动力煤投资策略周报：发电及工业正常运行 现货平稳

发电及工业正常运行现货平稳 观点策略 短期预计01合约平稳，指数运行区间[800，900]。 逻辑驱动 1、长协价格基准价及浮动价向下调整，严厉打击超限价贸易行为。 2、工业用煤逐渐减少，煤化工市场需求低迷。 3、国际煤炭生产、发运有所提升，但我国进口有所停滞。 4、冬季保供暖目前运行良好，产能充足，防疫放松后发运压力减小。 黑后期关注点 色1、防疫放松后发运是否增加；2、电厂库存及可用天数是否稳定；3、 建欧洲买家是否挤占过多亚太煤炭资源；4、严格限价下港口下水煤交易情况。 材 组风险提示 1、疫情反复；2、工业煤在春节前提前进入储备补库阶段；3、电厂补库存不及预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 动力煤投资策略周报 2022年12月18日 中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 短期预计01合约平稳偏弱，指数运行区间[800，900]。 二、重点关注 1、国际能源署(IEA)在周五（12月16日）发布的一份报告中表示，全球煤炭消费量将在 2022年创下历史新高，若不加大力度转向低碳经济，未来几年煤炭消费量将保持在与今年相近的水平。IEA年度煤炭报告预测，今年全球煤炭使用量将增长1.2%，年度使用量首次超过80亿吨，并且超过2013年创下的历史记录。该机构还预测，随着煤炭在成熟经济体使用量的下 降被亚洲新兴经济体持续强劲的需求所抵消，煤炭消费量将在2025年之前保持在这一水平。IEA预计，今年煤炭需求增幅最大的是印度，增长7%，其次是欧盟，增长6%。不过，到2025年，欧洲煤炭需求预计将降至2022年水平以下。IEA预计，今年全球燃煤发电量将升至约10.3太瓦时的新纪录，而煤炭产量预计将增长5.4%至约83亿吨，同样创下历史新高。该机构预计，明年全球煤炭产量将达到峰值，但到2025年将降至2022年水平以下。 2、国家能源局数据显示，1-11月，全国煤炭产量40.9亿吨，同比增长9.7%，比去年同期增加3.6亿吨，创历史新高。其中，晋陕蒙新四省区1-11月煤炭产量达33.2亿吨，占全国煤炭产量的81%，充分发挥了增产增供“主力军”作用。当前，正处于迎峰度冬关键时期，国家能源局持续加大工作力度，采取有力有效措施，加快释放煤炭先进产能，推动煤炭产量保持在较高水平。12月1-15日，全国煤炭产量1.9亿吨，日均产量1251万吨，全国统调电厂电 煤库存1.76亿吨、可用24天，为经济社会发展和群众温暖过冬提供了坚实可靠保障。 3、国家发展改革委新闻发言人表示，总的看，经过各方共同努力，全国能源供需总体平稳有序，人民群众温暖过冬能够得到有效保障。目前，全国统调电厂存煤超过1.76亿吨，同比明显增加，电力、天然气供应也较为充足。近日，北方港动力煤贸易商现货报价比前期明显下降，12月14日上海石油天然气交易中心LNG交易价约5.6元/立方米，同期国际东北亚地区现货价格折合人民币10.1元/立方米，国内现货交易价格远低于国际水平。下一步，国家发展改革委将会同有关方面持续深化能源产供储销体系建设，做实做细保暖保供各项工作。一是确保能源安全保供。二是确保群众温暖过冬。三是确保经济社会发展用能需求。 4、周四（15日），澳大利亚议会通过了一项立法，为国内天然气和煤炭设定了价格上限， 并公布了一项约10亿美元的救济措施。为遏制全球价格飙升对当地电费的影响，澳大利亚不顾本国能源出口商的反对，为天然气价格设限，为期一年。除了限制天然气价格外，澳洲政府还与州和地区政府达成协议，对煤炭价格亦设置上限，规定将出售给发电厂的煤炭价格限制在每吨125澳元（约合每吨85美元）。澳洲政府还通过了一项救济措施，为遭受能源成本飙升 打击的家庭和小企业提供总计15亿澳元（约合10.3亿美元）的能源账单减免。政府答应在下一个财政预算中提供资金。 5、中国神华公布2022年11月份主要运营数据，其中，商品煤产量2600万吨；煤炭销售量3660万吨，同比增长3.7%；总发电量同比增长16.3%，总售电量同比增长16.3%。中煤能源公布2022年11月份主要生产经营数据，本月商品煤产量918万吨，同比下降11.0%；商品煤销量1903万吨，同比下降12.5%，其中：自产商品煤销量940万吨，同比增长6.9%。潞安环能公布2022年11月主要运营数据，2022年11月，公司实现原煤产量468万吨，同比增长 8.84%；商品煤销量385万吨，同比增长33.68%。2022年1-11月，公司实现原煤产量5296万吨，同比增长4.81%；商品煤销量4792万吨，同比增长7.04%。 三、基本面与逻辑驱动 产地方面，内蒙古区域动力煤整体表现平稳，多数煤矿沫煤以保供为主，块煤对市场销售，下游客户以刚需采购为主，随着公路运输限制解除，部分煤矿因需求分流到周边其他矿区，到矿拉运车辆减少，煤价小幅下调；陕西区域动力煤市场震荡运行，疫情影响逐步消退，煤矿拉运车辆增多，无库存，榆阳区部分煤矿价格小幅下调，府谷区域整体煤价偏稳；山西区域动力煤暂稳运行，区域内大多数煤矿生产逐渐恢复正常，整体供应呈上升水平，运输情况也有较大改善，煤炭周转效率明显提高。矿方目前积极保供，以长协发运为主，暂无库存压力；港口方面：市场价格弱势运行。近两日港口市场情绪进一步转弱，贸易商报价下调幅度扩大，下游采购拉运节奏有所放缓，现主要以长协保供的电厂拉运为主，非电终端需求冷淡；江内市场需求依旧较弱，成交稀少；下游方面，近期终端电厂耗存均小幅回升。北方供暖地区增加，带动地区日耗上涨；南方沿海沿江电厂目前继续保持季节性低位的日耗水平，叠加长协煤持续向上补充，库存可用天数较乐观；非电终端化工企业刚需仍存；进口方面，印尼报价暂时终止。 我们判断：发运受阻缓解，供暖刚需开始支撑销售，但多数电厂库存尚可，整体供需趋于宽松；国际煤价冬季上行较大，但我国机构平衡且进口减少；成交来看，市场客户采购意愿一般，叠加新年长协基准价及浮动价均下调了价格重心，贸易商惜售情绪转弱，下周流通现货价格及期价以平稳为主。 表1：长江口、广州港煤炭库存 2022-12-16 2022-11-18 环比 2021-12-15 同比 长江口合计库存 486 427 13.82% 370 31.35% 广州港库存 240 262 -8.36% 158 52.41% 图1：动力煤期货指数合约图2：动力煤现货01合约基差走势 1080 980 880 780 680 580 480 2022-82022-92022-102022-11202 600 500 400 300 200 100 0 -100 -2001701180119012001 1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-9 210122012301 图3：动力煤现货05合约基差走势图4：动力煤1-5价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 5-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-9 1605170518051905 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 1709-18011809-19011909-2001 2009-21012109-22012209-2301 图5：动力煤坑口价格（元/吨）图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 55 1,600 45 1,500 35 1,400 25 1,300 15 1,200 05 1,100 95 1,000 85 900 75 800 65 700 55 600 45 500 35 400 25 300 15 200 5 100 0 2020-92021-42021-112022-6 内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 高中卡价差（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨）图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 内外贸价差（右轴） CCI5500CCI5500进口 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 720 680 640 600 560 520 480 440 400 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0 -40 -80 2,762840 2,4400 2,65060 2,54280 2,2840 2,3620 16 2,200 2,0400 2,10280 1,8840 1,9620 76 1,800 1,6400 1,76280 1,4840 1,5620 36 1,400 1,2400 1,32280 1,0840 1,1620 96 1,000 8400 98280 6840 7620 65060 2020-122021-62021-122022-62022 澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 图10：中国电煤采购经理人指数 3000 2500 2000 1500 1000 500201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 2020-05-29 2020-06-29 2020-07-29 2020-08-29 2020-09-29 2020-10-29 2020-11-29 2020-12-29 2021-01-29 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 库存指数价格指数航运指数 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 600 500 400 300 200 100 0 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 图13：黄骅港煤炭库存（万吨）图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 340 300 260 220 180 140 100201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 150 120 90 60 30 0 黄骅港秦皇岛港京唐港曹妃甸港 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨）图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 200 160 120 80201720182019 200 180 160 140 120 100 80201720182019 1-12-13-14-15-16-17-1