评2022年中央经济工作会议：稳字当头，产业发力

策略点评 策略配置 2022年12月17日 稳字当头，产业发力——评2022年中央经济工作会议 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 事项： 12月15日至12月16日，中央经济工作会议在北京举行。 平安观点： 总基调：政策合力求稳，产业发力是亮点。整体政策脉络延续二十大以及 12月政治局会议的基调，应对当前面临的国内三重压力加大、外部不确定性对我国的影响加深的问题，扎实推进中国式现代化；强调要“大力提振市场信心”，更好统筹疫情防控和经济社会发展、更好统筹发展和安全，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。具体看，积极的财政政策要加力提效、保障财政可持续和地方政府债务风险可控，稳健的货币政策要精准有力，产业政策要发展和安全并举，优化产业实施方式；科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线，推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局。 扩内需：优化防疫防控，扩内需优先在前。首先，会议总体要求“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。重点包括：一是会议强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，随着疫情防控逐渐优化， 实物消费以及餐饮、出行等场景消费均有望迎来改善；二是供给侧改革有望更多发力在“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”领域；三是会议同时提出要“继续发挥出口对经济的支撑作用”。 房地产：“房住不炒”不变，防范化解优质头部房企风险。一方面，会议对短期重点问题做出回应，强调“要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，有效防范化 解优质头部房企风险”。另一方面，从长期视角出发，会议仍然继续强调“要坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位”，推动房地产业向新发展模式平稳过渡，支持刚性和改善性住房需求。 产业升级：优化产业实施方式，支持平台企业大显身手。会议围绕“加快建设现代化产业体系”重点部署了六方面工作：一是围绕制造业重点产业链，找准关键核心技术和零部件薄弱环节；二是加强重要能源、矿产资源 国内勘探开发和增储上产，加快规划建设新型能源体系；三是实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动；四是加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广；五是要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手；六是围绕全球产业趋势开辟新领域、制胜新赛道。 对市场的影响：政策信号积极，市场预期进一步改善。12月召开的政治局会议和中央经济工作会议接连提及要“大力提振市场信心”，政策信号积极，因此，我们维持对A股市场相对乐观的判断，底部企稳值得期待。 具体建议关注三条主线：一是有望走出最低谷迎来改善的行业，包括疫情防控优化下的消费/出行等板块、地产产业链各环节上的部分优质企业、常态化监管进一步优化的互联网平台企业等；二是长期高成长的数字经济和高端制造业等；三是改善人民生活水平背景下，支持医疗资源下沉、支持生育和养老服务等带来的医疗健康板块的投资机会。 风险提示：1）国内经济下行超预期；2）政策推进节奏不及预期；3）地缘政治环境波动加剧；4）新冠疫情蔓延超预期。 策略报 告 策略点 评 证券研究报告 2022年12月15日至12月16日，中央经济工作会议在北京举行，总结2022年经济工作，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。围绕市场关心的问题，我们认为应重点关注以下政策定调及重点任务安排。 1、对当前环境的判断：内部三重压力仍大、外部不确定性的影响加深。会议首先肯定了过去五年的成绩，定位“我国发展站在新的更高历史起点上”；但同时也指出了面临的困难，提出“当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击预期转弱，三 重压力仍然较大，外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深”。从近期市场环境来看，国内经济下行压力仍然较大，11月生产、消费、出口、社融等各项经济金融数据均较前值有显著回落；与此同时，国际上地缘博弈更加频繁，逆全球化声浪迭起，保障重要产业链供应链安全尤为重要。在此背景下，兼顾安全的发展的必要性和紧迫性显著抬升，实现质的有效提升和量的合理增长。并且，会议更加坚定对于2023年经济运行的信心，明确提出“我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升”、“要坚定做好经济工作的信心”。 2、总体经济任务和工作基调：统筹防疫和经济、统筹发展和安全、大力提振市场信心。首先，立足长期视角，本次会议强调要全 面贯彻党的二十大精神，扎实推进中国式现代化、着力推动高质量发展。其次，从近期视角来看，在当前经济压力加大、预期转弱的环境下，会议强调要“大力提振市场信心”，“更好统筹疫情防控和经济社会发展、更好统筹发展和安全，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长”。在对外开放方面，会议提出要“积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议”。 第一，防疫政策延续优化基调，旨在更好统筹疫情防控和经济社会发展。在前期优化防疫“二十条”、“新十条”等举措发布后，本 次会议更加坚定优化灵活的方向，同时注重保障群众就医用药。会议强调“要更好统筹疫情防控和经济社会发展，因时因势优化疫情防控措施，认真落实新阶段疫情防控各项举措，保障好群众的就医用药，重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控，着力保健康、防重症”，明确提出具体工作执行要“加强统筹衔接，有序组织实施，顺利渡过流行期，确保平稳转段和社会秩序稳定”。 第二，总量政策明确积极财政要加力提效、稳健的货币政策要精准有力。财政政策方面，会议提出“保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移 支付力度”，我们认为2023年财政支持有望加码发力实体结构转型升级和区域协调发展及城乡融合发展。货币政策方面，延续总量稳健、结构性宽松的基调，会议提出“要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度”；同时还更加强调人民币汇率和金融稳定，明确提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系”。 第三，产业政策兼顾发展和安全，社会民生重点推进医疗健康领域的工作。其一，产业政策要安全和发展并举，实现传统和新兴两手抓，会议明确提出“狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节，在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势”；同时，会议明确提出要推动“科技-产业-金融”良性循环，长期结构升级方向上的产业融资有望 获得更多支持。其二，科技政策继续坚持“新型举国体制”，明确要布局实施一批国家重大科技项目。其三，社会政策要兜牢民生底线，在部署支持就业、缓解结构性物价上涨问题、完善劳动者保障和养老保障的同时，更加聚焦医疗健康产业的均衡发展，会议明确提出“推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局”，“完善生育支持政策体系，适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策，积极应对人口老龄化少子化”。 3、扩内需：扩大消费、继续发挥出口的支撑作用。首先，本次会议对扩大内需工作的部署秉持了二十大会议精神以及近期印发的 《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》的总体部署，再度明确要“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，“要通过高质量供给创造有效需求，支持以多种方式和渠道扩大内需”。就2023年的工作来看，第一，会议强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，随着疫情防控逐渐优化，实物消费以及餐饮、出行等场景消费均有望迎来改善；第二，在提高居民消费能力和意愿方面，会议重点强调要“多渠道增加城乡居民收入”；第三，在重点支持领域方面，会议强调“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”，围绕这些领域的基础设施建设有望进一步完善，包括增加停车场/充电桩建设、增加优质养老产品供给等；第四，在提高投资效率方面，要加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设；第五，会议同时提出要“继续发挥出口对经济的支撑作用，积极扩大先进技术、重要设备、能源资源等产品进口”。 4、房地产：“房住不炒”不变，防范化解优质头部房企风险。一方面，会议对短期房企信用困境问题做出回应，强调“要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，同时要坚决依法打击违法犯罪行为”。今年9月底以来一系列稳地产政策已逐渐转向“保主体”， 预计房地产企业融资呵护短期将延续，优质龙头房企更为受益。另一方面，从长期视角出发，会议仍然继续强调“要坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位”，推动房地产业向新发展模式平稳过渡；围绕长期实现住房均等化目标，会议提出要继续“因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设”。 5、产业升级：优化产业实施方式，支持平台企业大显身手。二十大会议明确提出要建设现代化产业体系，着力提升产业链供应链 韧性和安全水平，服务于这一长期目标，2023年的具体工作涉及高端制造业、数字经济、新型能源体系建设、粮食安全、前沿技术攻坚及开辟新赛道等六个方面。具体来看：一是提出“围绕制造业重点产业链，找准关键核心技术和零部件薄弱环节，集中优质资源合力攻关，保证产业体系自主可控和安全可靠，确保国民经济循环畅通”，半导体、新材料等高端制造业将持续获得政策支持；二是提出“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力”；三是“实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动”；四是“提升传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力，加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广”；五是“要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，互联网平台企业有望走出最低谷；六是“抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇，勇于开辟新领域、制胜新赛道”。 6、企业治理：深化国企改革，完善中国特色国有企业现代公司治理。首先，会议提出“针对社会上对我们是否坚持两个毫不动摇 的不正确议论，必须亮明态度，毫不含糊”，那么，毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展将是长期秉持的政策基调。具体看，在支持国企发展方面，会议强调要“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”，“坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系”，“完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营”。在支持民企发展壮大以及国企民企平等发展方面，会议提出要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，依法保护民营企业产权和企业家权益，各级领导干部要为民营企业解难题、办实事，构建亲清政商关系。 7、对市场的影响：政策信号积极，有望助力市场底部企稳。12月召开的政治局会议和中央经济工作会议接连提及要“大力提振市 场信心”，政策信号积极；并且，本次会议对于经济工作的部署在坚持长期高质量改革开放的基础上，也明确强调要“推动经济运行整体好转”，对促进消费、化解房地产风险、支持科技创新、