橡胶：市场氛围好转，橡胶偏强表现

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.12.11星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：市场氛围好转，橡胶偏强表现 行情回顾：本周橡胶小幅上涨。在11月份老胶仓单注销后，橡胶盘面压力骤减，叠加商品及外围市场情绪有所转好，橡胶持续小幅上涨，主力RU2305合约重回13000元/吨以上。周内商品市场情绪整体回暖，商品盘面多数上涨 为主，橡胶在供给端减产停割期的利好支撑下偏强表现。截至12月9日收盘，RU2305报收13215元/吨，周度上涨270元/吨（+2.09%）；NR2302报收10010元/吨，周度上涨180元/吨（+1.83%）。 现货：本周天然橡胶人民币市场均价重心整体上涨。国内原料供给速度放缓，东南亚主产区阶段性降雨影响割胶工作，原料产出偏紧，收购价格坚挺。下游轮胎企业受益于政策宽松利好指引，开工小幅回升，提振市场信心，天然橡胶现货市场报价坚挺，偏强震荡运行。国内需求端来看，下游工厂刚需采买表现欠佳，仅部分套利盘加仓为主。 库存：据海关总署公布的数据显示，2022年11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计73.8万吨，较2021年同期的66.1万吨增加11.6%。1-11 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计659.9万吨，较2021年同期的 613.5万吨增加7.6%。截至12月9日上期所仓单库存小计增加16591吨至171876吨，注册仓单增加10760吨至135980吨；截至12月4日青岛地区保税库存增加91吨至73000吨，一般贸易库存增加5907吨至339879吨。青岛库存小幅变动，随着进口量的增加，后期天然橡胶社会库存预计仍将小幅增加。 原料：国内产区方面，本周海南产区天气较好，但受到冷空气影响且临近停割期，产量略有下滑，成本支撑强势。云南主产区已经全面停割，全乳胶以及浓乳产线停产，杂胶生产较为正常。库存方面，替代指标陆续进入，下游需求较为一般，非期货库天然橡胶库存呈现小幅累增趋势。泰国南部产区降雨较为频繁，原料收购价格稳中小涨。叠加泰铢升值影响，工厂利润加工利润空间扩大，工厂高库存压力下，对原料备货预期减弱，短时继续关注产区原料供应情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅提升：全钢胎样本企业开工率为63.43%，环比提升0.86%，同比下降0.47%；半钢胎样本企业开工率为65.62%，环比提升0.21%，同比提升1.90%。预计下周期轮胎样本企业开工率平稳运行，据了解1月份各轮胎企业将陆续安排春节假期，目前各轮胎企业排产趋稳，提前为春节假期储备一定库存，该因素将对下周期样本企业开工率形成支撑。 目前橡胶供需基本面缺乏对行情的明确支撑，价格主要受到外围因素影响为主。供给端方面，国内海南产区逐步进入停割状态，而泰国产区虽然处于旺产季，但泰国南部产区降雨仍呈现较多状态，对生产仍有所扰动。此外随着替代指标进入国内市场，供应端压力依然存在。需求端方面，当前部分下游工厂原料库存储备呈现相对高位，为此对于原料采购多维持刚需为主，高成品库存压制开工率。在供需难有支撑下，橡胶短期行情跟随盘面波动，预计仍以小幅震荡为主。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 一、宏观基本面 图表1：10月M2增速11.8%（-0.30%）图表2：SHIBOR7天利率 M2:% M2 M2同比(右） 250000015 240000014 230000013 220000012 210000011 200000010 19000009 18000008 17000007 16000006 11/1/1711/1/1811/1/1911/1/2011/1/21 %隔夜七天 3 3 2 2 1 21-1222-0322-0622-09 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：10月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼%固定资产投资完成额累计同比 10000 40.00 民间固定资产投资完成额累计同比 5000 30.00 0 20.00 -5000 10.00 -10000 21-1122-0222-0522-0822-11 0.00 2020-112021-052021-112022-05 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：10月份社会消费增速同比图表6：10月份制造业投资增速累计同比 %商品零售餐饮收入 %%制造业基础设施建设投资房地产业 150社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额5040 40 100 50 0 -50 20-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10 30 20 10 0 -10 -20 30 20 10 0 -10 20-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10 二、盘面数据及价差 图表7：RU2305-RU2301价差-35元/吨图表8：TOCOM2304-2301价差 元/吨RU1905-RU1901RU2005-RU2001 600RU2105-RU2101RU2205-RU2201 日元/千克 25 400 200 0 -200 -400 -600 -800 RU2305-RU2301 5/186/187/188/189/1810/1811/1812/181/1 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 21-0621-1022-0222-0622-10 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2301-TOCOM2304价差 日元/千克TF2301-RT2301RT2302-RT2301 TF2303-TF2301 美元/吨 400.00 300.00 0 -500 -1000 21-0621-1022-0222-0622-10 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 21-0621-1022-0222-0622-10 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 800 600 400 200 JRU2304-RT2302JRU2304-RT2202 美元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 RU2301-RT2302RU2301-TF2303 0 -200 -400 21-0521-0922-0122-0522-09 0.00 -200.00 -400.00 21-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克 烟片 85.00 生胶片(USS)胶水杯胶140 2021年 2022年 75.00 120 千吨2018年2019年2020年 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 20-1221-0421-0821-1222-0422-08 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：11月天然橡胶与合成橡胶进口量73.8万吨 千吨2018年2019年2020年万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1202018年2019年2020年 2021年 2022年 100 80 60 40 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 21000 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 19000 17000 15000 13000 2300 1800 11000 9000 21-0621-1022-0222-0622-10 1300 21-0621-1022-0222-0622-10 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 元/吨 2800 2300 1800 1300 泰国3#烟片胶泰国20#标胶马来西亚20#标胶 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SBR1502SBR1712BR9000 21-0621-1022-0222-0622-1021-0621-1022-0222-0622-10 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存171876吨（+16591） 吨保税库存一般贸易库存 吨2019年2020年2021年 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 19-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2022年5年均值 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 % 全钢胎开工率 半钢胎开工率 万条 橡胶轮胎外胎 % 90 12,000 当月同比 40.00 8070 10,000 30.00 60 8,000 20.00 50 6,000 10.00 40 0.00 30 4,000 -10.00 20 2,000 -20.00 10 0 -30.00 0 12-1 14-0415-1017-0418-10 20-0421-10 图表23：轮胎开工：全钢胎63.43%，半钢胎65.62%图表24:10月轮胎产量7321.6万条，同比增速-0.20% 0 20-1221-0421-0821-1222-0422-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：10月轮胎出口4119万条，累计增速-4.20%图表26：10月重卡产销 万条轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 辆 250,000重卡产量重卡销量 200,000 150,000 100,000 50,000 19-0119-1020-0721-0422-0122-10 0 19-1220-0921-0622-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：11月重卡销售量4.5万辆图表28：9月汽车经销商库存指数59.0（+3.8） 辆2017年2018年2019年 万辆乘用车汽车 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年 1月3月5月7月9月11月 300 250 200 150 100 50 0 商用车库存预警指数90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 19-0119-1020-0721-0422-0122-10 数据来源：第一商用车网数据来源：Wind 图表29：公路物流运价指数图表30：公路货物周转量累计同比增速 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 %公路货物周转量当月同比 亿吨公里 1