商品期货早班车

2022年12月16日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金 隔夜贵金属回落，沪金收403.36元/克，沪银收5251元/千克。此前美联储如期加息50bp，但是鲍威尔在随后的记者问答环节的表态依旧偏鹰。海外市场相对平静，但是国内市场引领贵金属回落，昨日早盘白银跌幅 属 超过3%。鲍威尔在答记者问中也多次提到当前的政策还不够紧（notsufficientlyrestrictive）、可能需要将利率提高到更高的水平（mayhavetoraiserateshigher）、并保持限制政策一定时间（maintainarestrictivestance），继续暗示货币政策目的是为了抑制通胀，基调比当前市场预期加息终点可能下移同时2023年底有望降息的预期更加偏鹰。基本面看，印度白银实物需求高峰已过，而光伏的工业需求持续性较好，正负相抵，宏观因素成为主要影响因素，随着美联储货币政策边际上有转向趋势，我们依旧认为贵金属下方空间十分有限，操作建议上，建议考虑做多。风险提示：经济数据表现超预期。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价下行明显。主要还是美联储偏鹰议息会议影响，叠加夜盘欧央行加息落地，美元在关键位置得到支持，明显反弹。虽然昨日刘鹤发言称对国内经济有信心，地产行业依然是支柱产业，但这股热情没有带动有色而是拉动黑色相关品种大幅上行。供应端铜矿到精铜释放预期延续。废铜供应依旧偏紧，精废价差1100元。弱现实情况延续，华东华南平水铜贴水280元和400元。进口窗口继续关闭，内外结构走弱。短期美元指数受到支撑偏强运行，建议离场观望。仅供参考。 铝 昨日铝价偏弱运行。首先是宏观面美联储鹰派表态对有色板块形成压制。铝自身基本面处于供需双弱情况。供应端，复产新投缓慢，云南的复产预期要到汛期。而需求端，市场反馈疫情冲击下，企业考虑提前放假，恰逢换月，华东华南分别贴水280元和410元。中间加工环节周度开工环比走弱0.3%左右，但供需双弱格局下国内库存相对上周四再次下降1.8万吨，给到铝价支撑。短期，海外宏观预期和国内弱现实情况压制铝价。但偏紧的供需，国内复苏的预期对铝价形成支撑。中期看好思路不变，短期暂时观望。仅供参考。 锌 昨日2301合约收至24565元/吨，较前一交易日开盘价下降1.05%。升贴水方面上海，广东，天津对2301合约升水350，400，380元/吨。供给端：精矿产量略降，进口宽裕，国产TC，进口TC维持高位，冶炼利润较好；锌锭国内产量略增，海外产能短期难以恢复。需求端：本周下游三大板块开工均下滑，目前疫情放开预期已经兑现，但临近旺季尾声，盈亏相抵，消费预计维持平稳。策略：短期看供强需稳，基本面偏弱，现货升水中性，但库存偏低。近期的管控开放市场短期可能转而炒作经济复苏预期，但由于基本面偏弱上行幅度或有限。目前价格结构偏弱，挤仓风险不高，加之价格临近通道上沿突破可能性偏弱，操作上建议试空。风险点：市场炒作经济复苏超预期，价格突破通道上沿一路上行。 铅 昨日2301合约收于15445元/吨，较前一交易日开盘价下跌0.68%。升贴水方面上海，广东，河南，天津分别对主力合约贴水10，110，185，185元/吨，再生铅（>98.5）均价14950元/吨。供给端：国产矿产量环比持平，进口矿偏紧，整体矿端相对紧张，TC维持，冶炼利润偏低，预计铅锭供应偏宽松。需求端：蓄电池开工临近旺季尾声逐步降低，十月出口环比有一定涨幅但总量偏低，终端车市表现有所回落，预计整体消费转弱。策略：目前供需面偏弱，价格临近区间上沿。目前价格正在持续走弱，推荐寻找机会入场做空。风险点：1.疫情管控措施超预期发力引导市场情绪。2.铅价受外盘拉动影响继续走强 镍 周四，SHFE镍收217450元/吨，-0.90%。电解镍现货价格报221200～224000元/吨，镍豆环比-1300元/ 吨至219000元/吨，进口镍现货对沪镍均升水6150元/吨，金川镍现货均升水7850元/吨，环比基本持平。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平至71.5美元/湿吨；镍铁方面，高镍铁均价环比持平至1350元/镍点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平-100至39500元/吨；LME镍库存环比+624吨，盘面进口亏损继续收窄。宏观方面,11月美国零售销售环比-0.6%，低于预期-0.2%，中国投资、消费数据均回落。美国宏观转弱而中国预期走强格局未变；产业方面，镍需求不振，社会库存连续上升，硫酸镍价格连续走低，预计镍铁成交价格反弹不可持续。预计沪镍主力合约中性为主。 黑色产业 螺纹钢 钢联口径螺纹表需环比大增20.8万吨至298.4万吨，远超市场预期，显著偏强。近日连续拉涨后贸易商转库导致库存隐性化或为主因。供给端长短流程利润近期双双小幅恢复，但仍维持亏损，钢厂生产积极性不高，且年关将近电弧炉陆续放假，预计后续产量仍将下降。整体近端供需偏强，但投机需求是主导因素。外围消息面美联储、欧洲央行语气偏鹰。操作上建议观望为主，激进者可短空05螺纹。 不锈钢 周四，SHFE不锈钢续涨，收17710元/吨，+0.65%，镍/不锈钢比价继续下降。现货方面，据SMM，无锡304/2B卷（毛边）报价持平于17300-17500元/吨，日内锡佛两地不锈钢现货价格稳重有涨，7.4%-7.6%废不锈钢价格持平至12150元/吨。库存方面，据Mysteel数据，佛山库存推动300系不锈钢总库存环比增加。消息面，华东某不锈钢厂12月计划减少钢坯产量。多日小涨后，预计不锈钢价格中性偏空。 铁矿石 钢联口径日均生铁产量环比增加1.7万吨至222.9万吨，港存环比小幅增加14万吨至1.34亿吨，且压港环比大幅下降14条船，微观数据略偏强。钢材连日拉涨，铁矿补库力度相应边际改善。供应端暂无更新，矿山正常发货。后续铁矿仍将小幅垒库，库存演绎大致符合季节性。总体供需矛盾有限。操作上建议观望为主，激进者可短空05铁矿。 农产品市场 招商评论 玉米 昨日C2303合约小幅反弹。东北地区上量进度偏慢，华北企业到货量不大，现货价格反弹。国际方面，12月美国农业部供需报告下调出口0.75亿蒲式耳。后期美玉米出口及需求仍有下调空间，CBOT玉米期价预计弱势运行。国内方面，前期疫情放松管控上量增加及进口成本下降对盘面的冲击基本告一段落，目前东北上量进度仍然偏慢，下游深加工库存偏低有补库动力，短期期现货价格预计企稳反弹，操作上建议前期空单获利了结，暂时观望为宜。观点仅供参考！ 白糖 巴西国有石油公司5日下调汽油A价格6%，也是今年第5次调价%。油价在生产期调价，令乙醇缺乏竞争优势，生产商继续维持高制糖比，关注巴西燃油税豁免期至12月底，卢拉政府对能源政策变化。国内需求端预期修复抢跑市场，低估值修复，但后期能否因疫情放松改善有待观察，操作上建议离场观望。风险提示:印度出口政策、国内消费 鸡蛋 昨日鸡蛋2305合约小幅下跌，近月合约调整幅度大于远月。11月补栏量再度转差，后期在产蛋鸡存栏预计略降，供应仍然偏紧。目前走货偏慢，消化不快，流通环节库存增加。放松管控也使得销区居民囤货需求减少，外出就餐谨慎，餐饮需求偏弱，预计蛋价偏弱运行。不过目前鸡蛋总体库存仍处低位，供应偏紧使得鸡蛋现货跌幅有限。在期货大幅贴水情况下，受成本支撑，期价预计区间震荡为主，关注走货及淘鸡节奏，暂时观望。观点仅供参考！风险点：疫情风险。 生猪 昨日生猪2303合约小幅反弹，猪价北涨南稳，西南下跌。随着上半月养殖端一波集中出栏，猪价大幅回落。目前北方出现挺价惜售情绪，养殖户出栏积极性减弱，部分区域标猪供应偏紧。随着猪价下跌，下半月预计整体出栏压力有望减轻，观望情绪增加。而从需求端来看，虽然疫情防控放松，但外出消费谨慎，消费略显疲软。当前可能由供强需弱转为供需双弱。03合约目前价位有一定的成本支撑，再下行空间或将有限，近期有企稳反弹可能，关注养殖户出栏情绪。观点仅供参考。风险点：疫病风险。 能源化工 招商评论 尿素 阶段性下游备肥增加，厂库环比延续去化驱动基差修复，目前短时价格高位，终端抵触有所显现。基本面看，上游负荷整体环比下降，气头检修陆续增加，煤头负荷小幅提升。需求端，淡储、春耕肥备肥补货采购增加，复合肥厂开工提升，整体需求端存支撑。出口端，近期出口政策传闻放松消息面提振情绪，但国内即将进入大规模春肥采购期，国内高价下出口放量谨慎。综合来看，需求环比改善带动库存去化，，预计尿素短时震荡偏强，关注出口政策预期和气头装置检修规模。 PTA 原油端价格震荡偏弱本端PX负荷维持低位，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端开工负荷周末下降，短期装置检修降负行为增加，流动性仍然偏紧。需求端聚酯工厂装置检修增加，开工负荷继续下降，整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存有所去库，整体水平处于历史高位。受疫情放开影响，下游工厂对明年预期有所转变，近期备货有所增加，开工负荷回升，终端成品库存有所去化。综合来看12月PX、PTA仍有装置投产，聚酯需求在其库存未明显去化情况下难以反转，预计PTA仍处于累库状态；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局59反套。风险提示：原油端消息面扰动；装置投产及检修情况；下游需求； 甲醇 内地发运改善，运费下降，套利外发物流增加，厂库去化，但MTO负荷再度下滑，港口偏累库，基本面压制下甲醇反弹空间受限。供应端，上游负荷偏高位，西南地区气头装置减量，供应环比缩窄。需求端，MTO负荷同比仍偏低，前期检修MTO暂未重启，港口采购氛围受到压制，而传统需求淡季维持低负荷区间，近端需求支撑有限。库存方面，近期到港增加，港口累库偏累积，后续关注中东地区气头装置负荷。综合来看，供需偏宽松格局延续，预计区间震荡偏弱，再平衡关注供应端变化。 MEG 原料端价格震荡下行，供应端EG开工负荷小幅下降，油制装置变动为主，后续仍有油制装置盛虹炼化100万吨投产。海外装置虽然重启但压缩开工，预计供应维持在低位水平。港口库存处于中高位置。需求端聚酯开工负荷继续下降至69%，但库存水平仍处于历史高位。下游加弹织机开工负荷回升，在疫情防控政策放松后下游工厂心态有所改善，备货需求增加。整体来看，12月EG在新增装置的产量贡献下整体供应回升，聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位，预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局；交易维度：目前估值下EG工厂亏损大幅增加，短期不建议追空，前期持有空单可适当止盈，中期来看，EG上方供应压力较大，淡季需求收缩下维持逢高沽空观点。风险提示：成本端消息扰动；装置检修情况；新增产能投放；需求复苏； 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何