食品饮料行业周报：茅台扩产落地，坚守长期大行情

食品饮料 行业研究/行业周报 茅台扩产落地，坚守长期大行情 报告日期：2022-12-19 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 2% -10%12/21 -22% 3/22 6/229/22 -33% -45% 14% 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.2023年食品饮料行业策略报告： 乘风起势，奋楫笃行2022-12-14 2.2022年11月食品饮料线上销售 月报2022-12-13 3.食品饮料周报-无惧市场担忧，板块未至尾声202212112022-12-11 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体上涨7.22%，在申万一级子行业排名第 1，分别跑赢上证综指5.61个百分点、跑赢沪深300指数3.93个百分点。子版块涨跌幅分别为：啤酒7.22%、烘焙食品6.86%、乳品6.79%、保健品5.38%、调味发酵品4.81%、零食3.49%、软饮料3.43%、其他酒类1.94%、肉制品-0.75%。沪深300的Pettm值为10.37，非白酒食品饮料的Pettm值为36.54，白酒的Pettm值为33.7。 投资建议 本周中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，我们认为对于巩固食品饮料长期投资价值将起到积极作用。本周我们发布了《乘风起势，奋楫笃行——2023年食品饮料行业策略报告》，观点上强调两条逻辑：1）把握复苏主线，从场景复苏到消费能力复苏2）成本费用有望下行，利润弹性或可期，推荐行业上啤酒>高端白酒=餐饮产业链>区域酒龙头>次高端白酒>卤制品>休闲零食>乳制品>调味品，我们认为全年节奏上优先确定性，基本面企稳反转后布局弹性。 大众品： 1）调味品：短期来看，餐饮复苏进程仍受疫情因素扰动，但长期来看修复趋势仍然向好。从C端角度，有机、零添加等风口产品加速了基础调味品产品升级的节奏。从B端角度，应关注未来餐饮供应链复苏下的板块机会，把握业绩环比改善预期。预计明年大豆、豆粕价格有望稳中有降，成本压力将相对缓解，行业具备成本改善逻辑。把握复苏进程中2条主线的受益标的：�业绩收入中B端占比比较大：海天味业等； ②关注餐饮供应链复调企业：宝立食品、日辰股份等。 2）乳制品：在疫情放开初期具备一定的居家与健康属性，看好此阶段的业绩与估值修复预期。从品类来看，低温白奶实现双位数以上增长，酸奶品类需求相对较弱，奶酪龙头加码B端供应，努力实现B端与C端的良好平衡，预计Q4随着消费意愿的恢复及春节备货的前置，收入有望环比改善。龙头伊利股份、蒙牛乳业目前库存水平较为良性，为后续增长带来动能。预计奶价保持平稳或小幅下跌，随着Q4规模效应的提升，预计盈利能力有所恢复，全年利润率同比持平。乳制品板块整体估值水平较低，具备板块配置价值。 3）啤酒：重庆啤酒12月初对疆外乌苏提价3-4%，其他啤酒品牌年底亦有提价动作。在明年成本端仍有压力的预期下，本轮提价为行业性动作，提价分产品、分区域、分渠道逐步进行，啤企对于提价传导效果的控制能力较强，预计将有效对冲明年原材料价格同比上涨压力。啤酒行业高端化长逻辑在疫情艰难环境下依然持续兑现，随疫情管控放开，明年啤酒消费场景复苏更加清晰，且温和提价保障盈利能力，叠加高端化持续演绎，看好啤酒板块盈利能力强化。推荐核心单品动销较快、结 构升级进展顺利的青岛啤酒、华润啤酒，重点关注积极推进大城市计划、渠道改革有望提振重点中高档品牌销量的重庆啤酒。 4）卤制品：受10-11月全国疫情影响，连锁卤味门店经营再次受到 较大冲击。受益于世界杯营销活动的促进作用，绝味食品11月单店营收 同比转正、环比改善。疫情政策改变相对而言对于12月单店营收的促进作用尚不明显，主因放松管控初期线下人流尚未明显恢复，但对第一波感染高峰后线下人流的恢复更积极一些，明年卤制品线下门店营收的恢复值得期待，尤其是交通枢纽、商圈等高势能门店的恢复弹性有望释放。成本端，Q4鸭副价格涨幅趋缓但仍在高位区间，预计鸭副产品价格的改善仍需要一定时间。从行业格局来看，三年疫情加速了行业中小门店的出清，龙头公司有望在疫后展现出更强的竞争实力。展望明年，门店销售逐步恢复、公司费用投放收缩带来的业绩改善较为确定，等待成本拐点出现后龙头卤制品公司还将释放更大的业绩修复弹性。建议布局经营韧性强、供应链与加盟体系管理能力突出的卤制品龙头绝味食品。 5）休闲食品：盐津铺子维持在极具成长性渠道中的放量趋势，目前公司在零食很忙系统含税月销额约2500万元，SKU增加至30个以上，其他零食专营品牌月销额持续爬坡，公司明年还将与更多零食专营品牌进行合作；电商渠道月销额环比提升，保持较好发展趋势。洽洽食品春节备货季出货情况较好，经销商积极性高，其中坚果更快。展望明年，疫情放开后瓜子需求或回归常态，坚果消费需求有望提振。成本端，洽洽食品正在进行新一季的葵花籽采购，目前来看，瓜子采购价格整体平稳略有上涨，12月与明年1月有更大比例的瓜子原材料采购。考虑到今年以来公司进行了较大范围提价，且油、糖、包材等价格Q3/Q4有所回落，预计后续公司毛利率将持续修复。对于明年休闲食品板块投资，我们建议关注两条主线：1）短期业绩压制因素解除带来的业绩修复，推荐洽洽食品；2）企业顺应行业中长期变化带来的持续成长能力，推荐盐津铺子。 白酒： 本周白酒板块延续此前上涨趋势，其中苏徽酒龙头表现最好，高端 /次高端走势呈现一定分化。本周坚定实施扩大内需战略、茅台扩产规划落地有力提振市场长期信心。我们上周建议关注点逐步从低估值向业绩确定性转换，本周得到一定程度验证（�粮液-0.41%、口子窖+0.93%，弱于白酒板块整体涨幅）。未来伴随酒企年度各类大会密集开启，明年主线将逐步清晰。我们认为1）白酒短期存在客观压力（“终端修复较慢+渠道库存较大+开门红任务压力+一季度高基数”），市场已经逐步price-in；2）白酒改善时间点较为确定，Q2-Q3有望迎来景气度向上；3）中国式修复最大的优势在于预期差，市场担心的疫情冲击存在政策和确诊统计上的预期差，行业有望迎来加速修复。我们建议当前时点首选确定性品种，其次关注优质弹性标的和改革预期标的。推荐：贵州茅台、 �粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，建议关注：舍得酒业、迎驾贡酒。 行业重点数据 白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2740、2950元/瓶，与上周相比上涨40元/上涨10元。本周普�最新批价为965元/瓶， 与上周相比上涨5元，本周国窖1573最新批价为900元/瓶，与上周相 比上涨10元。 食品方面：截至12月2日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为44.92、22.91、32.96元/千克，同比变化分别为45.75%、28.2%、23.58%；环比 分别变化-3.73%、-3.17%、-0.78%。截至12月9日，生鲜乳价格为4.12 元/公斤，同比减少4.6%，环比持平。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1市场表现6 1.1板块表现6 1.2个股表现7 2投资建议8 3产业链数据9 4公司公告13 5行业要闻14 5.1伊利荣膺全国企业文化优秀成果特等奖14 5.22023劲牌贺岁酒启动预售15 5.3俄罗斯开始大量进口青岛啤酒15 5.4广东啤酒产量数据出炉15 5.5古井集团梁金辉：走中国式现代化的酿酒之路15 5.6汾酒文创IP形象首发15 5.7中石油�粮液合资公司正式成立15 5.8遵义市包装行业协会成立16 5.9习酒部署2023年营销工作16 5.10华润啤酒增资50亿元加码非啤酒领域16 6重大事项更新16 6.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会16 6.2公司定增状态备忘18 风险提示：18 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）6 图表2行业子板块周涨幅对比（%）6 图表3PE比值7 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股8 图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股8 图表7产业链数据整理9 图表8散飞批价走势（元/瓶）10 图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）10 图表10普�批价走势（元/瓶）10 图表11国窖1573批价走势（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒数量及价格11 图表13小麦价格（元/吨）11 图表14玉米价格（元/吨）11 图表15大豆价格（元/吨）11 图表16白砂糖价格（元/吨）11 图表17猪价（元/吨）11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）12 图表19进口猪肉数量（吨）12 图表20白条鸡价格（元/公斤）12 图表21生鲜乳价格（元/千克；%）12 图表22进口奶粉数量（吨）12 图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）12 图表24浮法玻璃价格（元/吨）13 图表25铝锭价格（元/吨）13 图表26瓦楞纸价格（元/吨）13 图表27棕榈油现货价格（元/吨）13 图表28公司重要公告汇总13 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会16 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁17 图表31食品饮料公司定向增发最新进度18 1市场表现 1.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体上涨1.75%，在申万一级子行业排名第2，分别跑赢上证综指2.96个百分点、跑赢沪深300指数2.85个百分点。子版块涨跌幅分别为：其他酒类5.07%、白酒2.40%、软饮料2.20%、零食1.40%、肉制品0.22%、调味发酵品-0.17%、啤酒-0.28%、烘焙食品-0.52%、乳品-1.25%。 图表1行业周涨幅对比（%） 4% 2% 0% -2% -4% 休闲服务食品饮料农林牧渔医药生物商业贸易交通运输 电子纺织服装 银行综合 轻工制造计算机传媒 公用事业 汽车家用电器 钢铁非银金融建筑材料机械设备 通信房地产国防军工 煤炭建筑装饰 化工电气设备 有色金属 -6% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） -1.25% -0.52% -0.28% -0.17% 0.22% 1.40% 2.20% 2.40% 5.07% 5.46% 乳品 烘焙食品 啤酒 调味发酵品 肉制品 零食 软饮料 白酒 其他酒类 保健品 -2%-1%0%1%2%3%4%5%6% 资料来源：wind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为10.31，非白酒食品饮料的Pettm值为36.59，白酒的Pettm 值为34.56。子行业中，白酒的PE值为34.72，当前处于历史51.70%分位；啤酒的PE值为42.9，当前处于历史36.10%分位；调味品的PE值为51.36，当前处于历史46.30%分位；乳制品的PE值为27.73，当前处于历史25.20%分位；肉制品的PE值为17.6，当前处于历史7.70%分位；预加工食品的PE值为40.32，当前处于历史24.90%分位；保健品的PE值为26.67，当前处于历史68.00%分位；软饮料的PE值为32.88，当前处于历史87.90%分位；零食的PE值为42.21，当前处于历史84.00%分位；烘焙食品的PE值为33.71，当前处于历史42.00%分位；其他酒类的PE值为63.12，当前处于历史61.00%分位。 图表3PE比值 沪深300白酒非白酒 80 70 60 50 40 30 20 10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 20