甲醇尿素期货周报：甲醇逢高沽空 尿素逢低做多

甲醇尿素期货周报 2022年12月18日 联系我们 甲醇逢高沽空尿素逢低做多 多空逻辑： 甲醇利多因素：国内宏观情绪升温；化工煤企稳反弹。利空因素：社会库存累库；下游需 求偏弱，12月进口预期增加。 尿素利多因素：化工煤企稳反弹；日产下降供应偏紧；出口维持高位；淡储企业继续采购。 利空因素：海外尿素价格持续下跌；农业对当前价格接受有限，多以观望为主。 操作建议：甲醇MA2305合约维持逢高看空思路不变，上方压力2720-2750，建议反弹沽空 为主；尿素2305合约维持逢低做多思路不变，前期低位多单逐步止盈，UR2305合约上方压力2650-2700,下方支撑2520-2540。 风险提示：国内疫情，能源价格。 能源化工研究小组联系方式：15000295386 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 20221206甲醇年报《2023年甲醇价格重心或将下移，但阶段性上涨行情仍存》，尿素年报《2023年尿素价格或继续高位振荡，上方空间或有限》 甲醇：2023年甲醇价格重心或将下移 宏观逻辑：俄乌战争以及地缘政治影响全球经济复苏进度，对大宗商品供应链亦产生较大影响，一方面，甲醇因其能源属性受国际油价持续 影响。另一方面，地缘冲突或将改变全球甲醇贸易流向和运力，中国作为全球最大甲醇生产国和消费国，进口和船期运力变化直接影响期货 价格 产业逻辑：2023年度甲醇供需偏宽松，双碳政策下甲醇面临部分产能出清，发展甲醇经济有利于绿色甲醇的规模化发展，国内甲醇供需或将面临再平衡过程。 供求逻辑：年度产需过剩仍需进口量和新产能兑现来实现，中长期供求宽松格局持续，价格重心或下移。然而，全年供应端面临甲醇企业春 检、区域限气停车、伊朗限气和装置停车预期以及伊朗的装船速度（国际航线运力）等多重因素影响；需求端受能源价格、终端产品定价和 政府政策的影响。 综上，阶段性甲醇价格有望上涨。一季度有望迎来节前备货，国内疫情政策转变后的消费回补。二季度春检开始阶段性供给相对偏紧；三季度宏观逐渐企稳但甲醇供需偏宽松，四季度，重点关注原料化工煤价格和冬季限气影响。价格方面，宏观逐渐回稳叠加阶段性供需利好因素影响下，阶段性上涨行情仍值得期待。 尿素：2023年尿素价格或继续高位振荡 宏观逻辑：俄乌战争以及地缘政治影响全球经济复苏进度，对大宗商品供应链亦产生较大影响，一方面，海外能源价格将持续影响尿素生产 成本和供应稳定性。另一方面，俄罗斯是最大的尿素出口国，近40%的出口到欧洲和北美地区，如果俄乌冲突持续紧张，俄罗斯出口到欧洲 和北美将面临中断，这部分可能会流向印度等新兴市场，而中东地区的货源则有望转向美国和欧洲市场，这将导致全球尿素贸易流向的变化。产业逻辑：2023年度尿素供需压力有限，双碳政策下尿素面临部分固定床工艺装置的出清和置换，长期看未来尿素行业供给或将保持相对稳定。 供需逻辑：年度产需过剩空间较小，价格重心或跟随季节性需求波动。然而，仍需重点关注全球能源价格、粮食价格、其他化肥品种的替代 效应，以及合成氨，库存等指标变化。 综上，2023年尿素价格或将继续高位振荡，上方空间或有限。上半年受农业需求旺季支撑明显，国内疫情政策转变后的工业需求回升，供需错配现象缓解，以及煤炭价格下行压力的共同影响。下半年进入需求淡季，供应增量逐渐释放，价格上行压力将逐渐增加。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：太仓港甲醇现货价2645元/吨，较上周同期下跌35元/吨；河南小颗粒尿素价格2800元/吨，较上周同期上涨80元/吨。 期货回顾：甲醇主力移仓换月，收于2626元/吨，周涨幅3.1%；尿素主力合约高位振荡，周涨幅1.5%收于2655元/吨。 江苏太仓港口价格走势 元/吨2019202020212022 4000 河南尿素现货价格走势图 元/吨2019202020212022 4000 3000 3000 2000 2000 1000 甲醇期货05月合约日线走势图 1000 尿素期货05月合约日线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind、隆众资讯 Part2本期分析 甲醇方面 宏观和能源方面，12月俄乌地缘政治危机和欧美高通胀水平影响叠加，面对高通胀欧美继续选择加息，但影响已逐渐弱化，国际油价 或已见顶且波动加大。短期化工煤价格企稳反弹，中长期价格或面临下行风险。 供需方面，受季节性限气影响，西南气头装置逐步停车，但在前期内蒙古久泰等大型装置重启的补充且有新增投产的预期下，整体市场供应依旧充裕。国内疫情防控措施逐渐优化，短期内口罩需求回升明显，对PP拉动作用有限，港口MTO装置开工受低利润影响难以大幅提升，传统需求仍处于近5年以来中性偏低水平。产区甲醇企业库存连续三周下降。港口累库但绝对库存仍偏低。整体看甲醇供需驱动偏弱，但较高基差和港口低库存限制下行空间，预计甲醇期价区间振荡。操作上，MA2305合约维持逢高沽空思路不变，上方压力2720-2750。 尿素方面 尿素日产连续四周下降，供应压力减小。海外尿素价格重心继续下移，尿素出口小幅回落。尿素企业库存继续回落，工业需求支撑仍在。 综上，短期国内尿素供应偏紧，除了出口和淡储外，其他下游整体需求一般，待发订单增加，多以复合肥补货为主。因此，需求和出口利好逐渐兑现后尿素期价继续高位振荡，重点关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪变化和海外尿素价格变化，建议短期仍以逢低偏多思路对待。 期货方面，12月UR2305合约维持逢低偏多思路不变，前期低位多单可考虑逢高逐步止盈，UR2305合约上方压力2650-2700,下方支撑2520-2540。 请务必阅读文后免责声明 利多因素： 1.西南地区限气，国内供应压力阶段性缓解 天气和利润仍是影响甲醇开工的主要因素。目前四川泸天化40万吨，青海中浩60万吨，青海桂鲁80万吨天然气工艺，已经开始停车。随 着12月西南天然气制甲醇集中错峰限气，这将较大限制国内甲醇开工提升。 2.港口库存绝对量偏低，限制现货价格下跌空间 今年港口平均库存量79万吨，去年77万吨，其中四季度库存仅为54万吨（去年同期为74万吨），港口绝对库存偏低导致甲醇期货价格底 部支撑较强。 利空因素 1.国内供应增量有望释放 加上今年推迟投产的，预计2023国内新投产甲醇287.5万吨产能.产能增速3.1%。宁夏鲲鹏60万吨，宝丰240万吨/年甲醇装置预计12月投 。另外2套大概率推迟到明年。 2.烯烃和传统下游利润偏低，需求支撑不足 今年以来烯烃利润一直不佳，这也长期制约港口甲醇消费量难以放量。而传统需求除了醋酸和MTBE利润部分时期较好外，其他传统下游受到地区环保、天气、利润以及工业消费低迷等因素影响难寻亮度。而燃料需求、锅炉消费以及其他新兴行业（BDO，DMF，碳酸二甲酯等）消费短期难以有较大增量。 3.进口增量预计增强，12月港口或大概率持续累库。 近期中东伊朗甲醇装置陆续恢复开车，预计12月进口到港量120万吨附近。同时，港口烯烃和其他需求偏弱。且临近双节，内地排库和 港口累库叠加的预期仍存。 请务必阅读文后免责声明 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨2019202020212022 200 160 120 80 100% 90% 80% 70% 60% 50% 201820192020 20212022 万吨 160 120 80 40 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60% 50% 40% 30% 20% 传统下游加权平均开工率 202020212022 元/吨2400 1400 400 (600) (1600) 西北煤制甲醇利润 变动范围（2017-2021）5年平均（2017-2021） 20212022 万吨 50 40 30 20 10 0 内地甲醇企业预售量 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 请务必阅读文后免责声明 数据来源：中国粮油商务网 利多因素： 1.尿素日产连续四周下降，供应压力减小 截至12月15日，天然气制工艺开工率降至49.8%。煤制开工率升至70.2%，11月中下旬气头尿素企业陆续停车。全国尿素综合开工率 64.9%，环比下降1%，同比增加0.5%，全国尿素日产量15.0万吨，环比减少0.2万吨。今年11月至今尿素平均日产为14.4万吨，相比去年同期 增加0.2万吨。随着晋城停车企业的恢复，煤制尿素开工率阶段性回升，供应持续下降空间不大。2.尿素出口维持高位，需求韧性仍在 出口尿素套利价差小幅扩大，随着尿素法检放松，印度招标和冬储任务量利好因素叠加，短期尿素需求韧性仍在。截至12月15日，国内 尿素港口库存23.2万吨，环比减少9.4万吨，仍是11月以来相对高位水平。3.尿素企业库存继续回落，工业需求支撑仍在 近期复合肥需求支撑不断强化，主因现阶段仍处于高氮肥生产阶段叠加全国疫情管控放开，本周复合肥企业开工升至45.5%，连续6周增 加。三聚氰胺开工66.2%，环比下降0.9%，同比下降13.7%，临近春节还有一段时间，工业需求保持一定增长但后期预计转弱。从尿素库存水平看，本周全国尿素企业库存87.4万吨，下降趋势未改。 利空因素： 1.海外尿素价格重心继续下移，尿素出口小幅回落 本周海外尿素价格重心继续下移，根据wind统计，截至2022年12月15日，FOB波罗的海小颗粒散装小颗粒尿素价格447.5美元/吨，环比下 跌7.5美元/吨；CFR巴西散装小颗粒尿素平均价格502.5美元/吨，环比下跌27.5美元/吨；FOB中国散装小颗粒尿素价格485美元/吨，环比环比下跌57.5美元/吨。 2.房地产现实仍然低迷，农业对高价化肥接受有限。 受全国疫情多点爆发影响，11月房屋竣工面积累计同比降幅-19%，环比下降0.3%，地产端低迷期或仍将维持一段时间。农业对当前价格 接受有限，多以观望为主。 短期国内尿素供应偏紧，除了出口和淡储外，其他下游整体需求一般，待发订单增加，多以复合肥补货为主。因此，需求和出口利好逐渐兑现后尿素期价继续高位振荡，重点关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪变化和海外尿素价格变化，建议短期仍以逢低偏多思路对待。 请务必阅读文后免责声明 2.3尿素多空逻辑 尿素港口库存 尿素开工率 尿素理论出口利润 2019202020212022 万吨 80 70 60 50 40 30 20 10 80% 75% 70% 65% 60% 55% 2019202020212022 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 0 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 050% 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/07 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 0 2019202020212022 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2019202020212022 100% 80% 60% 40% 20% 2019202020212022 请务必阅读文后免责声明 数据来源：隆众资讯 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 变动范围（2018-2021） 4年平均（2018-2021） 硫基复合肥成本 尿素和合成氨价差 元/吨1200 800 400 0 (400) 20212022 元/吨4000 3000 2000 1000