硅料下行有望带动需求提升，看好国内电车下沉市场机会

电力设备 证券研究报告|行业周报 2022年12月19日 硅料下行有望带动需求提升，看好国内电车下沉市场机会 核心推荐组合：天顺风能、泰胜风能、阳光电源、科华数据、长盛轴承、TCL中环、晶澳科技、隆基绿能、宁德时代、明阳智能、亿纬锂能。 光伏：前端价格下降带来组件环节盈利修复，预计对终端需求的激发会有质的提升和帮助。根据PVinfolink报价，本周多晶硅致密料价格降至277元/kg，环比上周下降11元/kg，降幅达到3.8%。从价格降幅来看，硅料降幅和组件降幅基本一 致，硅片和电池的大幅下降将利润向纯组件环节传导，带来纯组件环节迎来修复，纯组件环节本周明显改善。从历史复盘去看，每轮加速下行之后，不单单是中国市场会有需求激发可能，海外其余价格敏感市场或在今年一季度组件降价后带来超预期需求和弹性。当下板块经过调整之后，整体估值达到近三年来低点，当下位置不必悲观，把握布局机会。光伏板块前期调整较多，主要环节对应2023年PE估值处于历史低分位水平，如一体化组件20x，胶膜/玻璃20x。考虑到需求释放带来的排产上行。首推直接受益的辅材环节，胶膜福斯特、赛伍技术、海优新材，玻璃福莱特。组件需求提升+硅片率先让利，优选电池+组件环节。组件推荐顺序为天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、东方日升，关注电池片钧达股份。地面电站放量利好逆变器阳光电源，支架中信博、意华股份、清源股份。 风电：海风高景气度，江苏长风具强核心竞争力。天顺风能发布《关于对深圳证券交易所关注函的回复公告》。预计2026年中国海风单桩/导管架的市场规模为249/33亿元。2022-2026年CAGR为30.1%和31.6%。江苏长风拥有射阳、南通、广东基地，设计产能均为20万吨。通州湾及陆丰的生产基地拥有独用码头， 增持（维持） 行业走势 电力设备沪深300 16% 0% -16% -32% -48% 2021-122022-042022-082022-12 射阳生产基地与公司在建海风基地整合后将拥有独用港池。行业具有较高的进入 壁垒和较强的先发优势。此外，收购对公司负债情况影响较小，以借款20亿元进 行模拟测算，公司资产负债率从2022年9月30日的53.78%上升至58.52%。 和行业平均水平相当。从估值性价比维度去看，首推我们12月金股天顺风能，国内陆风塔筒龙头标的，积极布局海风产能；其次关注海缆，如东方电缆、中天科技、亨通光电。关注海上管桩环节，海力风电、大金重工。关注风机大型化之后带来的轴承技术进步，长盛轴承、恒润股份、新强联；关注风机大型化方向下，主机厂毛利率企稳修复机会，关注金风科技、电气风电、明阳智能、运达股份等。 新能源车：国家发布长期规划，四�线城市有望成为国内电车增长黑马，看好欧洲明年的需求复苏，以及美国因低渗透率及高额补贴带来的电车发展大机会。中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，在电车性 能、配套设施、回收处理上加以完善规范。2021年，国内四�线城市的份额及渗 作者 分析师杨润思 执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师林卓欣 执业证书编号：S0680522120002邮箱：linzhuoxin@gszq.com 相关研究 透率分别为16.1%和12.3%，今年1-10月提升至23.6%及26.5%，但在城市数 量上，四�线城市占比超60%，远高于24%的电车销量份额。在扩内需纲要与新能源车下乡政策的配套实施下，预计下沉市场电车消费潜力将被大大激发。对于欧洲市场，在6月欧洲电车达到增速最低点后，该数值逐月提升。且11月欧洲主要7国电车销量同比增速已提升到了30.8%，为明年欧洲需求的复苏注入了强心剂。对于美国市场，今年1-11月电车销量渗透率为6.4%，与中国和欧洲相比仍存在极大的差距。明年开启的7500美元补贴上限预计将对美国电车市场产生强刺激，从而使其新能源车渗透率得以快速爬升。推荐方面，1）技术布局深厚，受益行业变革机遇标的。电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源，关注孚能科技、蔚蓝锂芯等；中游环节，推荐厦钨新能、容百科技、德方纳米、振华新材，关注天赐材料、诺德股份、万顺新材、长远锂科等。2）在欧洲和美国明年增速高预期下，推荐出口条线受益标的及相关产业链，推荐国轩高科、当升科技、星源材质、恩捷股份。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 1、《电力设备：硅料价格进一步下探，11月电车批售量首超70万辆》2022-12-11 2、《电力设备：硅料价格进入下行通道，钠电池产业化进展加速》2022-12-05 3、《电力设备：硅料均价年内首降，2030年海风装机有望超200GW》2022-11-27 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 300750.SZ 宁德时代 买入 6.53 12.48 20.56 30.79 64.01 33.49 20.33 13.58 603659.SH 璞泰来 增持 2.52 4.33 6.28 8.19 22.98 13.37 9.22 7.07 300014.SZ 亿纬锂能 增持 1.53 1.73 3.32 5.02 59.61 52.72 27.47 18.17 300274.SZ 阳光电源 增持 1.07 2.03 3.36 4.42 91.59 48.28 29.17 22.17 601012.SH 隆基绿能 增持 1.20 1.95 2.51 2.90 37.19 22.89 17.78 15.39 600438.SH 通威股份 增持 1.82 6.25 5.59 5.60 22.25 6.48 7.24 7.23 002459.SZ 晶澳科技 买入 0.87 1.89 2.94 3.37 63.31 29.14 18.73 16.34 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、行情回顾3 二、本周核心观点4 2.1新能源发电4 2.1.1光伏4 2.1.2风电4 2.2新能源汽车5 三、产业链价格动态8 3.1光伏产业链8 3.2锂电池及主要材料9 四、一周重要新闻10 4.1新闻概览10 4.2行业资讯11 4.3公司新闻12 �、风险提示14 图表目录 图表1：本周行业涨跌幅情况3 图表2：2022年以来行业涨跌幅情况3 图表3：本周板块涨跌幅3 图表4：2022年1-10月新能源车在国内各线城市占比6 图表5：2021-2022年国内各线城市渗透率6 图表6：欧洲新能源车月度销量情况（万辆）6 图表7：11月欧洲7国新能源车销量增速超30%6 图表8：光伏产业链价格涨跌情况，报价时间截至：2022-12-158 图表9：锂电池及主要材料价格涨跌情况，报价时间截至：2022-12-169 一、行情回顾 电力设备新能源板块（中信）本周下跌3.5%，今年以来累计跌幅为23.1%。 图表1：本周行业涨跌幅情况图表2：2022年以来行业涨跌幅情况 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 消食交农医纺银电综轻电家传计汽商房通建钢非国石煤综建机基电有费品通林药织行子合工力电媒算车贸地信材铁银防油炭合筑械础力色 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 煤消交房建商纺石银综农食非电有汽家钢医通机轻基建电计综国传电炭费通地筑贸织油行合林品银力色车电铁药信械工础材力算合防媒子 服料输渔装 融造公 售 金工化 工备属 服输售装化渔料 金公属 造工备融工 务 用 融 及 务 融用 及 事 新 事 新 业 能 业 能 源 源 者饮运牧服 金制及 机零产 行军石 化设金 者运产 零服石 牧饮行及金 制化设机金军 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 细分板块方面，本周光伏设备（申万）下跌6.6%；风电设备（申万）下跌5.2%；电池 （申万）下跌4.8%；电网设备（申万）下跌3.4%。 图表3：本周板块涨跌幅 2022/12/12-2022/12/16子行业涨跌幅情况 光伏设备（申万） -6.6% 风电设备（申万）-5.2% 电池（申万）-4.8% 电网设备（申万）-3.4% 资料来源：wind，国盛证券研究所 二、本周核心观点 2.1新能源发电 2.1.1光伏 本周多晶硅料均价277元/kg，环比上周下降11元/kg。根据PVinfolink报价，本周多晶硅致密料价格降至277元/kg，环比上周下降11元/kg（约0.025~0.03元/w），降幅达到3.8%；150厚度182硅片均价降至6.15元/片，环比上周下降0.8元/片（约0.10 元/w)，降幅11.5%；182电池片均价降至1.23元/w，环比上周下降0.09元/w，降幅 6.8%；双玻182组件均价降至1.95元/w，环比上周下降0.03元/w，降幅1.5%。 前端价格下降带来组件环节盈利修复，整体电池片仍维持高盈利水平。从价格降幅来看，硅料降幅和组件降幅基本一致，硅片和电池的大幅下降将利润向纯组件环节传导，带来纯组件环节迎来修复，纯组件环节本周明显改善。同时11月以来，电池片降幅明显慢于 硅片，整体电池片环节依旧维持高盈利水平。 硅料价格加速下行，预计对终端需求的激发会有质的提升和帮助。从历史复盘去看，每轮加速下行之后，不单单是中国市场会有需求激发可能，海外其余价格敏感市场或在今年一季度组件降价后带来超预期需求和弹性。当下板块经过调整之后，整体估值达到近 三年来低点，当下位置不必悲观，把握布局机会。当前光伏板块观点： 光伏板块前期调整较多，主要环节对应2023年PE估值处于历史低分位水平，如一体化组件20x，胶膜/玻璃20x。 考虑到需求释放带来的排产上行。首推直接受益的辅材环节，胶膜福斯特、赛伍技术、海优新材，以及玻璃福莱特。 组件需求提升+硅片率先让利，优选电池+组件环节。组件推荐顺序为天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、东方日升，关注电池片钧达股份。 地面电站放量利好逆变器阳光电源，支架中信博、意华股份、清源股份。 2.1.2风电 本周，天顺风能发布《关于对深圳证券交易所关注函的回复公告》。在行业需求、标的核心竞争力及收购事项方面做出了回应。 1、行业需求 海上风电装机市场：公司预计2026年全球和中国累计海上风电装机达到163.8GW 和94.2GW，2022到2026年复合年化增速23.2%和29.8%。 单桩和导管架需求空间：单桩和导管架适用于0~60米水深的海域，预计到2026年中国海风单桩和导管架的市场规模分别为249亿元和33亿元。2022到2026年复 合年化增速30.1%和31.6%。此外，漂浮式平台市场容量到2026年达到23亿元， 2022到2026年复合年化增速66.4%。 2、江苏长风核心竞争力 产能布局：射阳基地主要产品是海上单管桩，设计产能20万吨；南通主要产品是海风导管架+升压站，设计产能20万吨；广东长风-陆丰：海风导管架，设计产能20万吨。江苏长风产能布局所在省、市已出台“十四🖂”及“十🖂🖂”海上风电规划。 当地政府会积极推进产业链本地化，江苏长风的本地化布局将有效提升在未来规划产能建设中的综合竞争力。 运输优势：通州湾及陆丰的生产基地还拥有独用码头，射阳生产基地与公司在建海 风基地整合后将拥有独用港池。 先发优势：海上风机基础行业适宜建设厂区的区位很少，且独用码头、港池等基础配套设施审批难度较大、流程较长，新建厂房的时间、成本不确定性较大，行业具 有较高的进入壁垒和较强的先发优势。 3、收购事项 收购定价公允性：江苏长风100%股权本次交易作价34亿元（包