德新科技市场关心问题再更新

德新科技市场关心问题再更新-1211 ——————————— 【近期交流下来，市场重点关注德新科技和C公司合作、竞争格局/利润率、市场空间等方面的问题，我们为此做基本面更新】。 公司核心优势： （1）技术研发优势：结构设计、表面处理等工艺细节均有专利保护。 （2）产品开发优势：配合客户端进行锂电池叠片机开发，产品精密度行业领先（能做到0.8u的精度），客户认可度高。 （3）售后服务优势：公司在全国设立接近20个维修点，现场服务，提升服务效率。 □为什么从卷绕升级至超级卷绕，切割从激光改为五金刀具？ （1）原来卷绕的极片是激光裁切，现在使用超级卷绕后（效率更高），涂层加厚，极片面密度提高，激光面对更厚的极片切割精度下降，五金切割效果显著更好； （2）致宏刀具的精度、稳定性更好。 所以配合C公司打样测试，目前预计开始小批量。 □竞争层面： （1）怎么看来自于叠片制造厂商的压力？ 叠片制造厂商自己在尝试做模具刀具，但精密度、产品寿命、稳定性方面与致宏有一定差距，因此目前仍是叠片厂商与致宏合作给电池厂供货； （2）相比于切刀，模具的竞争会更激烈，有几家供应商在做。头部客户对切刀的工艺要求极其严苛，其他供应商难以满足要求。 □利润率： 几个层面分析： （1）模具刀具本身是壁垒比较高的产品，体现在例如大客户不是通过招标的方式采购，而是与致宏单独签订购买合同； （2）客户端有一定降价的需求，公司层面主要是通过以价换量的形式，通过小幅度的价格优惠，换取大客户的大额订单； （3）更重要的是，公司成本端下降幅度也大，主要是原材料采购/规模化生产环节。 □新产品： （1）压爪：是目前产品的延伸，加工精度要求低于切刀，也属于叠片机使用过程中的耗材。 （2）涂布头：涂布头产品相对切刀更厚，目前国内仅有曼恩斯特一家龙头，国产化率较低，致宏有望于2023年中在涂布头业务逐步放量。 □投资建议 综上，我们认为基于行业本身对高精度、稳定性、低毛刺等严格要求，产品壁垒较高，所以致宏得以保持极强的竞争力，成为行业头部客户不可或缺的合作伙伴。 产品力也是公司利润率的保障。 市场空间层面，公司除模具/切刀外，凭借高精密加工能力，持续开拓设备细分零部件市场，延展性较强，成长可期。 我们预计公司今明年扣非归母净利润2.0、5.5（2023年的股权激励费用、现金激励费用较2022年减半）亿元，对应当前估值73、27X，维持 “重点推荐”评级。