【天风轻纺】仙鹤股份：Arauco浆厂投产在即，23年释放盈利弹性，持续推荐！<

【天风轻纺】仙鹤股份：Arauco浆厂投产在即，23年释放盈利弹性，持续推荐！ Arauco浆厂投产在即，22Q1浆价或进入下行通道。 近期巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘报价820美元/吨，12月13日起执行；Suzano上次报价860美金/吨，本轮下降5%，木浆价格下行预期强化。 根据最新跟踪，Arauco150wt阔叶浆项目已对部分下游客户报价，22年12月底投产，23Q1末影响到中国；UPM210wt阔叶浆项目预计23年3月投产，23Q2影响到中国。 23年产能释放大年，下游食品医疗、日用消费行业增长&国产替代驱动公司需求增长。 公司常山30万吨食品卡纸项目或于23年春节投产，10万吨特种纸预计23Q1投产，23年产能同比+33%。此外，格拉辛下游为快递物流等行业，15-21年中国快递业务量CAGR 32%，15-20年格拉辛离型纸产量CAGR20%，此外格拉辛纸用途逐步扩大。产品多元化布局，柔性化生产构筑核心壁垒。 公司产品涉及食品与医疗包装、商务交流及出版印刷、烟草行业配套、家居装饰、电器及工业用纸、日用消费及其他等六大系列，具备高效柔性化生产能力，平均单条产线产能约2.3万吨，小型产线为主，每条生产线可切换生产4~5中产品，根据市场需求实现灵活转产，比如22H1公司增加医疗纸用量以满足较旺盛市场需求。 公司作为特种纸行业领跑者，产能扩产明确，多元化布局，柔性化能力构筑核心壁垒，我们预计22-24年归母净利润分别为7.7亿元、12.8亿元和 16.7亿元，持续推荐！欢迎交流|天风轻纺团队