事件:据新华社报道,中央经济工作会议于2022年15-16日召开。会议总结了2022年经济工作,分析了当下经济形势,并部署2023年经济工作。 强调“大力提振市场信心”,银行经营环境或持续改善。2022年中央经济工作会议(以下简称“会议”)对于当前经济环境的阐述与2021年类似,即“内需收缩、供给冲击、预期转弱”。但会议在靠前位置(2023年经济工作总思路)提出“大力提振市场信心”(2021年则在微观政策中提出)、“推动经济运行整体好转”,反映了中央对于2023年经济增长的信心和决心。后续稳增长政策或进一步出台,托底经济复苏,改善银行经营环境,形成银行板块估值的关键支撑。 突出“恢复和扩大消费”,银行消费类信贷或迎来复苏。首先,会议将“扩大内需”置于“供给侧改革”之前,表明刺激内需的重要性;其次,在扩大内需的具体举措中,提出“把恢复和扩大消费摆在优先位置”,明确提出支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。 居民存款多增,叠加政策支持,2023年银行消费类信贷或实现较好投放。2022年受疫情等因素影响,前11月,居民户存款同比多增超7万亿元,远高于过去两年,并表现出一定的存款定期化趋势。反观居民信贷则表现偏弱,但在非房消费信贷拉动下,22Q3已有所修复。我们认为,今年居民存款的大幅多增,在政策刺激下,有望较好实现从存款向消费的转化,进而提振消费信贷需求,这或更为利好股份行及部分消费信贷业务基础良好、具备消金牌照的城商行。 “房地产市场平稳发展”置于“房住不炒”之前,地产风险或进一步缓释。 相比前两年的地产表述,今年首次将”发展“放在更前位置,政策态度明确,这或许意味着2023年地产政策仍将“暖风频频”且力度不减。会议明确提出“有效防范化解优质头部房企风险”,这既是今年地产政策逐渐向“保主体”倾斜的缩影,同时将其置于“防范化解重大经济金融风险”部分(2021年为产业政策部分),一定程度表明地产风险化解得到了更高的重视。 政策托底下,特别是近期融资端“三箭齐发”,地产风险有望进一步缓释,持续减轻市场对于银行涉房资产质量的担忧,助力银行板块特别是股份行估值的修复。 投资建议:稳增长、扩内需、稳地产,利好银行估值 2022年中央经济工作会议靴子落地,强调“大力提振市场信心”,突出“恢复和扩大消费”,并将“房地产市场平稳发展”置于“房住不炒”之前。这对于银行经营环境的改善、消费类信贷的修复以及资产质量的改善或带来重要利好。建议关注股份行招行、兴业、平安,城农商行宁波、成都、苏州、常熟。 风险提示:宏观经济增速下滑;货币政策转向;政策效果不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 表1:2020-2022年中央经济工作会议主要内容梳理 图1:30个大中城市商品房成交面积(周度;万平方米;截至2022.12.16) 图2:截至2022年11月居民户存款同比多增情况(亿元) 图3:截至2022年10月底各类银行存款月度净增情况(亿元) 图4:截至22Q3居民消费类贷款季度净增额(亿元)