风光“高”需求周期，电车“新”技术亮点

锂电：疫情后期复苏超预期，关注新技术带来产业链变革新机遇，及明年海外需求高增下出口受益链条。中国：在扩内需与新能源车下乡政策的配套实施下，看好明年下沉市场份额+渗透率双重提升机会，预计明年新能源车销量940万辆。欧洲：能源价格及缺芯问题影响减小下，预计需求将得以回补，明年新能源车销量预计将超360万辆。美国：低渗透率+高额补贴带来强需求预期，美国或将成为新能源车下一爆发主场，预计明年新能源车销量增速近50%。预计2023年全球新能源车销量在1500万辆左右。中游产能盈余下，核心关注具备技术、产品及成本优势企业。看好PET铜箔、钠电池及磷酸锰铁锂等新产品新技术带来的投资机会。重点配置：1）技术布局深厚，受益行业变革机遇标的。电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源，关注孚能科技、蔚蓝锂芯等；中游环节，推荐厦钨新能、容百科技、德方纳米、振华新材，关注天赐材料、诺德股份、万顺新材、长远锂科等。2）在欧洲和美国明年增速高预期下，推荐出口条线受益标的及相关产业链，推荐国轩高科、当升科技、星源材质、恩捷股份。 光伏：原材料价格下行加速需求释放，新技术演进带来从0到1机会。硅料价格下行已成趋势，原材料成本压力缓解有望激发全球需求大幅增长，根据BNEF预测，预计2023年全球光伏新增装机容量将达到355GW，需求确定性强。硅料价格下降带来主产业链利润重新分配，需求大放量也有望带动个别辅材环节供应紧张。同时2023年TOPCON将正式规模化铺开，HJT等新技术还会继续降本增效。新技术演进辅材和设备带来从0到1机会。重点配置：1）受益于硅料下行后主产业链利润重塑的龙头企业，推荐隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、TCL中环、双良节能等；2）关注需求放量+硅片从P到N背景下阶段性紧缺的POE和石英砂环节，首推福斯特、赛伍技术、卫星化学、天宜上佳等；3）地面电站放量带动EPC、逆变器和大储需求放量，关注阳光电源、科华数据、固德威、锦浪科技、派能科技、晶科科技、林洋能源等。 风电：2022年招标高增长奠定2023年需求放量基础，海风加速上行。2022年前三季度实现招标量76.3GW，同比+82.54%，2023年风电需求具有较强确定性。我国海风进入高速发展期，我们预计2030年国内海上风电累计装机将达到200GW，未来8年年均装机量有望超21GW。产业链方面，2022年风机招标价格企稳，2023年风机盈利能力有望保持稳定；原材料价格呈现整体下行趋势，有望带动零部件环节盈利修复；海上风机需求爆发增长，国内海风管桩码头稀缺，成本优势显著，可重点关注具备资源优势的管桩环节。推荐海风产业链，首推天顺风能，其次东方电缆、泰胜风能、大金重工、新强联、海力风电；建议关注主机厂2023年盈利变化，推荐明阳智能、运达股份、金风科技；关注原材料价格回落带来业绩弹性的金雷股份、日月股份、广大特材；关注布局新产品/技术的恒润股份、金盘科技。 风险提示：新能源汽车下游需求不及预期；锂电行业竞争加剧风险；各国政策变化超预期下行；光伏供给瓶颈环节产能释放不及预期；风电主机竞争加剧，招标价格超预期下降。 重点标的 股票代码 一、新能源车：新技术百舸争流，迎接明年海外需求高增 1.1电动化初心不改，海外市场预期修复 1.1.1中国：下沉市场逐步放开，2023高景气有望持续 下半年月度销量平稳向上，1-11月销量同比超100%。根据中汽协数据，下半年以来，国内新能源车月度销量环比均为正，11月销量达78.6万辆，创历史新高，同比增长74.7%。 2022年1-11月，我国新能源车销量为606.7万辆，同比增长103.6%。 新能源车渗透率创历史新高，保有量预计达1300万辆。截至2022年9月末，我国新能源汽车保有量为1149万辆，考虑到10月和11月增长的150万辆，预计当前新能源车保有量达1300万辆。自2011年以来，我国新能源车渗透率呈现逐年提升的趋势，从2011年的0.04%提升到了2022年1-11月的25.0%，相比于2021年全年13.4%的渗透率，今年渗透率提升了11.6pcts。 图表1：我国新能源车销量及渗透率 图表2：我国新能源车月度销量情况（万辆） 2022年1-11月我国新能源车市场中纯电动车占比达77.4%。2022年1-11月，我国新能源乘用车中纯电和插混销量分别为443.9万辆和129.7万辆，占比为77.4%和22.6%，纯电车型份额相比2021年提升了2.3pcts。随着纯电车型电池性能、续航里程的提高，纯电动乘用车已经成为国内新能源车销量的主流。 图表3：我国新能源乘用车中纯电和插混占比 A级车占比提升显著，A00份额下降近10pcts。今年1-10月，A00、A0、A、B、C级车占新能源车比重为20.7%、10.3%、35.2%、22.8%、11.1%，相比2021年全年提升-9.4%、3.0%、5.7%、-1.1%、2.0%。A级车包括有比亚迪秦Plus EV、大众ID.3、小鹏P5等，其为目前的主流车级别，较好地兼顾了性能和价格优势。 图表4：2018至2022年我国新能源车分级情况 2022年1-11月国内新能源乘用车企销量CR15为82.1%，CR3达47.2%，领先优势明显。2022年1-11月，国内新能源乘用车企销量排名前5分别为比亚迪（31.3%）、上汽通用五菱（8.0%）、特斯拉中国（7.9%）、吉利汽车（5.3%）、广汽埃安（4.8%）。 其中比亚迪份额超过第二名23.3pcts，处于绝对领先位置。11月比亚迪销量份额为36.4%，龙头优势进一步巩固。 图表5：国内新能源乘用车企销量排名 1-11月国内新能源车销量前8车型中，比亚迪占6席，强产品力铸就绝对份额优势。 今年1-11月，比亚迪宋超越宏光Mini摘得国内新能源车销冠，市占率达9.1%。此外在11月，宋进一步扩大优势，销量6.4万辆，份额10.6%。1-11月，比亚迪有6款车型均进入销量前8，分别为宋、秦、汉、海豚、元plus、唐，其他两名为宏光mini和特斯拉Model Y。而今年7月上市8月实现交付的海豹亦在11月销量中突出重围，交付1.5万辆，排名第9。强产品力铸就了比亚迪绝对的份额优势。 图表6：国内新能源乘用车热销车型 1、全年多款新车上市，比亚迪蓄势待发 2022年有约30家新车上市。从2022年发布的电车新产品来看，无论是造车新势力还是传统车企，均全力主推电动车产品。其中比亚迪发布元Plus、驱逐舰05、海豹、护卫舰07等；赛力斯发布了问界M5、M7；理想发布L9，小鹏发布G9。优质供给是市场化需求的核心驱动，随着更多优质车型的上市，消费者的购车需求也将被进一步激发。 图表7：2022年已上市新车（截至2022.12.13） 2、政策加持下，下沉市场的需求爆发或将成为明年最大亮点 今年5月，工信部等四部门联合发布《关于开展2022新能源汽车下乡活动的通知》。 通知表示将于今年5月至12月期间，在山西、吉林、江苏等11个省份选择三四线城市县区举办若干场专场等活动，参加活动的包括26个车企的70款车型。此外，通知亦表示鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策，推动农村充换电基础设施建设。 四五线城市份额及渗透率提升迅速，有望成为国内电车增长黑马。2021年，国内四五线城市（即其他城市）新能源车的份额及渗透率分别为16.1%和12.3%，在5类城市划分中均排第4，仅略高于三线城市。然而，随着县乡地区消费水平的提升及新能源车下乡活动的推进，今年1-10月，四五线城市份额及渗透率提升至23.6%及26.5%，排名上升到了第2/3，分别提升了7.5/14.3pcts。下沉市场全面打开，国内新能源车步入了全民市场化发展阶段。 图表8：2022年1-10月新能源车在国内各线城市占比 图表9：2021年新能源车在国内各线城市占比 图表10：2021-2022年国内各线城市渗透率 国家发布长期规划，从三方面对新能源车行业加以推进及规范。12月14日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。纲要着重提出以扩大内需为战略基点，将促进消费投资、完善分配格局、提升供给质量、完善市场体系、畅通经济循环等5个方向作为主要目标。其中与新能源车行业相关的措施包括1）推进汽车电动化、网联化、智能化；2）加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施；3）规范发展汽车、动力电池产品回收利用行业。 四五线城市数量占比远高于电车销量占比，政策加持下，看好电车消费潜力的爆发。作为国家长期发展纲要，其在电车性能、配套设施、回收处理上加以完善规范，有助于提升电车的使用体验，释放消费需求。此外，尽管四五线城市新能源车份额和销量提升迅速，但在城市数量上，四五线城市占比超60%，远高于24%的电车销量份额。在扩内需纲要与新能源车下乡政策的配套实施下，预计下沉市场电车消费潜力将被大大激发。 图表11：国内新能源车销量及预期 新能源车产业发展逻辑从政策依赖切换到消费驱动，预计2023年国内新能源车销量为940万辆。2022年1-11月，我国新能源车渗透率已达25.0%，尽管今年是新能源车推广补贴的最后一年，但在新能源车行业的日益成熟下，产业发展已从政策驱动转向消费驱动。预计今年国内新能源车销量680万辆，明年销量940万辆，同比增长38%。 1.1.2欧洲：需求逐步恢复，预计全年销量超250万辆 2022年1-10月，欧洲新能源车销量为190.9万辆，渗透率达21.1%。今年1-10月，欧洲新能源车销量达190.9万辆，同比增长8.3%。今年1-10月，欧洲新能源车销量渗透率达21.1%，与2021年19.2%相比，提升了1.9pcts。 欧洲新能源车同比增速自今年6月达最低点后，呈直线向上趋势。今年3月，欧洲电车销量增速放缓，主要在于疫情及俄乌冲突导致行业缺芯严重及电车出口不畅。然而，随着供应链的恢复，6月以来，新能源车同比增速呈现直线向上的趋势，从6月的-7.5%提升到了10月的14.2%。此外，今年10月，国内新能源车出口创历史新高，达到了10.3万辆。预计未来随着冲突及疫情影响的减小，欧洲电车销量将逐步恢复通畅。 图表12：欧洲新能源车销量及渗透率（万辆） 图表13：欧洲新能源车月度销量情况（万辆） 今年1-10月，欧洲新能源车销量CR15为38.6%，特斯拉占据前2席位。今年1-10月，在欧洲电车销量190.9万辆中，前15车型占比为38.6%，其中特斯拉MY/3排前两名，份额分别为4.6%和3.1%。此外，前15车型还包括菲亚特500e、大众ID.4、斯柯达Enyaq等等；10月大众两款车型ID.4和ID.3销量排前二，合计占比达到5.5%。 图表14：欧洲新能源乘用车热销车型 欧洲国家新能源车销量CR3为66.4%，挪威渗透率已达88.0%。2022年1-10月，德国、英国和法国分别销售65.9万、31.8万和29.0万辆新能源车，占欧洲总销量的34.5%、16.7%和15.2%，CR3为66.4%。对于全球新能源车普及率而言，欧洲国家挪威、瑞典新能源车位居全球前列，其中挪威的渗透率已达87.9%，相比2021年提升1.7pcts。而瑞典电车在今年1-10月的渗透率达到了53.5%，相比2021年增长了8.5pcts。 图表15：2022年1-10月欧洲主要国家新能源车销售占比 图表16：2022年1-10月欧洲主要国家新能源车渗透率 1、欧盟2035禁售协议通过，直指电动化为欧洲长期目标 欧盟2035禁售协议通过，加速催化欧洲汽车电动化。2022年6月29日，欧盟宣布2035年将禁止燃油汽车在欧盟范围内销售，若车企不加速电动化转型就可能面临巨额罚款。 这将迫使车企加大新能源车的研发和生产投入。此外，当前亦有部分国家已自行制定了禁售燃油车目标的时间表，其中挪威计划在2025年起禁售燃油车。电动化已然成为欧洲长期目标，未来电车渗透率将持续向上。 图表1