继续提醒江山欧派的投资机会，坚定看好—开源吕明【万科B端采

□继续提醒江山欧派的投资机会，坚定看好—开源吕明 【万科B端采购专家纪要可私信】 □1、我们认为本轮地产链估值可以持续恢复，从短期B端业绩修复兑现到明年C端业绩复苏。 保交楼项目持续交付，地产链B端业务已经出现环比改善，并且2023年将是保交楼项目交付高峰期，B端业务有望持续改善，看好B端占比高的标的，而江山欧派大B端业务占比近7成（2021年占比74%，2022前三季度占比65%）。 □2、工程直营渠道超预期，23年业绩上调。 （1）我们预计工程直营渠道2023年收入增速超过30%。 2023年工程直营渠道增长驱动包括：①保交楼项目的落地，我们预计恒大2023年50-60万套保交楼项目；预计万科/保利2023年精装修套数为 25/26万套。 ②2022年公司战略合作地产客户数量已由2021年的70多家增长至110多家，新客户有望带来增量订单。 ③除了地产项目，公司也在积极开拓学校、公寓、医院等非地产项目，2023年预计也会带来增量。 （2）公司自2020年进行渠道变革，工程代理渠道和经销商渠道高速增长（2022年前三季度增速分别为+66%/+45%），其中工程代理当前已有430多家，预计明年新增100家，经销商数量截止Q3末已有2.2W家，今年有望达到3W家，2023年有望达到5W家，在老客户的持续放量和新客户的快速导入下，工程代理和经销商渠道2023年有望保持高速增长。 （3）2023年业绩超预期主要源于工程直营渠道的超预期增长，当前公司净利润Wind一直盈利预测为4.36亿元，我们预计2023年公司净利润有较大上调空间（具体模型可以私信)，业绩有望超市场预期，估值仍有较大提升空间。