周聚焦：“新十条”出台后，航空和快递物流呈现怎样的变化？

行业研究|行业周报 看好（维持） 周聚焦：“新十条”出台后，航空和快递物流呈现怎样的变化？ 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2022年12月18日 核心观点 航空：航班快速恢复，关注后续出行恢复节奏。1）新十条”出台，航班量快速攀升，目前已恢复至8000班以上，客座率保持平稳而票价有所下滑。我们认为短期航班量/旅客量快速增长和客座率/价格表现一般之间的“反差”，主要由于政策放松后旅客出行特别是此前防控较为严格区域出行需求的集中释放导致；2）展望后续，考虑出行需求集中释放趋缓，同时各地疫情导致出行观望情绪，我们预计短期航班量 将维持在8000-1000班左右水平，此后进一步恢复有赖于春运客流刺激和疫情形势 更为明朗；3）供给端，民航局12月14日下发《安全有序恢复航空运输市场工作方案》的通知，关注近期特别是春运期间可能的航班短缺问题。持续看好航空板块后续表现，大周期起点，航空出行正式开启复苏之路，走向繁荣。 快递物流：经营回暖和疫情冲击交织。1）快递：疫情对多地快递网络冲击，或引发行业性提价。近期“双十二”刺激叠加疫情对快递网络和网点冲击，总体业务量冲高回落。我们认为在当前人力较为紧张且临近春节时期，快递和快运价格或有一定上涨，其持续性或伴随着快递件量回归平稳和从业人员病情好转逐步改善；2）物流：同比仍有一定缺口，静待经济复苏回暖。12月16日全国整车货运流量指数 91.21点，同比下降33.85%，铁路和航空货运量表现均较为低迷。总体来看，物流运输虽有所恢复但仍有较大缺口，静待经济复苏回暖。行业增速修复期，重视快递行业性机会，特别是相对低位的直营制快递。此外物流供应链板块，基于经济复苏和生产端恢复，看好危化品供应链、内贸集运等细分领域修复机遇。 “扩内需”+现代物流重磅政策出台，交运板块迎来发展机遇。12月14日和15日国务院分别印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》和《“十四五”现代物流发展规划》，奠定交运客货运中长期发展基调，交运板块整体迎来发展机遇。 行业跟踪：1）航空：日航班量8112班，环比上周上升32.9%；2）公路货运：12月以来整车货运指数同比下降33.85%；3）铁路货运：12月货运量同比去年日均减少22.8%；4）航空货运：民航货班量下降12.4%，货运价格同比下跌59%；5）航运：SCFI周下跌1.3%，今年以来均值下降6.34%。BDTI周环比-1.5%，今年以来 均值增长115.3%；BCTI周环比11.8%，今年以来均值增长130.7%。。 行业跟踪：本周（20221212-20221217）沪深300下跌1.1%，交通运输板块下跌0.28%，在申万31个一级行业中排名第7。三级子行业中，航空运输（5.5%）、公交（5.0%）和机场（3.7%）涨幅居前三，航运（-7.2%）、原材料供应链服务（- 3.0%）和跨境物流（-2.7%）跌幅居前。 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 航空11月数据：疫情影响致投入产出环比 2022-12-16 下降，持续看好航空大周期机遇拆解美国航空业疫后复苏供需双弱之谜： 2022-12-12 我们可以更乐观出行大周期，物流大时代：——交通运输 2022-11-28 行业2023年度投资策略 投资建议与投资标的 展望明年，交运行业虽仍面临一定疫情反复压力，但在防控措施优化、宏观经济转暖背景下，预计各板块较今年将有显著改善。 出行链：政策优化、方向确立，把握出行复苏大机遇。a）航空：航空大周期的起点，短期政策向好，板块催化显著。建议关注中国国航，以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注南方航空，中国东航；b）机场：静待客流恢复和价值重塑。建议关注上海机场、白云机场； 快递：从成长到成熟，从行业到公司。建议关注顺丰控股成本和业务改善趋势，此 外建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递，头部企业经营分化情况。建议关注圆通速递、韵达股份、申通快递。 物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。1）初级产品物流供应链：服务能源 安全和产业升级，把握细分市场龙头。建议关注嘉友国际、密尔克卫、兴通股份、盛航股份、宏川智慧、厦门象屿、中谷物流；2）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。建议关注福然德、中远海特、华贸物流、东航物流。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 周聚焦：“新十条”出台后，航空和快递物流呈现怎样的变化？5 航空：航班快速恢复，关注后续出行恢复节奏5 快递物流：经营回暖和疫情冲击交织9 快递：疫情对多地快递网络冲击，或引发行业性提价9 物流：同比仍有一定缺口，静待经济复苏回暖11 “扩内需”+现代物流重磅政策出台，交运板块迎来发展机遇14 《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》14 《“十四五”现代物流发展规划》15 行业跟踪18 航空：日航班量8112班，环比上周上升32.9%18 公路货运：12月以来整车货运指数同比下降33.85%18 铁路货运：12月货运量同比去年日均减少22.8%19 航空货运：民航货班量下降12.4%，货运价格同比下跌59%19 航运：SCFI周下跌1.3%，今年以来均值下降6.34%20 行情回顾21 投资建议22 风险提示24 图表目录 图1：国内客运航班量（架次）5 图2：国际+地区航班量（架次）5 图3：民航日旅客量（万人次）5 图4：国内航班客座率6 图5：12.5-12.11各区域/省份国内出港航班量环比分布6 图6：前20大城市线单日航班量和恢复率（12.11比19年同期）7 图7：2023年春运前后规划航班量和2019年农历同期对比（班）8 图8：快递揽派量（亿件）9 图9：行业快递单价（元）9 图10：行业快递单价涨幅9 图11：快递月度件量（亿件）10 图12：社零逐月同比增速（%）10 图13：消费者信心指数10 图21：全国整车货运流量指数11 图22：公共物流园吞吐量指数11 图23：快递分拨中心吞吐量指数11 图24：铁路货运量（万吨）12 图25：全国货运航班数量（班）12 图26：浦东离港航空货运价格指数13 图1：国内客运航班量（架次）18 图21：全国整车货运流量指数18 图22：公共物流园吞吐量指数18 图23：快递分拨中心吞吐量指数18 图24：铁路货运量（万吨）19 图25：全国货运航班数量（班）19 图26：浦东离港航空货运价格指数20 图27：SCFI指数20 图28：CCFI指数20 图29：原油运输指数（BDTI）21 图30：成品油运输指数（BCTI）21 图31：BDI指数21 图32：CCBFI指数21 图33：申万一级行业表现22 图34：交运子行业周涨幅22 图35：交运子行业年涨幅22 表1：《“十四五”现代物流发展规划》到2025年主要目标15 表2：《“十四五”现代物流发展规划》聚焦现代物流发展的重点方向15 表3：《“十四五”现代物流发展规划》转型升级新动能工程17 表4：《“十四五”现代物流发展规划》政策支持17 周聚焦：“新十条”出台后，航空和快递物流呈现怎样的变化？ 航空：航班快速恢复，关注后续出行恢复节奏 “新十条”出台后，航班量快速攀升，目前已恢复至8000班以上。12月16日，全民航执行客运航班量8112架次，同比2021年下降1.3%，同比2019年下降38.7%，环比上周同期提升32.9%，航班执飞率为53.97%。 图1：国内客运航班量（架次） 202220212019 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 01月01日 01月11日 01月21日 01月31日 02月10日 02月20日 03月02日 03月12日 03月22日 04月01日 04月11日 04月21日 05月01日 05月11日 05月21日 05月31日 06月10日 06月20日 06月30日 07月10日 07月20日 07月30日 08月09日 08月19日 08月29日 09月08日 09月18日 09月28日 10月08日 10月18日 10月28日 11月07日 11月17日 11月27日 12月07日 12月17日 12月27日 0 数据来源：航班管家、东方证券研究所 国际+地区航班稳健增长。12月16日执行国际+地区航班152班，同比增长65.2%，较19年下滑93.0%。 图2：国际+地区航班量（架次） 202220212019 2500 2000 1500 1000 500 01月01日 01月11日 01月21日 01月31日 02月10日 02月20日 03月02日 03月12日 03月22日 04月01日 04月11日 04月21日 05月01日 05月11日 05月21日 05月31日 06月10日 06月20日 06月30日 07月10日 07月20日 07月30日 08月09日 08月19日 08月29日 09月08日 09月18日 09月28日 10月08日 10月18日 10月28日 11月07日 11月17日 11月27日 12月07日 12月17日 12月27日 0 数据来源：航班管家、东方证券研究所 伴随航班量增长，旅客量快速恢复，客座率保持平稳。 图3：民航日旅客量（万人次） 数据来源：航班管家、东方证券研究所 图4：国内航班客座率 数据来源：航班管家、东方证券研究所 而另一方面，据第一财经披露，从多家平台获得的机票预订价格数据却显示，自“新十条”出台后的8日起，国内航线机票的平均预订价格则是持续下滑的趋势。 我们认为短期航班量/旅客量快速增长和客座率/价格表现一般之间的“反差”，主要由于短期政策放松后旅客出行需求特别是此前防控较为严格区域出行需求的集中释放导致，后续持续性尚待观察。 如近期航班量增加较多区域主要是重庆、新疆、河南此前长期封控的地区。 图5：12.5-12.11各区域/省份国内出港航班量环比分布 12.5-12.11各区域/省份国内出港航班量环比分布 省份航班量环比区域航班量环比 657% 300%281% 250% 168% 216%113% 79% 74% 63% 56% 46% 200% 150% 141%128 138% 148% 104% 100% 104% 82% 96% 59%63% 59% 64% 50% 35% 29% 44% 23% 37%23% 0% 新青陕宁甘河湖湖河山内北天疆海西夏肃南北南北西蒙京津 古 华北 辽黑吉宁龙林江 东北 重四西云贵广海广山安江江浙上福 庆川藏南州东南西东徽西苏江海建 西北 华中 西南 华南 华东 % 数据来源：航班管家、东方证券研究所 航线来看，旅游线恢复迅速，而商务线较为迟缓。以12.11数据来看，成都-杭州线恢复率达 132.1%，除此之外成都-昆明、上海-沈阳/长春/三亚等旅游线也超过2019年同期水平，恢复较为 迅速，反观商务线则相对迟缓，北京-上海、北京-广深恢复率不足5成。 图6：前20大城市线单日航班量和恢复率（12.11比19年同期） TOP20城市线单日客运航班量及其恢复率 100 90 日航班量恢复率 132.1% 80 7085.6% 60 50 106.7% 103.2%103.3%103.4% 96.0% 84.6% 88.1% 77.3% 82.0% 83.3% 62.7% 68.9% 40 30 20 10 0 48.2% 44.7% 60.3% 45.8% 5