国债期货周报：保持流动性合理充裕

国债期货周报 2022年12月18日 联系我们 保持流动性合理充裕 研究员：刘洋 因素分析： 利多因素：11月份全国规模以上工业增加值同比增长2.2%，前值5.0%。11月份社零同比下降5.9%、10月同比下降0.5%。11月当月房地产开发投资同比下降19.9%，再创年内新低。11月全国商品房销售面积同比下降33.3%，10月同比下降23.2%。11月份70大中城市二手住宅价格销售指数环比持续为负。11月份房地产开发资金来源合计同比下降35.4%，10月为同比下降26%。11月城镇调查失业率5.7%，10月为5.5%。11月社融规模增量为1.99万亿元，人民币贷款增加1.21万亿元，均逊于市场预期。 利空因素：11月包含电力的广义基建投资同比增长13.9%，10月为同比增长12.8%。12月上半月30大 中城市商品房日均成交面积42.5万平米、同比下降10.1%；略好于11月的38.1万平米、同比下降25.3%。操作建议：中央经济工作会议指出，明年积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕，要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。17日央行副行长表示：2023年的货币政策，总量要够，结构要准；货币政策的力度不能小于今年，需要的话，还要进一步加力，除非经济增长和通货膨胀超出预期。副行长的表态意味2023年可能再度降息，有利于国债期货多头的信心，短线或偏多。交易型投资适量资金波段操作。 风险提示：宏观政策边际变化，疫情变化，全球地缘政治变化，市场信用风险波动。 邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 本周国债期货主力合约价格小幅上涨。 12月16日收盘国债现券到期收益率曲线与12月9日相比变化很小。12月16日2年期国债到期收益率持平于12月9日的2.43%；5年期国债到期收益率从12月9日的2.73%下行2个BP至12月16日的2.71%；12月16日10年期国债到期收益率持平于12月9日的2.89%。（依据中债国债到期收益率曲线） Part2本期分析 2.1行情预判 短期：偏多。 中期：11月整体宏观数据较10月继续走缓。工业增加值、消费、投资、出口都低于预期，基建投资一枝独秀，制造业投资增速小幅下行，房地产投资增速再创年内新低。刚刚结束的中央经济工作会议指出，明年积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕，要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。在12月17日举办的2022—2023中国经济年会上，央行副行长表示：2023年的货币政策，总量要够，结构要准；总量要够，既包括更好满足实体经济的需要，也包括保持金融市场流动性合理充裕，货币政策的力度不能小于今年，需要的话，还要进一步加力，除非经济增长和通货膨胀超出预期。副行长的表态意味2023年可能再度降息，有利于国债期货多头的信心。 操作策略：交易型投资适量资金波段操作。 请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货 2.2.1多空逻辑-本周货币市场短期利率维持在较低位置 本周DR001加权平均周均值1.14%，上周1.05%，本周DR007加权平均周均值在1.63%，上周1.65%，货币市场流动性总体宽松。本周同业存单利率上行，1年期AAA同业存单到期收益率从上周五收盘的2.61%上行至本周五的2.70%。 本月央行公开市场开展6500亿元1年期MLF，中标利率为2.75%，保持不变，本月有5000亿元MLF到期，央行本月通过MLF操作净投放1500亿元。 11月份全国规模以上工业增加值同比增长2.2%，前值5.0% 11月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.2%，市场预期3.7%，前值5.0%。11月环比下降0.31%,10月环比增长0.33%，9月0.84%。分三大门类看，11月份，采矿业增加值同比增长5.9%（前值增长4.0%），制造业增长2.0%（前值增长5.2%），电力、热力、燃气及水生产和供应业同比下降1.5%（前值为增长4.0%）。11月汽车制造业工业增加值同比增长4.9%，10月同比增长18.7%，9月为增长23.7%，8月为30.5%，连续回落。 11月份，社会消费品零售总额同比下降5.9%、10月同比下降0.5% 社会消费品零售总额同比下降5.9%，低于市场预期的同比下降2.5%，10月份为同比下降0.5%，9月份为同比增长2.5%，8月份为5.4%。按消费类型分，11月份，商品零售同比下降5.6%（10月为增长0.5%）；餐饮收入同比下降8.4%（10月为同比下降8.1%）。疫情影响下，11月社零下滑超出预期较多。 11月服务业生产指数同比下降1.9%、10月为同比增长0.1% 11月服务业生产指数同比下降1.9%、10月为同比增长0.1%，9月为增长1.3%，8月为增长1.8%。连续3个月下行。 1-11月份，全国固定资产投资同比增长5.3%，1-10月份同比增长5.8% 1-11月份，全国固定资产投资同比增长5.3%，低于市场预期的5.6%，1-10月份同比增长5.8%。分领域看，1-11月份，基础设施投资同比增长8.9%（1-10月为8.7%），制造业投资增长9.3%（1-10月为9.7%），房地产开发投资下降8.8%（1-10月为下降9.8%）。11月份固定资产投资环比下降0.87%，10月环比下降0.13%。 11月包含电力的广义基建投资同比增长13.9%，10月为同比增长12.8% 11月包含电力的广义基建投资同比增长13.9%，10月为同比增长12.8%，9月为同比增长16.3%。11月基建投资继续保持较高增速。 11月制造业投资同比增长6.2%，10月为同比增长6.9%。 11月制造业投资同比增长6.2%，较上月小幅回落，10月为同比增长6.9%，9月为同比增长10.7%。 1-10月制造业利润总额同比下降13.4%，1-9月为同比下降13.2%。制造业利润同比负增长以及11月出口增速同比快速下行均不利于制造业投资的增加。 11月当月房地产开发投资同比下降19.9%，再创年内新低 11月当月房地产开发投资同比下降19.9%，再创年内新低，10月为同比下降16%，9月为同比下降12.1%。11月房地产开发投资绝对金额0.99万亿元，低于10月的1.04万亿元，9月的1.28万亿元。 11月商品房销售面积同比下降33.3%，10月同比下降23.2% 11月全国商品房销售面积10071万平米，同比下降33.3%，10月商品房销售面积9757万平米，同比下降23.2%;9月为13532万平米、同比下降16.2%。11月全国商品房销售金额9816亿元，同比下降32.2%；10月全国商品房销售金额9452亿元，同比下降23.7%；9月为13510亿元、同比下降14.2%。11月全国商品销售面积绝对值与7月、8月、10月接近，维持低位。 11月份70大中城市二手住宅价格销售指数环比持续为负 11月份，70大中城市中一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别下降0.2%和0.4%，降幅比上月均扩大0.1个百分点。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别下降0.2%和0.4%，降幅比上月均收窄0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点；二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅与上月相同。一线城市二手住宅10月和11月连续两个月进入环比下降，且11月环比降幅还小幅扩大。二线城市二手住宅价格从去年9月以来已经连续15个月环比下降。三线城市二手住宅价格从去年7月以来已经连续17个月环比下降。二手住宅销售价格下行，影响当地居民新增购房的信心。 11月份房地产开发资金来源合计同比下降35.4%，10月为同比下降26% 11月份房地产开发资金来源合计1.08万亿元、同比下降35.4%，10月为1.13万亿元、下降26%。其中11月国内贷款1037亿元，同比下降30.5%，10月国内贷款1125亿元，同比下降18.4%。11月的贷款数据尚没有体现出金融支持房地产16条的效果。11月自筹4138亿元，同比下降28.8%；10月自筹4288亿元，同比下降20.7%。11月房地产开发资金来源未得到改观。 11月城镇调查失业率5.7%，10月为5.5% 11月城镇调查失业率5.7%，10月为5.5%，9月为5.5%；其中16-24岁人口失业率11月为17.1%10月为17.9%，仍在较高位置。11月31个大城市城镇调查失业率为6.7%，10月为6.0%，9月为5.8%，8月5.4%。大城市的服务业受疫情影响更多，31个大城市城镇调查失业率连续三个月上行。 11月社融规模增量为1.99万亿元，略低于市场预期的2.17万亿元 11月社融规模增量为1.99万亿元，略低于市场预期的2.17万亿元，比上年同期少6109亿元，其中企业债券新增596亿元，比上年同期少3410亿元，近期企业债券发行利率快速上行，企业发行债券吸引力下降。 近期企业债券发行利率快速上行 近期企业债券发行利率快速上行。以AA+评级五年期中期票据为例，到期收益率从11月1日的低点3.12%快速上行至周五的3.97%。 11月份人民币贷款增加1.21万亿元，稍逊市场预期的1.32万亿元 11月份人民币贷款增加1.21万亿元，稍逊市场预期的1.32万亿元，同比少增596亿元。11月非金融性公司中长期贷款新增7367亿元，比上年同期多增3950亿元；居民户中长期贷款新增2103亿元，比上年同期少增3718亿元，但较上月的332亿元有所提升。企业中长期贷款在政策引导下增长较好，居民信贷增长仍然较弱。 11月末M2同比增长12.4%，M1同比增长4.6% 11月末社会融资规模存量同比增长10%，10月为10.3%，9月为10.6%。11月人民币贷款余额同比增长11%，10月为11.1%，9月同比增长11.2%。11月末，广义货币(M2)同比增长12.4%，超过市场预期的11.7%，前值为11.8%；狭义货币(M1)同比增长4.6%，增速比上月末低1.2个百分点；M2和M1差值较10月扩大1.8%至7.8%。M1环比增速下行表明企业资金活期化减弱。 12月上半月30大中城市商品房日均成交面积小幅上行 12月1日-12月15日，30大中城市商品房日均成交面积42.5万平米、同比下降10.1%；11月30大中城市商品房日均成交面积38.1万平米、同比下降25.3%。12月上半月30大中城市商品房日均成交面积小幅上行。17日中央财经委员会办公室副主任表示：防范化解房地产市场风险是重中之重，要扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，提供足够流动性，满足行业合理融资需求，要因城施策，着力改善预期，扩大有效需求，支持刚性和改善性住房需求，抓紧研究中长期治本之策，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 进入12月北京地铁客运量低位徘徊 进入12月北京地铁客运量低位徘徊，上海地铁客运量也有下行的趋向，广州地铁客运量在前期基础上有所反弹，如果参照北京目前的疫情变化和地铁客运量反映的经济活力，则12月全国经济仍在低位。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 Part3风险提示 3风险提示 宏观政策边际变化，疫情变化，全球地缘政治变化，市场信用风险波动。 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信