九毛久国际控股有限公司：管理层电话会议的主要要点

2022年12月9日亚洲太平洋|中国股票研究 研究简报 Jiumaojiu国际控股有限公司(9922.港元) 主要从管理的电话会议 我们总结了今天管理层电话会议的关键要点。公司代码 评级 9922.港元 中性[V] 处理: ▪12月8日，九毛酒宣布董事长兼首席执行官关一红先生处置4800万 场外大宗交易的股份（占JMJ已发行股份的3.3%），总代价企业价值(mn)元 8.88亿港元，每股18.5港元。管先生的持股比例因此从40.64%降至 37.34%. ▪据管理层介绍，此次处置是出于关先生个人对资产的考虑。ADTO-6M(mn)美元 价格(09-Dec-22港元)目标价(港元) 上行/下行(%) Mkt帽(港币/美元mn) 数量的股票(mn)自由浮动(%) 52-wk价格区间(港元) 19.94 19.50 -2.2 28,990/3,721 23,644 1,454 59.4 22.00-11.52 29.9 家庭的分配和财富继承，与财产交易无关目标价格是12个月。[V]=股票 早前宣布。关先生有足够资金购买物业，并有 管理层表示，未来12个月内没有进一步的股份出售计划。 业务更新: ▪恢复跟踪：截至今天，该公司的大部分餐厅已恢复正常运营。弗兰克·苏/ 考虑波动披露(见附录) 研究分析师维罗妮卡的歌/ veronica.song@credit-suisse.com 在广州，购物中心的人流量恢复率与之前相比为~70%frank.su@credit-suisse.com 这一轮封锁，而泰二则认为与同行平均水平相比，复苏相对更不错。宋氏Hellie锅/ 运营已恢复到封锁前的水平。管理层重申仍需要一些时间 尽管政策发生了积极变化，但考虑到谨慎的消费者，商店客流量完全恢复米里亚姆鲁/行为。 ▪商店扩张: 1.22财年：泰尔/宋年初至今已开设88/13家新店。管理层略有缓和 SD泰二财年开店目标（117/118财年开业情况较好） 或最糟糕的112/113），因为10月和11月的Covid中断推迟了店铺建设过程。宋预计将实现15家新店的年度目标 在2022年。 2.23财年：展望23财年，泰二的新店开业很可能与22财年相似，而歌的新开放应该加速。 ▪餐厅的TaiEr: 1.随着商店UE的改进，泰尔的盈亏平衡表周转现在为~2倍（与 去年的2.5倍）和泰尔在过去几个月保持盈利。未来餐厅 预计利润率将在22%-25%的范围内，因为表转率逐渐恢复到前大流行的水平。 2.泰日认为，由于租金和劳动力成本较低，一些低线城市的利润率有所改善。这支持了泰二在大众市场的持续扩张，特别是在低线城市。 ▪进一步的投资或并购计划：进一步的投资将集中在供应链上的机会升级和整合，同时管理层也对其他餐饮品牌的优惠持开放态度 这能带来协同效应。 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法人实体披露和 非美国分析师的状态。美国披露：瑞士信贷正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为进行投资的单一因素 的决定。 hellie.pan@credit-suisse.com miriam.lu@credit-suisse.com 估值方法和风险 目标价和评级 估值方法及风险：九毛九国际控股有限公司（9922.HK）的估值方法及风险（12个月） 方法: 风险: 我们的DCF衍生（WACC为9.0%，终端增长率为3.0%）目标价为19.5港元，这意味着2023/24年市盈率为32倍/24倍，10倍/8倍 2023/24EEV/EBITDA，和基于2019-23EEPS复合年增长率的1.0x2023EPEG。我们认为当前的股价公平地反映了对SSS复苏和存储单元扩张的预期，而如果没有新的刺激措施，进一步的上涨空间可能会受到限制。因此，我们评价股票中性。 我们19.5港元的目标价及中性评级的上行风险包括：（1）疫情过后复苏快于预期;(2)泰二的受欢迎程度强于预期;（3）新业务线的成功。下行风险包括：（1）低于 疫情后的预期复苏;（2）消费者偏好的改变;（3）成本通胀。 公司提到(09-12月-2022的价格) Jiumaojiu国际控股有限公司(9922。19.94港元,港元中性[V],TP19.5港元) 披露附录 分析师认证 VeronicaSong和FrankSu各自就个人分析的公司或证券证明：（1）在 本报告准确反映其对所有标的公司和证券的个人观点，以及（2）其任何部分赔偿过去、现在或将来都与本报告中表达的具体建议或意见直接或间接相关。 九毛酒国际控股有限公司（9922.HK）3年价格及评级历史 9922.港元日期 关闭价格(港元) 目标价格(港元) 评级 29-Oct-20 17.61 24.98 O* 11-Nov-20 17.07 R 13-Nov-20 17.23 24.98 O 15-Jan-21 23.78 29.98 25-Mar-21 29.63 35.00 * 11-Jun-21 28.60 33.00 11-Jan-22 14.02 23.00 23-Feb-22 18.78 22.00 25-Mar-22 14.70 21.00 13-Jul-22 18.52 20.00 N 25-Aug-22 16.60 19.50 *星号表示承保范围的开始或承担。 截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下： 超越(O):预计该股票的总回报率将在未来12个月内跑赢相关基准*。 中性(N):预计未来12个月，该股票的总回报率将与相关基准*保持一致。表现不佳(U):预计未来12个月，该股票的总回报率将低于相关基准*。 *按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师的总回报覆盖范围，包括分析师在相关行业中涵盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最多 有吸引力，中性越没有吸引力，表现不佳的投资机会最不有吸引力。截至2012年10月2日，美国和加拿大和欧洲（不包括土耳其）的评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报， 由相关行业中分析师涵盖的所有公司组成，跑赢大盘代表最具吸引力的公司，中性表现较差 有吸引力，表现不佳最不吸引人的投资机会。拉丁美洲、土耳其和亚洲（不包括日本和澳大利亚），股票评级基于股票的总回报相对于相关国家或地区基准（印度-S&P 疯牛病森塞克斯指数）;中国A股的相关指数为沪深沪深300指数（沪深300）;2012年10月2日之前美国和加拿大评级基于（1）股票相对于其当前股价的绝对总回报潜力和（2）股票的相对吸引力 股票在分析师覆盖范围内的总回报潜力。对于澳大利亚和新西兰股票，预期总回报率（ETR）计算包括12个月的滚动股息收益率。当实际税率大于或等于7.5%时，将给予跑赢大盘评级;当ETR低于或等于5%时表现不佳。当ETR介于-5%和15%之间时，可以分配中性。重叠的 评级范围允许分析师分配评级，将ETR置于相关风险的背景下。在2015年5月18日之前，实际税率范围为跑赢大盘跑赢大盘评级与2011年7月7日生效的15%至7.5%之间的中性阈值没有重叠。 限制(R):在某些情况下，瑞信政策和/或适用法律和法规排除某些类型的通信，包括投资建议，在瑞士信贷参与投资银行交易期间以及某些 其他情形。 不是额定(NR):瑞信股票研究对股票或任何其他与公司在这个时间。 没有覆盖(NC):瑞信股票研究不提供对公司的持续报道或提供投资评级或对公司或相关产品的股权证券的投资观点。 波动性指标[V]:如果股票价格在一个月内至少8个上涨或下跌20%或更多，则股票被定义为波动性过去24个月，或者分析师预计未来会出现大幅波动。 分析师的行业权重不同于分析师的股票评级，基于分析师对基本面和/或行业估值*相对于集团历史基本面及/或估值： 超重:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是有利的。 市场重量:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期持谨慎态度。 *分析师的覆盖部门包括分析师在相关行业中涵盖的所有公司。分析师可能涵盖多个行业。 瑞士信贷对股票评级（和银行客户）的分布是：全球评级分布评级 与宇宙(%) 的银行客户(%) 超越/买* 54% 银行客户(28%) 中性/持有* 35% 银行客户(22%) 表现不佳/卖* 10% 银行客户(21%) 限制 1% 请点击此处查看MAR季度建议和投资服务报告，了解基本面研究建议。 *出于纽约证券交易所和FINRA评级分配披露要求的目的，我们的股票评级为跑赢大盘、中性和跑赢大盘分别与买入、持有和卖出最接近;但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是根据 相对基础。（请参考上面的定义。投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前的资产,和其他个人因素。 重要的全球信息披露 瑞士信贷的研究报告通过我们专有的CSPLUS研究门户网站提供给客户。瑞士信贷研究为方便起见，产品也可以通过第三方供应商或其他电子方式提供。某些研究产品是 仅通过CSPLUS提供。瑞士信贷分析师向客户提供的服务可能取决于特定客户的关于接收通信的频率和方式、客户的风险状况和投资、规模和范围的偏好 与公司的整体客户关系，以及法律和监管限制。访问您有权访问瑞士信贷的所有研究要最及时地收到，请联系您的销售代表或转到https://plus.credit-suisse.com。 瑞士信贷的政策是根据与标的公司、行业或 可能对本文所述的研究观点或意见产生重大影响的市场。 瑞信的政策是只发布公正、独立、清晰、公平和不具误导性的投资研究。欲了解更多详情，请请参阅瑞信与投资研究相关的利益冲突管理政策：https：//www.credit-suisse.com/sites/disclaimers-ib/en/managing-conflicts.html。 与本文讨论的金融工具的税务状况有关的任何信息均无意提供税务建议或供任何人用于提供税务建议。我们敦促投资者根据其具体情况向独立税务专业人士寻求税务建议。 瑞士信贷已决定不与瑞士信贷确定参与的公司建立业务关系 发展、制造或获取杀伤人员地雷和集束弹药。有关瑞士信贷对此问题的立场，请参阅 https://www.credit-suisse.com/media/assets/corporate/docs/about-us/responsibility/banking/policy-summaries-en.pdf。 负责编写本研究报告的分析师根据各种因素获得报酬，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务 有关缩写的定义，请参阅https://rave.credit-suisse.com/disclosures/view/selectArchive的披露网站通常用于目标价格法和风险部分。 有关完整的公司名称，请参阅“提及的公司”部分 瑞信目前或在过去12个月内拥有以下投资银行客户：9922.HK 瑞信在过去12个月内向标的公司（9922.HK）提供投资银行服务。 在过去12个月内，瑞信从以下发行人获得投资银行服务补偿：9922.HK瑞信或瑞信集团成员为下列标的发行人证券的庄家或流通量提供者： 9922.港元 瑞信集团成员是与《瑞士信贷》附件一A节和B节中所列协议的一方，或可能已经提供了附件一A节和B节中规定的服务欧洲议会和理事会指令2014/65/EU（“MiFID服务”）在过去12个月内向标的发行人（9922.HK）提供。 本报告所述公司的制作日期和时间、传播和推荐历史，已分发 在过去12个月内，请参阅链接：https://rave.credit-suisse.com/disclosures/view/报告吗?我=763140增加了=4whi0l31nyma