工建设，预计2023年有效产能达到10亿平，占预计光伏胶膜需求总量近23%。 随着可转债资金到位，公司营运资金得到有效补充，公司改变原材料采购策略，积极备货应对下半年组件排产需求，22Q3受原材料价格偏高影响利润阶段性承压，预计22Q4及2023年集中式光伏电站需求释放，叠加海外装机高景气，EVA及POE粒子或均供应偏紧，胶膜价格有望维持高位。 公司盈利能力有望获得改善，进入量利齐升通道。 2022年是N型组件放量元年，未来占比有望快速提升。 N型组件对胶膜具有更高的抗PID性能要求，POE胶膜的潜在需求增加。 公司业内领先的多层共挤POE胶膜（EPE）透水率低，可大幅度提升组件耐候性能，较单层POE胶膜相比具有成品率高、生产效率高、产品易保存等特点。 在原材料POE粒子依靠进口的背景下，匹配研制的共挤型胶膜有望取代单层POE胶膜成为N型组件主流配套胶膜产品。预计2022-2024年归母净利润2.6/6.7/8.3亿元，同比增速8%/146%/23%，对应当前动态PE45/18/15x。