非银行业周报：市场预期修复，关注非银投资机会

行业周报 2022年12月18日 市场预期修复，关注非银投资机会 行 业非银行业周报（2022.12.12-2022.12.18） 研行情回顾 究本周（12.12-12.18）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为- ·2.4%、-1.7%、-2.9%。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-非1.22%、-1.80%、-1.94%，沪深300涨跌幅-1.10%。证券、保险、多元银金融板块相对沪深300的超额收益分别为-1.3%、-0.6%和-1.76%。2022 金年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌25.4%、6.0%、 融18.4%。 ·核心观点 证证券：中央经济工作会议12月15日至12月16日在北京举行。会券议提出，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，市场信心有望进一步研抬升。券商板块进入配置重要窗口期。从宏观层面看，全面降准落地，LPR存在下调可能，外围加息预期边际缓和；防疫政策优化，地产融资 究支持政策完善，未来经济预期向好拐点重构。从政策端看，全面注册制 报落地在即，资本市场改革稳步推进；个人养老金正式落地，为市场带来 告长期资金，市场流动性和活跃度有望提升。从业绩层面来看，三季度券商除自营业务外，业绩均实现环比改善，投行业务实现同比增长，四季 度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。 保险：负债端：上市险企11月保费收入数据公布。寿险1-11月累计原保费增速排序如下：太保寿险（+6.6%）＞新华保险（+1.1%）＞中国人寿（-0.3%）＞平安寿险（-2.5%）＞人保寿险（-4.0%）。各险企寿险保费收入仍呈现分化状态，推测是由于各险企年底冲刺或准备开门红节奏不同，策略差异所致。太保寿险表现优异，或得益于公司返还型医疗险产品“爱享金生”销售较好，并推出新产品“顶梁柱”收入补偿险，进一步提升公司获客能力，加强年末业绩冲刺。中国人寿、中国平安和中国人保预计侧重于2023年开门红销售工作，11月保费有所承压。财险1-11月累计原保费增速排序如下：太保财险（+11.6%）＞平安财险（+10.9%）＞中国财险（+9.2%）。受疫情及消费低迷影响，11月乘用车销量增速同比由正转负。车险保费收入增速持续回落，中国财险11月单月车险保费同比+0.8%，较9月同比增速下降3.3pct。 资产端：长期国债利率上行叠加优化防疫政策和地产融资政策出台，险企资产端有所改善。随着宏观经济预期转好，权益市场回暖，险企投资收益有望进一步回升。 流动性：本周央行实现逆回购净投放390亿元。 MLF：本周MLF净投放1500亿元。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度NBV同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。 风险提示 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 联系人温瑞鹏 电子邮箱wenrp@easec.com.cn 联系人张佳蓉 电子邮箱zhangjr911@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【非银】个人养老金制度启动实施，关注非银板块投资价值_20221127》2022.11.28 《【非银】重申非银板块配置价值_20221120》2022.11.20 《【非银】保险公司10月数据报告_20221117》2022.11.18 《【非银】板块催化显现，券商配置窗口开启_20221113》2022.11.13 《【非银】2022Q3公募基金保有规模点评：行业竞争加剧，券商渠道市占率持续提升_20221111》2022.11.13 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 正文目录 1.行情回顾4 2.证券行业数据跟踪4 3.保险行业数据跟踪6 4.流动性跟踪6 5.一周新闻7 6.风险提示8 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情4 图表2.重要公司周涨跌幅4 图表3.沪深成交额及换手率5 图表4.IPO及再发金额5 图表5.债券承销规模5 图表6.融资、融券余额5 图表7.场内外股权质押情况5 图表8.沪深300及中证全债（净）5 图表9.集合资管规模及增速6 图表10.券商PB估值6 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）6 图表12.保险滚动PEV6 图表13.银行间市场利率（%）7 图表14.Shibor隔夜利率（%）7 图表15.国债期限利差（%）7 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为-2.4%，同期沪深300涨跌幅为- 1.10%。涨幅前三的公司分别为红塔证券、海通证券和国金证券，涨幅分别为1.78%、0.80%和0.67%。 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为-1.7%，同期沪深300涨跌幅为- 1.10%。本周无上涨公司。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为8129亿元，环比-16.7%；日均换手率为1.10%，周环比-0.21pct。 2）投行业务：2022年1-10月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为5054.32亿元、6775.49亿元、9.18万亿元，同比+22.3%、-5.73%、+13.5%，分别占去年规模的94.4%、63.8%、88.1%。 3）信用业务：截止至12月9日，融资融券业务余额为1.57万亿元，周环比-0.14%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅-1.10%，中证全债（净值）指数报 103.19，周环比-0.10%。 5）资产管理：截止至2022Q2，证券公司及资管子公司资管业务规模7.68万亿元，其中集合资产规模为3.59万亿元，环比上升0.9%，占比由2022Q1的45.3%上升至2022Q2的46.8%，专项资管占比由2022Q1的 47.3%下降到2022Q2的45.9%。 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 债券承销规模(亿元)公司债(亿元) 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 -01 03 0 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4.3%4.5%4.8%5.0%5.5%6.3%6.5%6.6%6.4%6.7%7.4%7.3% 16.5%18.1%18.9%19.6%21.0% 24.4%27.0%31.5% 37.1%44.3%45.3%46.8% 79.2%77.4%76.4%75.4%73.5%69.2% 66.6%61.9%56.5% 49.0%47.3%45.9% 专项资管占比 集合资管占比 私募基金占比 2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：本周10年期中债国债报2.8856%，周环比下降0.47bp；750日移动平均线下降0.19bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.57、 0.63、0.39、0.28。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：本周央行共开展490亿元逆回购操作，因有100亿元逆回购到期，本周实现逆回购净投放390亿元。本周央行共开展7天期6500亿元MLF操作，因本周共有5000亿元MLF到期，本周实现MLF净投放1500亿元。 2）价：12月16日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报 1.33%、2.02%，周环比+15.52bp、+7.90bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.35%、2.11%，周环比+16.03bp、+26.25bp。12月16日，隔夜Shibor报1.2240%，周环比+15.3bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.89%，中债1年期国债 到期收益率为2.3169%，期限利差56.87bp，环比下降3.47bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022- 2035年）》。《纲要》指出，坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，是加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择，是促进我国长远发展和长治久安的战略决策。《纲要》提出，要坚持问题导向，围绕推动高质量发展，针对我国中长期扩大内需面临的主要问题，特别是有效供给能力不足、分配差距较大、流通体系现代化程度不高、消费体制机制不健全、投资结构仍需优化等堵点难点，部署实施扩大内需战略的重点任务。加快培育完整内需体系，促进形成强大国内市场，支撑畅通国内经济循环。《纲要》还从全面促进消费、加快消费提质升级，优化投资结构、拓展投资空间，推动城乡 区域协调发展、释放内需潜能，提高供给质量、带动需求更好实现等方面提出了要求。（来源：央视财经） 12月16日，证监会发布消息消息，为进一步加强资本市场基础制度建设，建设“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场，中国证监会于今年初启动货银对付（DVP）改革，修订《证券登记结算管理办法》。目前，改革各项准备工作已全部就绪，将于12月26日正式实施。DVP是证券登记结算基础制度，是国际市场普遍采用的结算原则，用于防范证券和资金交收中的本金风险。本次改革遵循DVP原则的基本内涵，借鉴国际最佳实践，体现中国特色和阶段发展特征，按照市场化、法治化原则推进。改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变，通过打标识的方式建立证券交收与资金交收之间的关联，明确违约处置安排，对广大个人投资者没有影响。改革统筹发展与安全，有利于从制度上增强结算系统安全性，进一步吸引境外资金进入中国市场，扩大高水平制度型对外开放。中国证监会将认真贯彻落实党的二十大精神，健全资本市场功能，持续提升证券结算系统风险管理能力，指导中国证券登记结算有限责任公司切实做好DVP改革正式实施各项工作，保障改革平稳落地实施。（来源：央视网） 12月16日，中央经济工作会议召开，为明年经济工作定下基调并做出部署，释放出多个重要政策信号。与去年年底的中央经济工作会议相比，本次会议再次强调了“稳字当头、稳中求进”的基调。与此同时，“要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手”“从制度和法律上把对国企民企平等对待的要